生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫：JPMorgan
技術的な変化と世界的な不安定さが企業の支出を再定義する中、インドのITサービス業界は停滞という困難な時期に直面しています。JPMorganの最新レポートは、同セクターが「L字型」の回復に直面する可能性があり、大幅な成長が戻ってくるのは2030年度（FY30）以降になるだろうと警告しています。
停滞の罠：低成長とAIデフレ
過去3年間、インドのITサービス業界は低成長サイクルに陥っており、売上成長率2〜3%の壁を突破できずにいます。JPMorganは、「AIデフレ」として知られる重大な構造的問題を指摘しており、業界は現在、3段階のAI導入モデルの2年目にあります。
この初期の「デフレ」段階では、レガシーシステムや保守中心のサービス領域において生成AI（GenAI）が生み出す生産性の向上が、新しい高付加価値のAIサービス契約によってまだ十分に補填されていません。その結果、AIは成長を牽引するのではなく、現在は従来の収益源にとって重荷となっています。
地政学的な不確実性と予算の圧迫
テクノロジー以外にも、マクロ経済的な要因がグローバル企業の間で「恐怖、不確実性、疑念（FUD）」の状況を生み出しています。JPMorganは、クライアントの意思決定の遅れは主に以下の2つの要因に起因すると指摘しています。
- 地政学的な変動: 世界的な政治的不安定さが、企業の契約締結や事業拡大の遅れを招いています。
- 予算の圧迫（Budget Crowding）: 企業が支出をAIトークンやクラウドインフラへとシフトさせているため、ITサービス予算が「押し出される（crowded out）」形となり、従来のITアウトソーシングやマネージドサービスに回る資本が減少しています。
同証券会社はこの弱含みが続くと予想しており、停滞した勢いが2027年度（FY27）の第2四半期まで引き継がれる可能性があるとしています。
成長予測の下方修正とバリュエーションの引き下げ
これらの継続的な逆風により、JPMorganは同セクターの見通しを大幅に調整しました。同証券会社は、中長期的な成長予測を下方修正し、大型IT企業が過去の長期平均成長率である7〜8%に戻ることは難しいと述べています。その代わりに、当面の間、売上成長率は3〜4%程度の緩やかな水準にとどまると予想しています。
この構造的な変化は、市場バリュエーションの下方修正も引き起こしています。JPMorganは、構造的な成長が5%以下に停滞しているという新たな現実を現在のバリュエーションに反映させるべきだと主張し、セクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げました。
「L字型」の回復が待ち受ける展開
有意義な転換期への見通しは、さらに先へと遠のきました。多くの人が急速な回復を期待していましたが、JPMorganは現在、ポジティブな転換点は「まだ先のことである」と示唆しています。業界の成長曲線は現在「L字型」と表現されており、これは長期的な停滞を意味します。バリュエーションが改善するためには、業界が売上成長の加速を示し、クライアントの信頼を再構築する必要がありますが、その両方とも短期的には実現が困難な状況です。
主なポイント
- 構造的な成長の変化: インドの大型IT企業が過去の成長目標である7〜8%を達成する可能性は低く、予測は現在3〜4%の間を行き来しています。
- AIによるデフレ圧力: 生成AIは現在、レガシーサービスにおいてデフレを引き起こしており、新しいAIサービスによる収益は、これらの損失を相殺するのにまだ十分ではありません。
- 回復期間の長期化: 地政学的な不確実性と企業の予算シフトにより、業界の有意義な回復は2030年度（FY30）まで見込めないとされています。