L'IA generativa e la geopolitica metteranno sotto pressione la crescita del settore IT indiano, secondo JPMorgan
Il settore dei servizi IT in India sta affrontando un prolungato periodo di stagnazione, mentre la disruption dell'IA generativa e le tensioni geopolitiche globali stanno rimodellando la spesa aziendale. Un recente rapporto di JPMorgan suggerisce che il settore potrebbe affrontare una ripresa "a forma di L", con una crescita significativa potenzialmente rimandata fino all'FY30.
La trappola della stagnazione: un benchmark di crescita del 2-3%
Il panorama dei servizi IT indiani ha faticato a trovare slancio, rimanendo bloccato a un modesto tasso di crescita dei ricavi del 2-3% negli ultimi tre anni. JPMorgan avverte che è improbabile che questo "periodo di ristagno della crescita" si interrompa nel prossimo futuro. La società di intermediazione ha rivisto significativamente le proprie prospettive a medio e lungo termine, affermando che è improbabile che le società IT a grande capitalizzazione raggiungano una crescita a una cifra intermedia. Invece, si prevede che la crescita dei ricavi oscillerà intorno a un basso 3-4% per il futuro prossimo, un netto distacco dalla media storica a lungo termine del 7-8%.
La fase di "deflazione" della GenAI
Un fattore critico in questo rallentamento è la posizione attuale del settore nel ciclo di adozione dell'IA. JPMorgan classifica il settore nella fase di "Deflazione" — la prima di un modello a tre fasi. Durante questo periodo, i guadagni di produttività guidati dall'IA nelle aree di servizio legacy e ad alta intensità di manutenzione stanno effettivamente riducendo i ricavi, poiché tali guadagni non sono ancora pienamente compensati da nuovi contratti di servizi IA ad alto valore.
Poiché la "deflazione dell'IA" è solo al suo secondo anno, la società di intermediazione prevede ulteriori ostacoli nei prossimi due anni. Questo cambiamento sta causando un effetto di "spiazzamento" (crowding out), in cui i budget per i servizi tecnologici tradizionali vengono dirottati verso la spesa per i token dell'IA e l'infrastruttura cloud.
Incertezza geopolitica e indecisione dei clienti
Oltre alla tecnologia, l'ambiente macroeconomico sta contribuendo a un clima di "paura, incertezza e dubbio" (FUD). I controlli sui canali indicano ritardi significativi nella firma di accordi e nelle fasi di avvio (ramp-up), poiché le aziende stanno rivalutando le proprie priorità di investimento in mezzo all'instabilità geopolitica. Si prevede che questa indecisione si trascinerà fino al secondo trimestre dell'FY27, rendendo la curva di crescita a breve termine sempre più piatta.
Revisione al ribasso delle valutazioni e delle previsioni
Alla luce di questi cambiamenti strutturali, JPMorgan ha assunto una posizione ribassista (bearish) sulle valutazioni del settore. La società di intermediazione ha tagliato i multipli prezzo/utili (P/E) del 10-25% in tutto il settore IT, sostenendo che le valutazioni attuali debbano riflettere la realtà di una crescita strutturale bloccata sotto il 5%.
Inoltre, le stime di crescita dei ricavi per il primo trimestre sono state ridotte in modo generalizzato. Il rapporto osserva che è improbabile che si concretizzi questa volta la tipica forza osservata nella prima metà dell'anno fiscale, e che le previsioni (guidance) sui ricavi per l'FY27 subiranno probabilmente revisioni al ribasso. Affinché le valutazioni si riprendano, il settore dovrà dimostrare una crescita accelerata dei ricavi e una migliore visibilità nelle nuove linee di servizio.
Punti chiave
- Ripresa ritardata: Si prevede che il settore IT seguirà un percorso di ripresa "a forma di L", con una crescita significativa potenzialmente rimandata fino all'FY30.
- Impatto dell'IA: Il settore si trova attualmente in una fase di "deflazione dell'IA" in cui i guadagni di produttività nelle aree legacy stanno cannibalizzando i ricavi tradizionali.
- Tagli alle valutazioni: A causa del rallentamento della crescita strutturale dal 7-8% a meno del 4%, i multipli P/E per le società IT sono stati tagliati del 10-25%.