생성형 AI와 지정학적 리스크, 인도 IT 부문 성장 압박: JPMorgan
인도의 거대한 IT 서비스 산업이 신기술의 등장과 글로벌 불안정성으로 인한 기업 지출 구조의 재편으로 인해 정체라는 도전적인 시기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 이 부문은 'L자형' 회복을 겪을 수 있으며, 2030 회계연도(FY30) 이전에는 의미 있는 성장이 돌아오기 어려울 것으로 보입니다.
정체의 함정: 성장이 멈춘 이유
지난 3년 동안 인도의 IT 서비스 부문은 단 23%라는 좁은 매출 성장 폭에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이러한 '성장 침체(growth funk)'가 일시적인 하락이 아닌 구조적인 문제라고 경고합니다. 이 증권사는 중장기 성장 전망치를 대폭 하향 조정하며, 대형 IT 기업들이 한 자릿수 중반대의 성장을 달성하기는 어려울 것이라고 밝혔습니다. 대신, 향후 당분간 매출은 과거 장기 평균인 78%에서 크게 벗어나 3~4% 수준의 완만한 성장에 머물 것으로 예상됩니다.
이중 역풍: GenAI 디플레이션과 지정학적 리스크
보고서는 산업을 압박하는 두 가지 주요 요인으로 생성형 AI(GenAI)의 급격한 진화와 고조된 지정학적 불확실성을 꼽았습니다.
기업들은 현재 'FUD'(공포, 불확실성, 의구심)를 경험하고 있으며, 이는 계약 체결 지연과 사업 확장 속도 저하로 이어지고 있습니다. 이러한 결정 장애는 전통적인 기술 서비스 예산이 AI 토큰 및 클라우드 인프라에 대한 막대한 투자로 인해 '밀려나는(crowded out)' 예산 구조의 변화에서 기인합니다.
또한, 현재 산업은 3단계 AI 도입 모델 중 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있습니다. 이 단계에서는 기존 시스템 및 유지보수 중심 영역에서 AI를 통한 생산성 향상이 오히려 매출 감소를 초래하고 있으며, 이러한 손실을 상쇄할 만큼의 새로운 고부가가치 AI 서비스가 아직 충분히 확보되지 않은 상태입니다.
FY30를 향한 'L자형' 회복 경로
빠른 반등을 보였던 과거의 주기적 침체와 달리, JPMorgan은 훨씬 더 느린 궤적을 예측합니다. 이 증권사는 이러한 약세가 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 이어질 것으로 예상하며, 이로 인해 단기 성장 곡선이 급격한 V자형 회복이 아닌 장기적인 정체기를 특징으로 하는 'L자형'을 띨 것이라고 언급했습니다.
보고서는 긍정적인 변곡점이 여전히 멀리 있으며, 2030 회계연도(FY30) 이전에는 의미 있는 회복이 나타나기 어려울 것이라고 시사합니다. 이러한 불확실성의 장기화는 IT 부문의 회계 연도에서 통상적으로 나타나던 상반기(1H) 강세가 향후 사이클에서는 나타나지 않을 가능성이 높음을 의미합니다.
밸류에이션 및 시장 전망에 미치는 영향
성장 기대치의 변화는 주식 시장 밸류에이션에 직접적인 영향을 미칩니다. JPMorgan은 해당 부문 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 이 증권사는 구조적 성장이 78% 범위에서 5% 미만으로 이동했다는 점을 고려할 때 현재의 밸류에이션이 더 현실적이라고 주장합니다. 투자자 신뢰와 밸류에이션이 개선되려면, 산업계는 현재 가시성과 신뢰도가 낮은 분야에서 매출 성장이 가속화되고 있음을 증명해야 합니다.
핵심 요약
- 구조적 성장 둔화: 대형 IT 기업의 매출 성장률은 과거 평균인 7
8%보다 현저히 낮은 34% 수준에서 안착할 것으로 예상됩니다. - AI 주도 디플레이션: 산업은 기존 시스템의 생산성 향상이 새로운 AI 서비스가 이를 대체하는 속도보다 더 빠르게 기존 매출을 잠식하는 'AI 디플레이션' 단계에 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 불확실성과 기업 예산의 변화로 인해, 의미 있는 산업적 회복은 FY30까지 나타나지 않을 것으로 예상됩니다.