生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫、JPMorganが指摘
技術的な変化と世界的な不安定さが従来の支出パターンを乱しており、インドのITサービス業界は停滞という複雑な局面に直面している。JPMorganの最新のリサーチレポートによると、同セクターは長期的な成長鈍化に苦しむ可能性があり、本格的な回復は2030年度（FY30）まで遅れる可能性がある。
「L字型」の成長軌道
過去3年間、インドのITサービス業界は低成長サイクルに陥っており、収益の伸びはわずか2〜3%にとどまっている。JPMorganは、この「成長の停滞（growth funk）」は一時的な落ち込みではなく、業界が「L字型」の回復曲線を描く可能性があると警告している。
同証券会社は中長期的な成長予測を引き下げ、大型IT企業がかつての長期平均である7〜8%の成長率に戻ることは難しいと述べている。その代わりに、当面の間、収益成長率は3〜4%という控えめな水準で推移すると予想されている。この下方修正は、インドのテック業界における構造的な現実の変化を反映している。
AIデフレの罠
この停滞の決定的な要因は、現在の生成AI（GenAI）導入のフェーズにある。JPMorganは、業界が3段階モデルの最初の段階である「デフレ（Deflation）」ステージにあると特定している。このフェーズでは、レガシーシステムや保守中心の領域でAIによってもたらされる生産性の向上が、実際には収益を減少させている。これは、これらの向上が、新しい高付加価値のAIサービスの販売によってまだ十分に補填されていないためである。
AI主導のデフレはまだ2年目であるため、同証券会社は引き続き逆風が続くと予想している。企業は現在、「FUD」（恐れ、不確実性、疑念）に直面しており、テクノロジー予算の再検討を余儀なくされている。多くの場合、AIトークンやクラウドインフラへの投資に伴う即時的なコストによって、従来のITサービス予算が「押し出される（crowded out）」形となっている。
地政学的な不確実性と予算の遅延
テクノロジー以外にも、マクロ環境要因が案件の勢いを鈍らせる決定的な役割を果たしている。地政学的な不安定さがクライアントの意思決定を著しく遅らせており、その結果、契約締結や既存契約の「ランプアップ（立ち上げ）」の両方に遅延が生じている。
JPMorganのチャネルチェックによれば、この弱さは単なる四半期ごとの問題ではなく、2027年度第2四半期（2QFY27）まで続く可能性がある。このような先行き不透明感により、企業は長期的なデジタルトランスフォーメーションと、変化する地政学的状況に伴う即時的かつ予測不可能なコストとのバランスを取るのに苦慮しており、慎重な姿勢を強めている。
バリュエーションと市場見通しへの影響
成長の見通しが暗くなるにつれ、金融市場もそれに応じて反応している。JPMorganは、セクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げた。同証券会社は、現在のバリュエーションは、従来の7〜8%というベンチマークに対し、構造的な成長が5%以下に停滞しているという新たな現実をより反映したものだと主張している。株価のバリュエーションが意味のある改善を見せるためには、業界が収益成長の加速を証明し、ポストAI時代におけるクライアントの信頼を回復する必要がある。
主なポイント
- 成長の停滞: インドの大型IT企業は、収益成長率が3〜4%に制限されると予想されており、過去の平均である7〜8%を大きく下回る見込みである。
- AI主導のデフレ: 業界は「AIデフレ」フェーズに陥っており、レガシーセクターにおける生産性の向上が、新しいAIサービスによる収益を相殺している。
- 回復の遅れ: 地政学的な不確実性と企業の支出パターンの変化により、業界の本格的な回復は2030年度（FY30）まで見込まれていない。