JPMorgan ชี้ GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะฉุดรั้งการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย
อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะชะงักงันที่ยาวนาน เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและความไม่มั่นคงทั่วโลกกำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายขององค์กร รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าภาคส่วนนี้อาจต้องดิ้นรนเพื่อให้เกิดการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) ซึ่งจะทำให้เกิดเส้นทางการเติบโตในลักษณะ "รูปตัว L" (L-shaped)
กับดักความชะงักงัน: เกณฑ์การเติบโตที่ 2-3%
ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ภาคบริการ IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีการขยายตัวของรายได้วนเวียนอยู่เพียง 2% ถึง 3% เท่านั้น JPMorgan เตือนว่า "สภาวะการเติบโตที่ซบเซา" (growth funk) นี้จะยังคงดำเนินต่อไป เนื่องจากอุตสาหกรรมต้องเผชิญกับปัจจัยลบจากวัฏจักรธุรกิจและการหยุดชะงักทางเทคโนโลยี (technological disruption) ที่เกิดขึ้นพร้อมกันอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน
บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดคาดการณ์ระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) มีแนวโน้มยากที่จะกลับไปสู่ระดับการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวที่ 7-8% ตามสถิติในอดีต แต่ในความเป็นจริงเชิงโครงสร้างใหม่นี้ บ่งชี้ว่าการเติบโตของรายได้จะดิ้นรนอย่างหนักเพื่อให้คงอยู่เหนือระดับ 3-4% ในอนาคตอันใกล้
ระยะ 'เงินฝืด' ของ GenAI
หนึ่งในปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการชะลอตัวนี้คือการเปลี่ยนผ่านไปสู่ Generative AI (GenAI) โดย JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ ในระยะนี้ ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในบริการรูปแบบเดิม (legacy) และบริการที่เน้นการบำรุงรักษา (maintenance-heavy) กำลังช่วยลดต้นทุนให้กับลูกค้า แต่การประหยัดต้นทุนเหล่านี้ยังไม่สามารถชดเชยด้วยรายได้ที่เกิดจากบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้อย่างเต็มที่
เนื่องจาก "ภาวะเงินฝืดจาก AI" (AI deflation) เพิ่งเข้าสู่ปีที่สอง ตัวเลขทางการเงินสำหรับผู้ให้บริการ IT จึงยังไม่เอื้ออำนวย ในขณะที่องค์กรต่างๆ กำลังจัดสรรงบประมาณด้านเทคโนโลยีใหม่ไปยัง AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ งบประมาณสำหรับบริการ IT แบบดั้งเดิมจึงถูก "เบียดขับ" (crowded out) ออกไป นำไปสู่การลงนามในสัญญาที่ล่าช้าและการขยายตัวของธุรกิจที่ช้าลง
ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการปรับเปลี่ยนงบประมาณ
นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยี รายงานยังเน้นย้ำถึงบรรยากาศของ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (Fear, Uncertainty, and Doubt หรือ FUD) ในหมู่องค์กรระดับโลก ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ลูกค้าเกิดความลังเล นำไปสู่การตัดสินใจที่ยากลำบากเกี่ยวกับสัญญาจ้างระยะยาวและโครงการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล (digital transformation)
การตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) ของ JPMorgan บ่งชี้ว่าความลังเลนี้ไม่ใช่เพียงปัญหาชั่วคราว แต่คาดว่าความอ่อนแอจะลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (2QFY27) ความไม่แน่นอนนี้บีบให้บริษัทต่างๆ ต้องประเมินลำดับความสำคัญในการลงทุนใหม่ ทำให้บริษัท IT ของอินเดียทำสัญญาที่มีมูลค่าสูงและมีระยะเวลาหลายปี ซึ่งเคยเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตในระดับเลขสองหลักได้ยากขึ้น
การปรับลดมูลค่าหุ้นลง
ผลกระทบโดยตรงจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเหล่านี้คือ JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งอุตสาหกรรม โดยบริษัทหลักทรัพย์แย้งว่ามูลค่าปัจจุบันนั้นสูงเกินไป เมื่อพิจารณาว่าการเติบโตเชิงโครงสร้างได้ดิ่งลงจากระดับ 7-8% มาอยู่ที่ต่ำกว่า 5% การที่มูลค่าตลาดจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญได้นั้น อุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และสร้างความชัดเจน (visibility) ให้กับนักลงทุนมากขึ้น ซึ่งเป็นเป้าหมายที่อาจยังไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)
สรุปประเด็นสำคัญ
- การชะลอตัวเชิงโครงสร้าง: ภาค IT กำลังเปลี่ยนจากค่าเฉลี่ยการเติบโตระยะยาวที่ 7-8% ไปสู่ระดับการเติบโตเชิงโครงสร้างที่ต่ำกว่ามากคือ 3-4%
- การหยุดชะงักจาก AI: อุตสาหกรรมอยู่ในระยะ 'เงินฝืด' (Deflation) ซึ่งผลิตภาพที่ขับเคลื่อนด้วย GenAI กำลังลดรายได้จากบริการแบบเดิมเร็วกว่าที่บริการ AI ใหม่ๆ จะเข้ามาทดแทนได้
- การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากสภาวะ FUD ทางภูมิรัฐศาสตร์และการจัดสรรงบประมาณใหม่ คาดว่าการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญจะยังไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) ซึ่งจะทำให้เกิดเส้นโค้งการเติบโตแบบ "รูปตัว L"