GenAI এবং ভূ-রাজনীতি ভারতের আইটি খাতের প্রবৃদ্ধিতে চাপ সৃষ্টি করবে: JPMorgan

জেনারেটিভ এআই (GenAI) এবং ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতা বিশ্বব্যাপী এন্টারপ্রাইজ ব্যয়কে নতুন রূপ দিচ্ছে, যার ফলে ভারতের আইটি পরিষেবা খাত স্থবিরতার একটি চ্যালেঞ্জিং সময়ের সম্মুখীন হচ্ছে। JPMorgan-এর একটি নতুন গবেষণা প্রতিবেদন বলছে যে, এই শিল্পটি একটি "L-আকৃতির" (L-shaped) পুনরুদ্ধারের সম্মুখীন হতে পারে, যেখানে উল্লেখযোগ্য প্রবৃদ্ধি সম্ভবত FY30 পর্যন্ত বিলম্বিত হতে পারে।

স্থবিরতার ফাঁদ: ২-৩% রাজস্ব প্রবৃদ্ধি

গত তিন বছর ধরে ভারতীয় আইটি পরিষেবা শিল্প একটি নিম্ন-প্রবৃদ্ধির চক্রে আটকে রয়েছে, যেখানে রাজস্ব মাত্র ২-৩% বৃদ্ধি পেয়েছে। JPMorgan সতর্ক করেছে যে, নিকট ভবিষ্যতে এই প্রবণতা পরিবর্তনের সম্ভাবনা কম। ব্রোকারেজটি তাদের মধ্যমেয়াদী এবং দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস উল্লেখযোগ্যভাবে সংশোধন করেছে এবং জানিয়েছে যে, লার্জ-ক্যাপ আইটি সংস্থাগুলোর ঐতিহাসিক দীর্ঘমেয়াদী গড় প্রবৃদ্ধি ৭-৮%-এ ফিরে আসার সম্ভাবনা কম। পরিবর্তে, নিকট ভবিষ্যতে এই খাতের রাজস্ব প্রবৃদ্ধি ৩-৪%-এর আশেপাশে ঘোরাফেরা করবে বলে ধারণা করা হচ্ছে।

এআই ডিফ্লেশন (AI Deflation) এবং তিন-পর্যায়ের গ্রহণ মডেল

এই মন্দার অন্যতম প্রধান কারণ হলো জেনারেটিভ এআই (GenAI)-এর দিকে উত্তরণ। JPMorgan-এর মতে, শিল্পটি বর্তমানে তাদের তিন-পর্যায়ের এআই গ্রহণ মডেলের "ডিফ্লেশন" (Deflation) পর্যায়ে রয়েছে। এই পর্যায়ে, লিগ্যাসি এবং রক্ষণাবেক্ষণ-নির্ভর ক্ষেত্রগুলোতে এআই-চালিত উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি রাজস্বকে ব্যাহত করছে, কারণ এই দক্ষতাগুলো নতুন এআই-চালিত পরিষেবা বিক্রির মাধ্যমে এখনও পুরোপুরি পুষিয়ে নেওয়া সম্ভব হচ্ছে না।

যেহেতু এআই-চালিত উৎপাদনশীলতা বর্তমানে বিদ্যমান চুক্তিগুলোর ওপর একটি "ডিফ্লেশনারি" (deflationary) শক্তি হিসেবে কাজ করছে, তাই শিল্পটি এমন নতুন রাজস্বের উৎস খুঁজে পেতে হিমশিম খাচ্ছে যা প্রথাগত পরিষেবা মডেলের ক্ষতি কাটিয়ে উঠতে পারে। প্রতিবেদনে বলা হয়েছে যে, এই "প্রবৃদ্ধির মন্দা" (growth funk) অনেক বিশ্লেষকের প্রাথমিক পূর্বাভাসের চেয়েও দীর্ঘস্থায়ী হতে পারে।

ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা এবং বাজেটের পরিবর্তন

প্রযুক্তির বাইরেও, সামষ্টিক পরিবেশগত কারণগুলো বিশ্বব্যাপী এন্টারপ্রাইজগুলোর মধ্যে "ভয়, অনিশ্চয়তা এবং সন্দেহ" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD)-এর পরিবেশ তৈরি করছে। JPMorgan-এর চ্যানেল চেক নির্দেশ করে যে, ক্লায়েন্টদের সিদ্ধান্তহীনতার কারণে চুক্তি স্বাক্ষর এবং কার্যক্রম শুরুর ক্ষেত্রে উল্লেখযোগ্য বিলম্ব ঘটছে।

এন্টারপ্রাইজগুলো বর্তমানে তাদের প্রযুক্তি বাজেট পুনর্মূল্যায়ন করছে, যেখানে প্রায়শই এআই টোকেন এবং ক্লাউড ইনফ্রাস্ট্রাকচারের ওপর ব্যয়ের অগ্রাধিকার দেওয়া হচ্ছে। এই পরিবর্তনটি কার্যকরভাবে প্রথাগত প্রযুক্তি পরিষেবা বাজেটকে "সরিয়ে দিচ্ছে" (crowding out), যার ফলে আইটি পরিষেবা প্রদানকারীদের জন্য বড় আকারের রিনিউয়াল বা নতুন প্রকল্প শুরু করা কঠিন হয়ে পড়ছে। এই দুর্বলতা অব্যাহত থাকতে পারে এবং সম্ভবত FY27-এর দ্বিতীয় প্রান্তিক পর্যন্ত চলতে পারে।

ভ্যালুয়েশন এবং পূর্বাভাসের নিম্নমুখী সংশোধন

কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি হ্রাস এবং অনিশ্চিত চাহিদার সমন্বয়ে JPMorgan এই খাতের ভ্যালুয়েশনের ওপর একটি বিয়ারিশ (bearish) অবস্থান নিয়েছে। ব্রোকারেজটি আইটি খাতের প্রায় সব ক্ষেত্রে প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল ১০-২৫% কমিয়েছে। এর কারণ স্পষ্ট: যখন কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি ৭-৮% থেকে কমে ৫%-এর নিচে নেমে এসেছে, তখন বর্তমান ভ্যালুয়েশনকে সমর্থন করা কঠিন।

প্রতিবেদনে উপসংহারে বলা হয়েছে যে, ভ্যালুয়েশনে কোনো উল্লেখযোগ্য উন্নতির জন্য বিনিয়োগকারীদের রাজস্ব প্রবৃদ্ধির গতি বাড়ার স্পষ্ট প্রমাণ দেখতে হবে—যা বর্তমানে বাজারে দৃশ্যমানতা এবং আত্মবিশ্বাসের অভাব রয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• প্রবৃদ্ধির পরিবর্তন (Growth Reset): লার্জ-ক্যাপ ভারতীয় আইটি সংস্থাগুলোর প্রবৃদ্ধি ৩-৪%-এর আশেপাশে স্থির হতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে, যা তাদের ঐতিহাসিক ৭-৮% গড় থেকে উল্লেখযোগ্যভাবে কম।
• এআই-এর প্রভাব: শিল্পটি বর্তমানে একটি "এআই ডিফ্লেশন" (AI deflation) পর্যায়ে রয়েছে যেখানে লিগ্যাসি পরিষেবাগুলোর উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি নতুন পরিষেবা থেকে আসা রাজস্বকে প্রশমিত করছে।
• বিলম্বিত পুনরুদ্ধার: ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা এবং বাজেটের পরিবর্তনের কারণে, এই খাতের উল্লেখযোগ্য পুনরুদ্ধার সম্ভবত FY30 পর্যন্ত দেখা যাবে না।