JPMorgan: GenAI và Địa chính trị sẽ kìm hãm sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ kéo dài khi những thay đổi về công nghệ và sự bất ổn toàn cầu đang tái định hình chi tiêu của các doanh nghiệp. Một báo cáo gần đây của JPMorgan cho thấy lĩnh vực này có thể sẽ phải vật lộn để tìm thấy sự phục hồi đáng kể cho đến năm tài chính 2030 (FY30), tạo ra một quỹ đạo tăng trưởng theo "hình chữ L".

Bẫy trì trệ: Ngưỡng tăng trưởng 2-3%

Trong ba năm qua, lĩnh vực dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, với mức tăng trưởng doanh thu chỉ dao động trong khoảng 2% đến 3%. JPMorgan cảnh báo rằng tình trạng "trì trệ tăng trưởng" này sẽ còn tiếp diễn, khi ngành này phải đối mặt với sự kết hợp chưa từng có giữa các lực cản của chu kỳ kinh doanh và sự gián đoạn công nghệ.

Công ty môi giới này đã hạ mức triển vọng dài hạn một cách đáng kể, cho rằng các công ty IT vốn hóa lớn khó có khả năng quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%. Thay vào đó, thực tế cấu trúc mới cho thấy tăng trưởng doanh thu sẽ khó có thể duy trì trên mức 3-4% trong tương lai gần.

Giai đoạn 'Giảm phát' của GenAI

Một trong những động lực chính của sự chậm lại này là quá trình chuyển đổi sang AI tạo sinh (GenAI). JPMorgan xác định ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Ở giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các dịch vụ truyền thống và dịch vụ tập trung vào bảo trì thực tế đang làm giảm chi phí cho khách hàng, nhưng những khoản tiết kiệm này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi doanh thu tạo ra từ các dịch vụ mới dựa trên AI.

Vì tình trạng "giảm phát AI" mới chỉ ở năm thứ hai, nên các phép tính kinh tế đối với các nhà cung cấp dịch vụ IT hiện đang không có lợi. Khi các doanh nghiệp tái phân bổ ngân sách công nghệ sang các token AI và hạ tầng đám mây, ngân sách cho các dịch vụ IT truyền thống đang bị "lấn át", dẫn đến việc ký kết hợp đồng bị trì hoãn và tốc độ triển khai chậm lại.

Sự bất ổn địa chính trị và sự thay đổi ngân sách

Ngoài yếu tố công nghệ, báo cáo còn nhấn mạnh bầu không khí "Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ" (FUD) trong các doanh nghiệp toàn cầu. Sự bất ổn địa chính trị đang khiến khách hàng do dự, dẫn đến sự thiếu quyết đoán đáng kể đối với các hợp đồng dài hạn và các dự án chuyển đổi số.

Các kiểm tra kênh phân phối của JPMorgan chỉ ra rằng sự thiếu quyết đoán này không chỉ là một trục trặc ngắn hạn; sự suy yếu này dự kiến sẽ kéo dài đến quý 2 năm tài chính 2027 (2QFY27). Sự không chắc chắn này đang buộc các công ty phải đánh giá lại các ưu tiên đầu tư, khiến các công ty IT Ấn Độ gặp khó khăn trong việc đảm bảo các hợp đồng đa năm có giá trị cao vốn là động lực thúc đẩy mức tăng trưởng hai con số trước đây.

Điều chỉnh giảm định giá

Là hệ quả trực tiếp của những thay đổi cấu trúc này, JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn ngành. Công ty môi giới lập luận rằng các mức định giá hiện tại là quá cao khi tăng trưởng cấu trúc đã giảm mạnh từ mức 7-8% xuống dưới 5%. Để định giá thị trường có sự cải thiện đáng kể, ngành này phải chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc và cung cấp khả năng dự báo tốt hơn cho các nhà đầu tư—những cột mốc có thể sẽ không đạt được cho đến FY30.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Chậm lại về mặt cấu trúc: Ngành IT đang chuyển dịch từ mức tăng trưởng trung bình dài hạn 7-8% sang khung tăng trưởng cấu trúc thấp hơn nhiều, ở mức 3-4%.
  • Sự gián đoạn của AI: Ngành này đang ở giai đoạn 'Giảm phát', nơi năng suất do GenAI thúc đẩy đang làm cắt giảm doanh thu từ các dịch vụ truyền thống nhanh hơn mức mà các dịch vụ AI mới có thể thay thế.
  • Phục hồi chậm trễ: Do tâm lý FUD địa chính trị và việc tái phân bổ ngân sách, sự phục hồi đáng kể của ngành dự kiến sẽ không diễn ra cho đến FY30, tạo ra một đường cong tăng trưởng "hình chữ L".