GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะเป็นปัจจัยกดดันการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย: JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาแห่งความผันผวนอย่างหนัก เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและความไม่มั่นคงทั่วโลกกำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายของลูกค้า รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าภาคส่วนนี้กำลังเผชิญกับเส้นทางการเติบโตแบบ "รูปตัว L" (L-shaped) โดยการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญอาจล่าช้าออกไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

กับดักความชะงักงัน: จากการเติบโต 7% สู่ 3%

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ภาคบริการ IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีรายได้เพิ่มขึ้นเพียงระหว่าง 2% ถึง 3% เท่านั้น ตามประวัติศาสตร์แล้ว บริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ของอินเดียมักจะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวอยู่ที่ 7-8% อย่างไรก็ตาม JPMorgan ได้ปรับลดความคาดหวังในระยะกลางลงอย่างมีนัยสำคัญ

โบรกเกอร์คาดการณ์ว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่จะประสบความยากลำบากในการทำอัตราการเติบโตให้ถึงระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง (mid-single-digit) โดยจะทรงตัวอยู่ในช่วงการเติบโตของรายได้ที่ต่ำกว่ามากคือ 3-4% การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้บ่งชี้ว่ายุคแห่งการขยายตัวอย่างรวดเร็วและมีอัตรากำไรสูงของอุตสาหกรรมอาจต้องเผชิญกับสภาวะชะงักงันที่ยาวนาน

GenAI และระยะ "เงินฝืด" (Deflation)

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการชะลอตัวนี้คือผลกระทบสองด้านจาก Generative AI (GenAI) และการเปลี่ยนแปลงงบประมาณขององค์กร JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะ "Deflation" (เงินฝืด) ของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ ในระยะนี้ การเพิ่มผลิตภาพที่นำโดย AI ในภาคส่วนที่เป็นระบบดั้งเดิม (legacy) และเน้นการบำรุงรักษา กลับเป็นการลดต้นทุนมากกว่าที่จะสร้างรายได้ใหม่

สิ่งสำคัญคือ การเพิ่มผลิตภาพเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากสัญญาบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI นอกจากนี้ องค์กรต่างๆ กำลังเผชิญกับสภาวะ "FUD" (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) งบประมาณด้านบริการเทคโนโลยีกำลังถูกเบียดบัง เนื่องจากบริษัทต่างๆ เปลี่ยนทิศทางการใช้เงินทุนไปกับการใช้จ่ายด้าน AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ส่งผลให้บริการ IT แบบดั้งเดิมกลายเป็นลำดับความสำคัญรองลงมา

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และวงจรการปิดดีลที่ล่าช้า

นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีแล้ว ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังมีบทบาทสำคัญที่ทำให้ลูกค้าตัดสินใจไม่ได้ จากการตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) ของ JPMorgan พบว่ามีความล่าช้าอย่างมากในการลงนามในสัญญาและการเริ่มดำเนินงาน (ramp-ups) องค์กรต่างๆ กำลังประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีและลำดับความสำคัญในการลงทุนใหม่ เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์โลกที่ผันผวน

รายงานเตือนว่าความอ่อนแอนี้มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป และอาจลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (2QFY27) เนื่องจากความไม่แน่นอนที่ต่อเนื่องนี้ โบรกเกอร์จึงได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตลง โดยชี้ให้เห็นว่า "จุดเปลี่ยน" (inflection point) ที่คาดหวังสำหรับการฟื้นตัวของทั้งภาคส่วนนั้นอยู่ไกลกว่าที่เคยคิดไว้ และอาจลากยาวไปเกินกว่าปีงบประมาณ 2029 (FY29)

ผลกระทบต่อมูลค่าหุ้นและแนวโน้มตลาด

การปรับลดคาดการณ์การเติบโตส่งผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าหุ้นในตลาด JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งภาค IT ลง 10-25% เหตุผลนั้นเรียบง่าย: มูลค่าหุ้นในปัจจุบันยากที่จะอธิบายได้ เมื่อการเติบโตเชิงโครงสร้างลดลงจากระดับ 7-8% มาอยู่ที่ต่ำกว่า 5%

โบรกเกอร์ระบุว่า เพื่อให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนและมูลค่าหุ้นของภาคส่วนนี้ดีขึ้น อุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ยังขาดความชัดเจนและความแน่นอนในระยะสั้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานการเติบโต (Growth Reset): อุตสาหกรรมกำลังเปลี่ยนผ่านจากการเติบโตเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8% ไปสู่ระดับการเติบโตเชิงโครงสร้างที่ต่ำกว่ามากคือ 3-4%
• ภาวะเงินฝืดจาก AI (AI Deflation): ปัจจุบัน GenAI กำลังทำให้เกิดภาวะ "เงินฝืด" โดยการเปลี่ยนงานแบบดั้งเดิมให้เป็นระบบอัตโนมัติ แต่ยังไม่สามารถสร้างรายได้จากบริการใหม่ๆ ได้เพียงพอที่จะชดเชยส่วนที่สูญเสียไป
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากสภาวะ FUD ทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงงบประมาณ จึงคาดว่าการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในภาคบริการ IT จะยังไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)