GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan

Ngành dịch vụ IT khổng lồ của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ đầy thách thức, khi các công nghệ mới nổi và sự bất ổn toàn cầu đang định nghĩa lại việc chi tiêu của doanh nghiệp. Một báo cáo gần đây từ JPMorgan cho thấy lĩnh vực này có thể phải đối mặt với sự phục hồi theo "hình chữ L", với khả năng tăng trưởng đáng kể khó có thể quay trở lại trước năm tài chính 2030 (FY30).

Bẫy trì trệ: Tại sao tăng trưởng bị đình trệ

Trong ba năm qua, lĩnh vực dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một biên độ tăng trưởng doanh thu hẹp chỉ từ 2-3%. JPMorgan cảnh báo rằng "giai đoạn tăng trưởng trì trệ" này không phải là một sự sụt giảm tạm thời mà là một thách thức mang tính cấu trúc. Công ty môi giới này đã hạ đáng kể các ước tính tăng trưởng trung và dài hạn, cho rằng các công ty IT vốn hóa lớn khó có thể đạt mức tăng trưởng ở mức một chữ số giữa (mid-single-digit). Thay vào đó, họ dự kiến doanh thu sẽ dao động quanh mức khiêm tốn 3-4% trong tương lai gần, một sự thay đổi mạnh mẽ so với mức trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%.

Hai lực cản kép: Sự giảm phát do GenAI và Địa chính trị

Báo cáo xác định hai động lực chính đang gây áp lực lên ngành: sự phát triển nhanh chóng của AI tạo sinh (GenAI) và sự bất ổn địa chính trị gia tăng.

Các doanh nghiệp hiện đang trải qua trạng thái "FUD" (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ), dẫn đến việc trì hoãn ký kết các hợp đồng và tốc độ triển khai chậm hơn. Sự do dự này bắt nguồn từ bối cảnh ngân sách đang thay đổi, nơi ngân sách cho các dịch vụ công nghệ truyền thống đang bị "lấn át" bởi các khoản đầu tư khổng lồ vào AI tokens và hạ tầng đám mây.

Hơn nữa, ngành này hiện đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Trong giai đoạn này, những lợi ích về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực cũ (legacy) và các mảng tập trung nhiều vào bảo trì thực tế đang làm giảm doanh thu, và những tổn thất này vẫn chưa được bù đắp bởi các dịch vụ AI mới có giá trị cao.

Lộ trình phục hồi theo 'hình chữ L' hướng tới FY30

Khác với các đợt suy thoái theo chu kỳ trước đây vốn có sự phục hồi nhanh chóng, JPMorgan dự đoán một quỹ đạo chậm hơn nhiều. Công ty môi giới lưu ý rằng sự suy yếu dự kiến sẽ kéo dài đến quý 2 năm tài chính 2027 (2QFY27), khiến đường cong tăng trưởng ngắn hạn trông giống như "hình chữ L" — đặc trưng bởi một giai đoạn trì trệ kéo dài thay vì sự phục hồi nhanh chóng theo hình chữ V.

Báo cáo cho thấy điểm đảo chiều tích cực vẫn còn khá xa, với khả năng phục hồi đáng kể khó có thể diễn ra trước FY30. Giai đoạn bất ổn kéo dài này đồng nghĩa với việc sức mạnh thường thấy vào nửa đầu năm (1H) trong lịch tài chính của ngành IT khó có thể lặp lại trong các chu kỳ tới.

Tác động đến định giá và triển vọng thị trường

Sự thay đổi trong kỳ vọng tăng trưởng có tác động trực tiếp đến định giá thị trường chứng khoán. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) trên toàn ngành từ 10-25%. Công ty môi giới lập luận rằng các mức định giá hiện tại thực tế hơn khi tăng trưởng cấu trúc đã chuyển từ mức 7-8% xuống dưới 5%. Để niềm tin của nhà đầu tư và định giá được cải thiện, ngành này phải chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc ở những lĩnh vực mà khả năng dự báo và sự tin tưởng hiện đang ở mức thấp.

Các điểm chính cần lưu ý

• Sự chậm lại của tăng trưởng cấu trúc: Các công ty IT vốn hóa lớn dự kiến sẽ thấy tăng trưởng doanh thu ổn định ở mức 3-4%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử 7-8% của họ.
• Giảm phát do AI thúc đẩy: Ngành này đang ở giai đoạn "giảm phát AI", nơi những lợi ích về năng suất trong các hệ thống cũ đang ăn mòn doanh thu hiện tại nhanh hơn mức mà các dịch vụ AI mới có thể thay thế.
• Phục hồi chậm trễ: Do sự bất ổn địa chính trị và sự thay đổi ngân sách của doanh nghiệp, sự phục hồi đáng kể của ngành dự kiến sẽ không diễn ra cho đến FY30.