جیپی مورگان: هوش مصنوعی مولد و ژئوپلیتیک بر رشد بخش فناوری اطلاعات هند فشار وارد خواهند کرد
صنعت خدمات فناوری اطلاعات (IT) هند با دورهای طولانی از رکود روبروست، زیرا تحولات ناشی از هوش مصنوعی مولد (GenAI) و تنشهای ژئوپلیتیک جهانی در حال بازتعریف هزینهکردهای سازمانی هستند. گزارش اخیر جیپی مورگان (JPMorgan) نشان میدهد که این بخش ممکن است با یک بازیابی «L-شکل» مواجه شود و رشد قابلتوجه آن احتمالاً تا سال مالی ۲۰۳۰ به تأخیر بیفتد.
تله رکود: معیار رشد ۲ تا ۳ درصدی
چشمانداز خدمات فناوری اطلاعات هند برای یافتن شتاب لازم با دشواری روبرو بوده و در سه سال گذشته در نرخ رشد درآمد ناچیز ۲ تا ۳ درصد متوقف مانده است. جیپی مورگان هشدار میدهد که بعید است این «رکود رشد» در آینده نزدیک شکسته شود. این کارگزاری چشمانداز میانمدت و بلندمدت خود را بهطور قابلتوجهی بازنگری کرده و اعلام کرده است که بعید است شرکتهای بزرگ فناوری اطلاعات به رشد تکرقمی میانرده دست یابند. در عوض، انتظار میرود رشد درآمد در آیندهای نزدیک در محدوده پایین ۳ تا ۴ درصد باقی بماند که تغییری آشکار نسبت به میانگین تاریخی بلندمدت ۷ تا ۸ درصدی است.
مرحله «تورمزدایی» هوش مصنوعی مولد
یک عامل حیاتی در این کندی، موقعیت فعلی صنعت در چرخه پذیرش هوش مصنوعی است. جیپی مورگان این بخش را در مرحله «تورمزدایی» (Deflation) دستهبندی میکند که اولین مرحله از یک مدل سهمرحلهای است. در این دوره، افزایش بهرهوری ناشی از هوش مصنوعی در حوزههای خدماتی سنتی و مبتنی بر نگهداری، در واقع باعث کاهش درآمد میشود؛ زیرا این دستاوردها هنوز توسط قراردادهای جدید و با ارزش بالای خدمات هوش مصنوعی جبران نشدهاند.
از آنجایی که «تورمزدایی هوش مصنوعی» تنها در سال دوم خود قرار دارد، این کارگزاری انتظار بادهای مخالف بیشتری را در دو سال آینده پیشبینی میکند. این تغییر باعث ایجاد اثر «کنار زدن» (crowding out) شده است، به طوری که بودجههای خدمات فناوری سنتی به سمت هزینههای مربوط به توکنهای هوش مصنوعی و زیرساختهای ابری منحرف میشود.
عدم قطعیت ژئوپلیتیک و تردید مشتریان
فراتر از فناوری، محیط اقتصاد کلان نیز به ایجاد فضای «ترس، عدم قطعیت و تردید» (FUD) کمک میکند. بررسیهای کانالهای توزیع نشاندهنده تأخیرهای قابلتوجه در امضای قراردادها و افزایش فعالیتهاست، زیرا شرکتها در میان بیثباتیهای ژئوپلیتیک در حال بازنگری در اولویتهای سرمایهگذاری خود هستند. انتظار میرود این تردید تا سه ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷ ادامه یابد و منحنی رشد کوتاهمدت را بیش از پیش مسطح نشان دهد.
بازنگری نزولی ارزشگذاریها و پیشبینیها
با توجه به این تغییرات ساختاری، جیپی مورگان موضعی نزولی (bearish) نسبت به ارزشگذاری این بخش اتخاذ کرده است. این کارگزاری ضریب قیمت به سود (P/E) را در سراسر بخش فناوری اطلاعات ۱۰ تا ۲۵ درصد کاهش داده و استدلال کرده است که ارزشگذاریهای فعلی باید بازتابدهنده واقعیتِ توقف رشد ساختاری در زیر ۵ درصد باشد.
علاوه بر این، برآوردهای رشد درآمد برای سه ماهه اول در تمامی بخشها کاهش یافته است. این گزارش خاطرنشان میکند که احتمالاً قدرت معمول که در نیمه اول سال مالی مشاهده میشود، این بار محقق نخواهد شد و راهنمای درآمد سال مالی ۲۰۲۷ احتمالاً با بازنگریهای نزولی روبرو خواهد شد. برای بازیابی ارزشگذاریها، صنعت باید رشد شتابان درآمد و شفافیت بیشتر در خطوط خدماتی جدید را نشان دهد.
نکات کلیدی
- بازیابی با تأخیر: انتظار میرود بخش فناوری اطلاعات مسیر بازیابی «L-شکل» را دنبال کند و رشد قابلتوجه آن احتمالاً تا سال مالی ۲۰۳۰ به تأخیر بیفتد.
- تأثیر هوش مصنوعی: صنعت در حال حاضر در مرحله «تورمزدایی هوش مصنوعی» قرار دارد که در آن، افزایش بهرهوری در حوزههای سنتی باعث بلعیدن درآمدهای سنتی میشود.
- کاهش ارزشگذاری: به دلیل کاهش رشد ساختاری از ۷-۸ درصد به زیر ۴ درصد، ضریب P/E شرکتهای فناوری اطلاعات ۱۰ تا ۲۵ درصد کاهش یافته است.