GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะเป็นปัจจัยกดดันการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย: JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ขนาดใหญ่ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทายจากการชะลอตัว เนื่องจากเทคโนโลยีที่เกิดขึ้นใหม่และความไม่แน่นอนระดับโลกกำลังเข้ามาเปลี่ยนนิยามของการใช้จ่ายในภาคธุรกิจ รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าภาคส่วนนี้อาจเผชิญกับการฟื้นตัวแบบ "L-shaped" โดยการเติบโตที่มีนัยสำคัญไม่น่าจะกลับมาได้ก่อนปีงบประมาณ 2030 (FY30)

กับดักการชะลอตัว: ทำไมการเติบโตจึงหยุดชะงัก

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ภาคบริการ IT ของอินเดียติดอยู่ในกรอบการเติบโตของรายได้ที่แคบเพียง 2-3% เท่านั้น JPMorgan เตือนว่า "ภาวะชะงักงันของการเติบโต" (growth funk) นี้ไม่ใช่การลดลงชั่วคราว แต่เป็นความท้าทายเชิงโครงสร้าง โบรกเกอร์รายนี้ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลงอย่างมาก โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ไม่น่าจะทำอัตราการเติบโตได้ถึงระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง (mid-single-digit) แต่คาดว่ารายได้จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้ ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ยระยะยาวในอดีตที่อยู่ที่ 7-8%

สองปัจจัยลบ: ภาวะเงินฝืดจาก GenAI และภูมิรัฐศาสตร์

รายงานระบุถึงสองปัจจัยหลักที่กดดันอุตสาหกรรม ได้แก่ วิวัฒนาการที่รวดเร็วของ Generative AI (GenAI) และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้น

ในปัจจุบัน ภาคธุรกิจกำลังเผชิญกับสภาวะ "FUD" (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) ซึ่งนำไปสู่การลงนามในสัญญาที่ล่าช้าและการขยายตัวของธุรกิจที่ช้าลง ความลังเลนี้เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของงบประมาณ โดยงบประมาณสำหรับบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมกำลังถูก "เบียดขับ" (crowded out) โดยการลงทุนมหาศาลใน AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์

นอกจากนี้ อุตสาหกรรมกำลังอยู่ในช่วง "ภาวะเงินฝืด" (Deflation) ของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามขั้นตอน ในช่วงนี้ ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในส่วนงานระบบเก่า (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) กลับส่งผลให้รายได้ลดลง และความสูญเสียเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยด้วยบริการ AI ใหม่ๆ ที่มีมูลค่าสูง

เส้นทางการฟื้นตัวแบบ 'L-Shaped' มุ่งสู่ปีงบประมาณ 2030

ต่างจากการชะลอตัวตามวัฏจักรในอดีตที่มักจะมีการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว JPMorgan คาดการณ์ว่าแนวโน้มครั้งนี้จะช้ากว่ามาก โบรกเกอร์ระบุว่าความอ่อนแอคาดว่าจะลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (2QFY27) ซึ่งจะทำให้เส้นโค้งการเติบโตในระยะสั้นมีลักษณะเป็น "L-shaped" หรือมีลักษณะของการชะลอตัวเป็นเวลานาน แทนที่จะเป็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วแบบ V-shaped

รายงานชี้ว่าจุดเปลี่ยนเชิงบวก (positive inflection point) ยังคงอยู่อีกไกล โดยการฟื้นตัวที่มีนัยสำคัญไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปีงบประมาณ 2030 ช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนที่ยาวนานนี้หมายความว่า ความแข็งแกร่งในช่วงครึ่งปีแรก (1H) ที่มักจะเห็นในปฏิทินงบประมาณของภาค IT อาจไม่เกิดขึ้นในรอบวัฏจักรที่กำลังจะมาถึง

ผลกระทบต่อมูลค่าหุ้นและแนวโน้มตลาด

การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านการเติบโตส่งผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าหุ้นในตลาด JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งอุตสาหกรรมลง 10-25% โดยโบรกเกอร์ให้เหตุผลว่ามูลค่าปัจจุบันมีความสมเหตุสมผลมากขึ้น เนื่องจากอัตราการเติบโตเชิงโครงสร้างได้เปลี่ยนจากระดับ 7-8% มาอยู่ที่ต่ำกว่า 5% ทั้งนี้ เพื่อให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนและมูลค่าหุ้นดีขึ้น อุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้นในด้านที่ความชัดเจนและความเชื่อมั่นยังอยู่ในระดับต่ำ

สรุปประเด็นสำคัญ

• การชะลอตัวของการเติบโตเชิงโครงสร้าง: บริษัท IT ขนาดใหญ่คาดว่าจะเห็นการเติบโตของรายได้คงที่อยู่ที่ 3-4% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8% อย่างมีนัยสำคัญ
• ภาวะเงินฝืดที่ขับเคลื่อนโดย AI: อุตสาหกรรมกำลังอยู่ในช่วง "AI deflation" ซึ่งประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นในระบบเก่ากำลังกัดกินรายได้เดิมเร็วกว่าที่บริการ AI ใหม่ๆ จะเข้ามาทดแทนได้
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงงบประมาณของภาคธุรกิจ จึงไม่คาดว่าจะมีการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030