GenAI-ഉം ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം: JPMorgan

പുതിയ സാങ്കേതികവിദ്യകളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർവചിക്കുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, ഇന്ത്യയുടെ വൻകിട ഐടി സേവന വ്യവസായം വലിയൊരു സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. ഈ മേഖലയ്ക്ക് ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) തിരിച്ചുവരവ് മാത്രമേ സാധ്യമാകൂ എന്നും, സാമ്പത്തിക വർഷം 2030 (FY30) ന് മുമ്പ് കാര്യമായ വളർച്ച ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്നും JPMorgan-ന്റെ പുതിയ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

സ്തംഭനാവസ്ഥയുടെ കെണി: വളർച്ച തടസ്സപ്പെടുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്?

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല വെറും 2-3% എന്ന പരിമിതമായ വരുമാന വളർച്ചയിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്. ഈ "വളർച്ചാ തളർച്ച" (growth funk) ഒരു താൽക്കാലിക ഇടിവല്ല, മറിച്ച് ഒരു ഘടനാപരമായ വെല്ലുവിളിയാണെന്ന് JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾക്ക് മിഡ്-സിംഗിൾ ഡിജിറ്റ് (mid-single-digit) വളർച്ച കൈവരിക്കാൻ കഴിയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരിയിൽ നിന്ന് മാറി, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാനം 3-4% എന്ന നിലയിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് അവർ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

ഇരട്ട വെല്ലുവിളികൾ: GenAI ഡിഫ്ലേഷനും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും

വ്യവസായത്തെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കുന്ന രണ്ട് പ്രധാന കാരണങ്ങളാണ് റിപ്പോർട്ട് ചൂണ്ടിക്കാണിക്കുന്നത്: Generative AI (GenAI)-യുടെ അതിവേഗത്തിലുള്ള പരിണാമവും വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും.

കോർപ്പറേറ്റ് സ്ഥാപനങ്ങൾ നിലവിൽ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) അനുഭവിക്കുന്നുണ്ട്, ഇത് കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വേഗത്തിലാക്കുന്നതിനും കാലതാമസം വരുത്തുന്നു. പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റുകളിൽ നിന്ന് വലിയൊരു ഭാഗം AI ടോക്കനുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ടിനും വേണ്ടി മാറ്റിവെക്കേണ്ടി വരുന്ന സാഹചര്യമാണ് ഈ തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള വൈകലിന് കാരണം.

കൂടാതെ, മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം (AI adoption model) എന്ന മാതൃകയിൽ വ്യവസായം നിലവിൽ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ്. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ സാങ്കേതികവിദ്യകളും (legacy systems) മെയിന്റനൻസ് ആവശ്യമായ മേഖലകളിലും AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് വരുമാനം കുറയാൻ കാരണമാകുന്നു. പുതിയതും ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ളതുമായ AI സേവനങ്ങളിലൂടെ ഈ നഷ്ടം ഇതുവരെ നികത്തപ്പെട്ടിട്ടില്ല.

FY30 ലക്ഷ്യമിട്ടുള്ള ഒരു 'L-ആകൃതിയിലുള്ള' തിരിച്ചുവരവ്

മുൻപത്തെ സാമ്പത്തിക തകർച്ചകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, വളരെ സാവധാനത്തിലുള്ള ഒരു വളർച്ചയാണ് JPMorgan പ്രവചിക്കുന്നത്. ഈ തളർച്ച 2QFY27 വരെ നീണ്ടുനിൽക്കുമെന്നും, ഇത് വളർച്ചാ ഗ്രാഫിനെ ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" പാതയാക്കി മാറ്റുമെന്നും ബ്രോക്കറേജ് നിരീക്ഷിക്കുന്നു. അതായത്, പെട്ടെന്നുള്ള ഒരു 'V-ആകൃതിയിലുള്ള' തിരിച്ചുവരവിന് പകരം ദീർഘകാലം നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന സ്തംഭനാവസ്ഥയാണിവിടെ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

ഒരു പോസിറ്റീവ് മാറ്റം ഉണ്ടാകാൻ ഇനിയും സമയമെടുക്കുമെന്നും FY30 ന് മുമ്പ് കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്നും റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഈ നീണ്ട അനിശ്ചിതത്വം കാരണം, ഐടി മേഖലയുടെ സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ (1H) സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് വരും കാലങ്ങളിൽ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ല.

വാല്യൂവേഷനുകളിലും വിപണി കാഴ്ചപ്പാടിലും ഉണ്ടാകുന്ന സ്വാധീനം

വളർച്ചാ പ്രതീക്ഷകളിലെ മാറ്റം ഓഹരി വിപണിയിലെ വാല്യൂവേഷനുകളെ നേരിട്ട് ബാധിക്കും. ഈ മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു. ഘടനാപരമായ വളർച്ച 7-8% പരിധിയിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി മാറിയ സാഹചര്യത്തിൽ നിലവിലെ വാല്യൂവേഷനുകൾ കൂടുതൽ യാഥാർത്ഥ്യബോധമുള്ളതാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു. നിക്ഷേപകരുടെ വിശ്വാസവും വാല്യൂവേഷനും മെച്ചപ്പെടണമെങ്കിൽ, നിലവിൽ അനിശ്ചിതത്വം നിലനിൽക്കുന്ന മേഖലകളിൽ വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാകുന്നു എന്ന് വ്യവസായം തെളിയിക്കേണ്ടതുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഘടനാപരമായ വളർച്ചാ മന്ദത: വലിയ ഐടി കമ്പനികളുടെ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന നിലയിൽ നിൽക്കുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്, ഇത് അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരിയേക്കാൾ വളരെ കുറവാണ്.
• AI-കാരണമായ ഡിഫ്ലേഷൻ: വ്യവസായം നിലവിൽ ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്. ഇവിടെ പഴയ സിസ്റ്റങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് പുതിയ AI സേവനങ്ങൾ വരുമാനം നികത്തുന്നതിനേക്കാൾ വേഗത്തിൽ നിലവിലുള്ള വരുമാനത്തെ ഇല്ലാതാക്കുന്നു.
• വൈകിയ തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും കോർപ്പറേറ്റ് ബജറ്റുകളിലെ മാറ്റങ്ങളും കാരണം, FY30 വരെ ഈ മേഖലയിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.