GenAI i geopolityka obciążą wzrost indyjskiego sektora IT: JPMorgan

Potężny indyjski przemysł usług IT mierzy się z trudnym okresem stagnacji, w którym nowe technologie i globalna niestabilność redefiniują wydatki przedsiębiorstw. Niedawny raport JPMorgan sugeruje, że sektor może czekać „odbicie w kształcie litery L”, a znaczący wzrost prawdopodobnie nie powróci przed FY30.

Pułapka stagnacji: Dlaczego wzrost wyhamował

Przez ostatnie trzy lata indyjski sektor usług IT był uwięziony w wąskim przedziale wzrostu przychodów wynoszącym zaledwie 2-3%. JPMorgan ostrzega, że ten „kryzys wzrostu” nie jest przejściowym spadkiem, lecz wyzwaniem strukturalnym. Dom maklerski znacząco obniżył swoje prognozy wzrostu w średnim i długim terminie, stwierdzając, że duże firmy IT prawdopodobnie nie osiągną wzrostu na poziomie średniej jednocyfrowej. Zamiast tego przewiduje się, że przychody będą oscylować wokół skromnych 3-4% w dającej się przewidzieć przyszłości, co stanowi wyraźne odejście od historycznej średniej długoterminowej wynoszącej 7-8%.

Podwójne przeciwnowiaty: Deflacja GenAI i geopolityka

Raport wskazuje na dwóch głównych czynników wywierających presję na branżę: szybką ewolucję generatywnej sztucznej inteligencji (GenAI) oraz zwiększoną niepewność geopolityczną.

Przedsiębiorstwa doświadczają obecnie zjawiska „FUD” (strach, niepewność i wątpliwość), co prowadzi do opóźnień w podpisywaniu umów i wolniejszego wdrażania projektów. Ta niepewność wynika ze zmieniającego się krajobrazu budżetowego, w którym budżety na tradycyjne usługi technologiczne są „wypierane” przez ogromne inwestycje w tokeny AI i infrastrukturę chmurową.

Co więcej, branża znajduje się obecnie w fazie „deflacji” w ramach trzystopniowego modelu wdrażania AI. Na tym etapie wzrost wydajności napędzany przez AI w obszarach opartych na systemach legacy i utrzymaniu (maintenance) faktycznie obniża przychody, a strat tych nie rekompensują jeszcze nowe, wysokomarżowe usługi AI.

Ścieżka odbicia w kształcie litery L w stronę FY30

W przeciwieństwie do poprzednich cyklicznych spowolnień, które charakteryzowały się szybkim odbiciem, JPMorgan przewiduje znacznie wolniejszą trajektorię. Dom maklerski zauważa, że osłabienie ma utrzymać się aż do 2QFY27, co sprawi, że krzywa wzrostu w krótkim terminie będzie miała kształt litery „L” – charakteryzując się długim okresem stagnacji, a nie gwałtownym odbiciem w kształcie litery „V”.

Raport sugeruje, że pozytywny punkt zwrotny jest wciąż dość odległy, a znaczące odbicie prawdopodobnie nie nastąpi przed FY30. Ten przedłużający się okres niepewności oznacza, że typowa siła pierwszej połowy roku (1H), obserwowana w kalendarzu fiskalnym sektora IT, prawdopodobnie nie wystąpi w nadchodzących cyklach.

Wpływ na wyceny i perspektywy rynkowe

Zmiana oczekiwań co do wzrostu ma bezpośredni wpływ na wyceny giełdowe. JPMorgan obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) w całym sektorze o 10-25%. Dom maklerski argumentuje, że obecne wyceny są bardziej realistyczne, biorąc pod uwagę, że wzrost strukturalny przesunął się z zakresu 7-8% poniżej 5%. Aby zaufanie inwestorów i wyceny uległy poprawie, branża musi wykazać przyspieszający wzrost przychodów w obszarach, w których widoczność i pewność są obecnie niskie.

Kluczowe wnioski

• Spowolnienie wzrostu strukturalnego: Oczekuje się, że wzrost przychodów dużych firm IT ustabilizuje się na poziomie 3-4%, co jest wynikiem znacznie niższym od ich historycznej średniej 7-8%.
• Deflacja napędzana przez AI: Branża znajduje się w fazie „deflacji AI”, w której wzrost wydajności w systemach legacy kanibalizuje istniejące przychody szybciej, niż nowe usługi AI są w stanie je zastąpić.
• Opóźnione odbicie: Ze względu na niepewność geopolityczną i zmieniające się budżety przedsiębiorstw, znaczące odbicie sektora nie jest spodziewane przed FY30.