GenAI এবং ভূ-রাজনীতি ভারতের আইটি খাতের প্রবৃদ্ধিতে চাপ সৃষ্টি করবে, জানালো JPMorgan

জেনারেটিভ এআই (GenAI) এর প্রভাব এবং বিশ্বব্যাপী ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনার কারণে এন্টারপ্রাইজ বা ব্যবসায়িক ব্যয় পুনর্গঠিত হওয়ায় ভারতের আইটি পরিষেবা শিল্প দীর্ঘস্থায়ী স্থবিরতার সম্মুখীন হচ্ছে। JPMorgan-এর একটি সাম্প্রতিক রিপোর্ট বলছে যে, এই খাতটি একটি "L-shaped" বা এল-আকৃতির পুনরুদ্ধারের সম্মুখীন হতে পারে, যেখানে উল্লেখযোগ্য প্রবৃদ্ধি সম্ভবত FY30 সাল পর্যন্ত বিলম্বিত হতে পারে।

স্থবিরতার ফাঁদ: ২-৩% প্রবৃদ্ধির মানদণ্ড

ভারতীয় আইটি পরিষেবা ক্ষেত্রটি গতি খুঁজে পেতে হিমশিম খাচ্ছে এবং গত তিন বছর ধরে ২-৩% এর মতো সামান্য রাজস্ব প্রবৃদ্ধির হারে আটকে রয়েছে। JPMorgan সতর্ক করেছে যে, এই "প্রবৃদ্ধির মন্দা" (growth funk) নিকট ভবিষ্যতে কাটতে সম্ভাবনা কম। ব্রোকারেজটি তাদের মধ্যমেয়াদী এবং দীর্ঘমেয়াদী পূর্বাভাস উল্লেখযোগ্যভাবে সংশোধন করেছে এবং জানিয়েছে যে, লার্জ-ক্যাপ আইটি সংস্থাগুলোর জন্য মিড-সিঙ্গেল-ডিজিট (mid-single-digit) প্রবৃদ্ধি অর্জন করা কঠিন হবে। পরিবর্তে, নিকট ভবিষ্যতে রাজস্ব প্রবৃদ্ধি ৩-৪% এর আশেপাশে ঘোরাফেরা করবে বলে আশা করা হচ্ছে, যা ঐতিহাসিক দীর্ঘমেয়াদী গড় ৭-৮% থেকে অনেক কম।

GenAI 'ডিফ্লেশন' বা মুদ্রাসঙ্কোচন পর্যায়

এই ধীরগতির একটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ হলো এআই (AI) গ্রহণের চক্রে শিল্পের বর্তমান অবস্থান। JPMorgan এই খাতটিকে "Deflation" বা মুদ্রাসঙ্কোচন পর্যায়ে শ্রেণীবদ্ধ করেছে—যা একটি তিন-পর্যায়ের মডেলের প্রথম ধাপ। এই সময়ে, লিগ্যাসি (legacy) এবং রক্ষণাবেক্ষণ-নির্ভর পরিষেবা ক্ষেত্রগুলোতে এআই-চালিত উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি আসলে রাজস্ব কমিয়ে দিচ্ছে, কারণ এই সুবিধাগুলো এখনও নতুন এবং উচ্চ-মূল্যের এআই পরিষেবা চুক্তির মাধ্যমে পুরোপুরি পুষিয়ে নেওয়া সম্ভব হচ্ছে না।

যেহেতু "AI deflation" মাত্র দ্বিতীয় বছরে রয়েছে, তাই ব্রোকারেজটি আগামী দুই বছরে আরও প্রতিকূল পরিস্থিতির আশঙ্কা করছে। এই পরিবর্তনটি একটি "crowding out" বা প্রান্তিকীকরণের প্রভাব সৃষ্টি করছে, যেখানে প্রথাগত প্রযুক্তি পরিষেবা বাজেটগুলো এআই টোকেন এবং ক্লাউড ইনফ্রাস্ট্রাকচারের ব্যয়ের দিকে সরিয়ে নেওয়া হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা এবং ক্লায়েন্টদের দ্বিধা

প্রযুক্তির বাইরেও, সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিবেশ "ভয়, অনিশ্চয়তা এবং সন্দেহ" (FUD) এর পরিস্থিতি তৈরি করছে। চ্যানেল চেকগুলো নির্দেশ করছে যে, ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতার মধ্যে এন্টারপ্রাইজগুলো তাদের বিনিয়োগের অগ্রাধিকার পুনর্মূল্যায়ন করছে, যার ফলে চুক্তি স্বাক্ষর এবং কার্যক্রম বৃদ্ধির ক্ষেত্রে উল্লেখযোগ্য বিলম্ব ঘটছে। এই সিদ্ধান্তহীনতা FY27-এর দ্বিতীয় প্রান্তিক পর্যন্ত চলতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে, যা নিকটবর্তী প্রবৃদ্ধির গতিপথকে আরও সমান্তরাল বা স্থবির করে তুলবে।

ভ্যালুয়েশন এবং পূর্বাভাসের নিম্নমুখী সংশোধন

এই কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রেক্ষিতে, JPMorgan এই খাতের ভ্যালুয়েশনের ওপর নেতিবাচক (bearish) অবস্থান নিয়েছে। ব্রোকারেজটি আইটি খাতের প্রায় সব ক্ষেত্রে প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল ১০-২৫% কমিয়ে দিয়েছে; তাদের যুক্তি হলো, বর্তমান ভ্যালুয়েশনে ৫%-এর নিচে আটকে থাকা কাঠামোগত প্রবৃদ্ধির বাস্তবতা প্রতিফলিত হওয়া উচিত।

তদুপরি, প্রথম প্রান্তিকের রাজস্ব প্রবৃদ্ধির প্রাক্কলন বা এস্টিমেট সবক্ষেত্রেই কমিয়ে দেওয়া হয়েছে। রিপোর্টে উল্লেখ করা হয়েছে যে, অর্থবছরের প্রথমার্ধে সাধারণত যে জোরালো প্রবৃদ্ধি দেখা যায়, এবার তা হওয়ার সম্ভাবনা কম, এবং FY27-এর রাজস্ব নির্দেশিকা (revenue guidance) সম্ভবত নিম্নমুখী সংশোধনের সম্মুখীন হবে। ভ্যালুয়েশন পুনরুদ্ধারের জন্য শিল্পটিকে দ্রুত রাজস্ব প্রবৃদ্ধি এবং নতুন পরিষেবা ক্ষেত্রে উন্নত দৃশ্যমানতা প্রদর্শন করতে হবে।

মূল বিষয়সমূহ

• বিলম্বিত পুনরুদ্ধার: আইটি খাতের একটি "L-shaped" বা এল-আকৃতির পুনরুদ্ধারের পথ অনুসরণ করার সম্ভাবনা রয়েছে, যেখানে উল্লেখযোগ্য প্রবৃদ্ধি সম্ভবত FY30 সাল পর্যন্ত বিলম্বিত হতে পারে।
• এআই-এর প্রভাব: শিল্পটি বর্তমানে একটি "AI deflation" বা এআই মুদ্রাসঙ্কোচন পর্যায়ে রয়েছে, যেখানে লিগ্যাসি ক্ষেত্রগুলোতে উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি প্রথাগত রাজস্বকে কমিয়ে দিচ্ছে।
• ভ্যালুয়েশন হ্রাস: কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি ৭-৮% থেকে কমে ৪%-এর নিচে নেমে যাওয়ায়, আইটি সংস্থাগুলোর P/E মাল্টিপল ১০-২৫% হ্রাস করা হয়েছে।