생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박 가중: JPMorgan
생성형 AI와 지정학적 불안정성이 글로벌 기업의 지출 구조를 재편함에 따라, 인도의 IT 서비스 부문이 정체라는 도전적인 시기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 새로운 연구 보고서에 따르면, 이 산업은 'L자형' 회복을 겪을 수 있으며, 유의미한 성장은 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 가능성이 있습니다.
정체의 덫: 2~3%의 매출 성장률
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 산업은 매출이 23% 증가하는 데 그치며 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이러한 추세가 가까운 미래에 깨질 가능성은 낮다고 경고합니다. 이 증권사는 중장기 성장 전망치를 대폭 하향 조정하며, 대형 IT 기업들이 과거 장기 평균 성장률인 78%로 복귀하기는 어려울 것이라고 밝혔습니다. 대신, 이 부문은 당분간 훨씬 낮은 3~4% 수준의 매출 성장에 머물 것으로 예상됩니다.
AI 디플레이션과 3단계 도입 모델
이러한 둔화의 주요 원인 중 하나는 생성형 AI(GenAI)로의 전환입니다. JPMorgan에 따르면, 현재 업계는 3단계 AI 도입 모델 중 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있습니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 AI를 통한 생산성 향상이 매출을 상쇄하고 있습니다. 이러한 효율성 증대가 아직 새로운 AI 기반 서비스 판매를 통해 충분히 보상받지 못하고 있기 때문입니다.
AI 기반의 생산성이 현재 기존 계약에 대해 '디플레이션' 요인으로 작용하고 있기 때문에, 업계는 전통적인 서비스 모델에서의 손실을 앞지를 수 있는 새로운 수익원을 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. 보고서는 이러한 '성장 침체(growth funk)'가 많은 분석가가 당초 예상했던 것보다 더 오래 지속될 수 있다고 시사합니다.
지정학적 불확실성과 예산 변화
기술적 요인 외에도 거시 환경적 요인이 글로벌 기업들 사이에 '공포, 불확실성, 의구심(FUD)'의 분위기를 조성하고 있습니다. JPMorgan의 채널 체크 결과, 고객사의 결정 장애로 인해 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)가 크게 지연되고 있는 것으로 나타났습니다.
기업들은 현재 기술 예산을 재검토하고 있으며, 종종 AI 토큰 및 클라우드 인프라에 대한 지출을 우선시하고 있습니다. 이러한 변화는 전통적인 기술 서비스 예산을 사실상 '밀어내기(crowding out)' 하고 있으며, 이로 인해 IT 서비스 제공업체들이 대규모 갱신 계약이나 신규 프로젝트를 확보하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 약세는 지속될 것으로 보이며, 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 가능성이 있습니다.
밸류에이션 및 전망치 하향 조정
구조적 성장 둔화와 불확실한 수요가 결합되면서 JPMorgan은 해당 부문의 밸류에이션에 대해 비관적인 입장을 취하게 되었습니다. 이 증권사는 IT 부문 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 그 근거는 명확합니다. 구조적 성장이 78% 범위에서 5% 미만으로 이동한 상황에서 현재의 밸류에이션을 정당화하기 어렵기 때문입니다.
보고서는 밸류에이션이 유의미하게 개선되려면 투자자들이 매출 성장 가속화에 대한 명확한 증거를 확인해야 한다고 결론짓고 있습니다. 하지만 이러한 지표는 현재 시장에서 가시성과 신뢰도가 부족한 상태입니다.
핵심 요약
- 성장 재편: 인도 대형 IT 기업들의 성장률은 과거 평균인 7
8%에서 크게 하락하여 34% 수준에서 안착할 것으로 예상됩니다. - AI 영향: 업계는 레거시 서비스의 생산성 향상이 새로운 서비스 매출을 상쇄하는 'AI 디플레이션' 단계에 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 불확실성과 예산 변화로 인해, 해당 부문의 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지 나타나지 않을 수 있습니다.