GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะเป็นปัจจัยกดดันการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย: JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทายจากการชะลอตัว เนื่องจากความเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและความไม่แน่นอนทั่วโลกกำลังกำหนดทิศทางการใช้จ่ายขององค์กรใหม่ รายงานล่าสุดจาก JPMorgan เตือนว่าภาคส่วนนี้อาจเผชิญกับการฟื้นตัวแบบ "L-shaped" โดยคาดว่าการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญจะไม่กลับมาจนกว่าจะถึง FY30

กับดักการชะลอตัว: การเติบโตต่ำและภาวะเงินฝืดจาก AI (AI Deflation)

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยพยายามอย่างหนักที่จะก้าวข้ามอัตราการเติบโตของรายได้ที่ระดับ 2-3% JPMorgan ระบุถึงปัญหาเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่เรียกว่า "AI deflation" ซึ่งปัจจุบันอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในปีที่สองของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ

ในระยะ "Deflation" เริ่มต้นนี้ ผลกำไรด้านผลิตภาพ (productivity gains) ที่เกิดจาก Generative AI (GenAI) ในส่วนงานบริการแบบดั้งเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) ยังไม่สามารถชดเชยได้ด้วยสัญญาบริการ AI ใหม่ๆ ที่มีมูลค่าสูง ส่งผลให้แทนที่ AI จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโต ในปัจจุบัน AI กลับกลายเป็นตัวถ่วงรายได้ในรูปแบบเดิม

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเบียดบังงบประมาณ (Budget Crowding)

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคกำลังสร้างบรรยากาศของ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (Fear, Uncertainty, and Doubt หรือ FUD) ในหมู่องค์กรระดับโลก JPMorgan ตั้งข้อสังเกตว่าความลังเลของลูกค้ามีสาเหตุมาจากสองปัจจัยหลัก:

• ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์: ความไม่มั่นคงทางการเมืองทั่วโลกทำให้องค์กรต่างๆ ชะลอการลงนามในสัญญาและการขยายตัวของโครงการ
• การเบียดบังงบประมาณ (Budget Crowding): งบประมาณสำหรับบริการด้าน IT กำลังถูก "เบียดบัง" เนื่องจากบริษัทต่างๆ เปลี่ยนทิศทางการใช้จ่ายไปยัง AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ทำให้เหลือเงินทุนสำหรับบริการ IT outsourcing และ managed services แบบดั้งเดิมน้อยลง

บริษัทหลักทรัพย์คาดว่าความอ่อนแอนี้จะยังคงดำเนินต่อไป โดยอาจส่งผลกระทบต่อเนื่อง (bleeding) ไปจนถึงไตรมาสที่สองของ FY27

การปรับลดคาดการณ์การเติบโตและการลดมูลค่า (Valuation Cuts)

เนื่องจากอุปสรรคที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องนี้ JPMorgan จึงได้ปรับมุมมองต่อภาคส่วนนี้อย่างมีนัยสำคัญ โดยบริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตในระยะกลางและระยะยาว โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ไม่น่าจะกลับไปสู่ระดับการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวที่ 7-8% ตามประวัติศาสตร์ได้ แต่คาดว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ยังส่งผลให้มีการปรับลดมูลค่าตลาด (market valuations) ลงด้วย โดย JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งภาคส่วนลง 10-25% โดยให้เหตุผลว่ามูลค่าปัจจุบันต้องสะท้อนถึงความเป็นจริงใหม่ที่การเติบโตเชิงโครงสร้างติดอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 5%

การฟื้นตัวแบบ "L-Shaped" ที่รออยู่ข้างหน้า

แนวโน้มการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญถูกเลื่อนออกไปในอนาคต แม้หลายฝ่ายจะหวังว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว แต่ JPMorgan ชี้ว่าจุดเปลี่ยนสำคัญ (inflection point) ในเชิงบวกนั้น "ยังอยู่อีกไกล" เส้นโค้งการเติบโตของอุตสาหกรรมถูกอธิบายว่าเป็นแบบ "L-shaped" ซึ่งหมายถึงช่วงเวลาของการชะลอตัวที่ยาวนาน เพื่อให้มูลค่าปรับตัวดีขึ้น บริษัทหลักทรัพย์เสนอว่าอุตสาหกรรมต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้นและสร้างความเชื่อมั่นของลูกค้าขึ้นมาใหม่ ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ยังคงเป็นเรื่องยากที่จะเกิดขึ้นในระยะสั้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเปลี่ยนแปลงการเติบโตเชิงโครงสร้าง: บริษัท IT ขนาดใหญ่ของอินเดียไม่น่าจะบรรลุเป้าหมายการเติบโตที่ 7-8% ตามประวัติศาสตร์ โดยคาดการณ์ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3-4%
• แรงกดดันจากภาวะเงินฝืดของ AI: ปัจจุบัน GenAI กำลังทำให้เกิดภาวะเงินฝืดในบริการแบบดั้งเดิม และรายได้จากบริการ AI ใหม่ๆ ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยความสูญเสียเหล่านี้
• ระยะเวลาการฟื้นตัวที่ยาวนานขึ้น: คาดว่าอุตสาหกรรมจะยังไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึง FY30 โดยมีสาเหตุมาจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงงบประมาณขององค์กร