生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫：JPMorgan
インドの巨大なITサービス産業は、新興技術と世界的な不安定さが企業の支出構造を再定義するなか、停滞という困難な時期に直面しています。JPMorganの最新レポートによると、同セクターは「L字型」の回復を辿る可能性があり、2030年度（FY30）以前に意味のある成長が戻ることは難しいと示唆されています。
停滞の罠：なぜ成長が止まっているのか
過去3年間、インドのITサービスセクターはわずか2〜3%という狭い収益成長率の範囲に閉じ込められています。JPMorganは、この「成長の停滞（growth funk）」は一時的な落ち込みではなく、構造的な課題であると警告しています。同証券会社は中長期的な成長予測を大幅に下方修正し、大型IT企業が1桁台半ばの成長を達成する可能性は低いと述べています。その代わりに、収益は当面の間、過去の長期平均である7〜8%から大きく乖離し、控えめな3〜4%程度で推移すると予想しています。
二つの逆風：生成AIによるデフレと地政学リスク
レポートでは、業界を圧迫している主な要因として、生成AI（GenAI）の急速な進化と、高まる地政学的な不確実性の2点を挙げています。
企業は現在、「FUD」（恐れ、不確実性、疑念）に直面しており、それが契約締結の遅れや立ち上げの鈍化を招いています。この意思決定の遅れは、従来のテクノロジーサービス予算が、AIトークンやクラウドインフラへの巨額投資によって「押し出される（crowded out）」という、予算配分の変化に起因しています。
さらに、業界は現在、3段階のAI導入モデルにおける「デフレ（Deflation）」フェーズにあります。この段階では、レガシーシステムや保守中心の領域におけるAI主導の生産性向上が、実際には収益を減少させており、これらの損失を新たな高付加価値のAIサービスがまだ補填できていない状況にあります。
FY30に向けた「L字型」の回復経路
迅速な反発が見られた過去の循環的な景気後退とは異なり、JPMorganははるかに緩やかな軌道を予測しています。同証券会社は、この弱含みが2027年度第2四半期（2QFY27）まで続く見込みであり、短期的な成長曲線は、急激なV字回復ではなく、長期的な停滞を特徴とする「L字型」になると指摘しています。
レポートは、ポジティブな転換点はまだかなり先であり、意味のある回復はFY30以前には実現しそうにないと示唆しています。この不確実な期間が長期化することは、ITセクターの会計年度において通常見られる上半期（1H）の好調さが、今後のサイクルでは現れにくいことを意味しています。
バリュエーションと市場見通しへの影響
成長期待の変化は、株式市場のバリュエーションに直接的な影響を及ぼします。JPMorganは、セクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げました。同証券会社は、構造的な成長率が7〜8%の範囲から5%未満へとシフトしたことを踏まえると、現在のバリュエーションの方がより現実的であると主張しています。投資家の信頼とバリュエーションを改善させるためには、業界は現在、透明性や信頼性が低い領域において、収益成長の加速を実証する必要があります。
主なポイント
- 構造的な成長鈍化: 大型IT企業は、収益成長率が過去の平均である7〜8%を大幅に下回る3〜4%で落ち着くと予想されています。
- AI主導のデフレ: 業界は「AIデフレ」フェーズにあり、レガシーシステムにおける生産性向上が、新しいAIサービスによる代替を上回る速さで既存の収益を侵食（カニバリゼーション）しています。
- 回復の遅れ: 地政学的な不確実性と企業の予算配分の変化により、セクターとしての意味のある回復はFY30まで見込まれていません。