생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 부담: JPMorgan
인도의 IT 서비스 산업은 기술적 변화와 글로벌 불안정성으로 인해 고객 지출 구조가 재편되면서 상당한 격변기를 지나고 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 이 부문은 'L자형' 성장 궤도에 직면해 있으며, 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 가능성이 있습니다.
정체 함정: 7%에서 3% 성장으로
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 부문은 매출 증가율이 23% 수준에 머무는 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. 역사적으로 인도의 대형 IT 기업들은 78%의 장기 평균 성장률을 유지해 왔습니다. 그러나 JPMorgan은 중기 전망치를 대폭 하향 조정했습니다.
이 증권사는 이제 대형 IT 기업들이 한 자릿수 중반의 성장률조차 달성하기 어려울 것이며, 대신 훨씬 낮은 3~4%의 매출 성장 범위 내에서 머물 것으로 예측합니다. 이러한 구조적 변화는 업계의 급격한 고마진 확장 시대가 장기적인 정체기에 접어들 수 있음을 시사합니다.
생성형 AI와 '디플레이션' 단계
이러한 둔화의 주요 원인은 생성형 AI(GenAI)와 기업 예산 변화의 이중적 영향입니다. JPMorgan은 현재 업계가 3단계 AI 도입 모델 중 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있다고 진단합니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 부문에서 AI를 통한 생산성 향상이 새로운 수익을 창출하기보다는 오히려 비용을 절감하는 역할을 하고 있습니다.
결정적으로, 이러한 생산성 향상은 아직 새로운 AI 기반 서비스 계약을 통해 충분히 보상받지 못하고 있습니다. 더욱이 기업들은 'FUD'(공포, 불확실성, 의구심)를 경험하고 있습니다. 기업들이 자본을 AI 토큰 및 클라우드 인프라 지출로 재배정함에 따라 기술 서비스 예산이 밀려나고 있으며, 이로 인해 전통적인 IT 서비스는 후순위로 밀려나고 있습니다.
지정학적 불확실성과 지연되는 계약 주기
기술적 변화 외에도 지정학적 불안정성이 고객의 의사결정 지연에 결정적인 역할을 하고 있습니다. JPMorgan의 채널 체크 결과, 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up) 과정에서 상당한 지연이 나타나고 있습니다. 기업들은 변동성이 큰 글로벌 정세에 대응하여 기술 예산과 투자 우선순위를 재검토하고 있습니다.
보고서는 이러한 약세가 지속되어 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 이어질 수 있다고 경고합니다. 이러한 지속적인 불확실성으로 인해, 해당 증권사는 성장 전망치를 하향 조정했으며, 업계 전반의 회복을 위한 예상 '변곡점'이 이전에 생각했던 것보다 훨씬 멀리 있으며, 아마도 2029 회계연도(FY29) 이후까지 연장될 것이라고 시사했습니다.
밸류에이션 및 시장 전망에 미치는 영향
성장 전망의 하향 조정은 주식 시장 밸류에이션에 직접적인 영향을 미칩니다. JPMorgan은 IT 부문 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 낮췄습니다. 이유는 간단합니다. 구조적 성장이 78% 범위에서 5% 미만으로 떨어졌을 때 현재의 밸류에이션을 정당화하기 어렵기 때문입니다.
투자자 신뢰와 부문 밸류에이션이 개선되려면 업계가 매출 성장 가속화를 입증해야 하지만, 현재로서는 단기적인 가시성과 확실성이 부족한 상황이라고 해당 증권사는 언급했습니다.
핵심 요약
- 성장 재편: 업계는 과거 평균 7
8%의 성장률에서 34%라는 훨씬 낮은 구조적 성장 구간으로 전환되고 있습니다. - AI 디플레이션: 생성형 AI는 기존 업무를 자동화하고 있지만, 아직 손실을 상쇄할 만큼 충분한 새로운 서비스 수익을 제공하지 못해 현재 '디플레이션'을 유발하고 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 FUD와 예산 변화로 인해, IT 서비스 부문의 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지는 기대하기 어렵습니다.