生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫：JPMorgan
生成AIと地政学的な不安定さが世界の企業支出を再編する中、インドのITサービスセクターは停滞という困難な時期に直面しています。JPMorganの新しい調査レポートは、同業界が「L字型」の回復に直面する可能性があり、実質的な成長は2030年度（FY30）まで遅れる可能性があると示唆しています。
停滞の罠：2〜3%の収益成長
過去3年間、インドのITサービス業界は低成長サイクルに陥っており、収益の伸びはわずか2〜3%にとどまっています。JPMorganは、この傾向が近い将来に打破される可能性は低いと警告しています。同証券会社は中期および長期の成長予測を大幅に下方修正し、大型IT企業が過去の長期平均成長率である7〜8%に戻ることは難しいと述べています。その代わりに、当面の間、同セクターの収益成長率は大幅に低い3〜4%前後で推移すると予想されています。
AIデフレと3段階の導入モデル
この減速の主な要因の一つは、生成AI（GenAI）への移行です。JPMorganによると、業界は現在、3段階のAI導入モデルにおける「デフレ（Deflation）」フェーズにあります。この段階では、レガシーシステムや保守中心の領域におけるAI主導の生産性向上が収益を相殺しており、これらの効率化による利益が、新しいAI駆動型サービスの販売によってまだ十分に補填されていない状況にあります。
AI主導の生産性が既存の契約に対して「デフレ的」な力として働いているため、業界は従来のサービスモデルにおける損失を上回るような新しい収益源を見つけるのに苦慮しています。レポートは、この「成長の停滞（growth funk）」が、多くのアナリストが当初予想していたよりも長く続く可能性があると示唆しています。
地政学的な不確実性と予算のシフト
テクノロジー以外にも、マクロ環境的な要因がグローバル企業の間で「恐怖、不確実性、疑念（FUD）」の風潮を生み出しています。JPMorganのチャネルチェックによれば、クライアントの意思決定の遅れにより、案件の成約や立ち上げに大幅な遅延が生じています。
企業は現在、テクノロジー予算を再評価しており、AIトークンやクラウドインフラへの支出を優先することが多くなっています。このシフトは、事実上、従来のテックサービス予算を「押し出し（crowding out）」ており、ITサービスプロバイダーが大規模な契約更新や新規プロジェクトの開始を確保することを困難にしています。この弱含みは継続すると予想され、2027年度（FY27）の第2四半期まで及ぶ可能性があります。
バリュエーションと予測の下方修正
構造的な成長減速と需要の不確実性が組み合わさったことで、JPMorganはセクターのバリュエーションに対して弱気な姿勢をとっています。同証券会社は、ITセクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げました。その理由は明確です。構造的な成長率が7〜8%の範囲から5%未満へとシフトした現状では、現在のバリュエーションを正当化することは困難だからです。
レポートは、バリュエーションが意味のある改善を見せるためには、投資家が収益成長の加速を示す明確な証拠を必要とすると結論付けています。しかし、その指標は現在、市場において透明性と信頼性に欠けています。
主なポイント
- 成長のリセット: インドの大型IT企業は、過去の平均である7〜8%から大幅に低下し、3〜4%程度で成長が落ち着くと予想されています。
- AIの影響: 業界は「AIデフレ」フェーズにあり、レガシーサービスにおける生産性向上が、新しいサービスの収益を相殺しています。
- 回復の遅れ: 地政学的な不確実性と予算のシフトにより、同セクターの実質的な回復は2030年度（FY30）まで実現しない可能性があります。