GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ, theo JPMorgan
Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang trải qua một giai đoạn chuyển đổi cấu trúc sâu sắc, đối mặt với sự kết hợp giữa sự gián đoạn công nghệ và sự bất ổn toàn cầu. Một báo cáo nghiên cứu gần đây của JPMorgan cảnh báo rằng ngành này có thể phải đối mặt với sự phục hồi theo "hình chữ L" kéo dài, và động lực tăng trưởng đáng kể khó có thể quay trở lại trước năm tài chính 2030 (FY30).
Sự phục hồi "hình chữ L": Tại sao tăng trưởng lại đình trệ
Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, với mức tăng trưởng doanh thu dao động trong khoảng 2% đến 3%. JPMorgan cho rằng tình trạng "trì trệ tăng trưởng" này không phải là một sự sụt giảm tạm thời mà là một vấn đề cấu trúc sâu sắc hơn. Khác với các chu kỳ trước đó vốn có sự phục hồi nhanh chóng, bối cảnh hiện tại đang hướng tới một đường cong "hình chữ L", nghĩa là tăng trưởng sẽ duy trì ở mức đi ngang trong một thời gian dài.
Công ty môi giới này đã hạ đáng kể kỳ vọng dài hạn của mình, cho biết các công ty IT vốn hóa lớn khó có thể quay trở lại mức tăng trưởng trung bình lịch sử là 7-8%. Thay vào đó, tăng trưởng doanh thu dự kiến sẽ tiếp tục bị kìm hãm ở mức 3-4% trong tương lai gần, và một sự phục hồi đáng kể có thể bị trì hoãn cho đến năm tài chính 2030 (FY30).
Nghịch lý giảm phát do AI
Một động lực chính đằng sau sự chậm lại này là sự trỗi dậy của AI tạo sinh (GenAI). JPMorgan xếp ngành này vào giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI ba giai đoạn của họ. Ở giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực dịch vụ truyền thống và bảo trì đang thực sự làm giảm giá trị của các hợp đồng truyền thống.
Hiện tại, những lợi ích về năng suất này chưa được bù đắp đầy đủ bởi các dịch vụ AI mới có biên lợi nhuận cao. Điều này tạo ra một hiệu ứng "giảm phát", nơi chi phí của các dịch vụ hiện có giảm xuống do tự động hóa, nhưng doanh thu từ các dự án AI mới vẫn chưa đủ quy mô để bù đắp cho sự sụt giảm đó. Sự mất cân đối này dự kiến sẽ tạo ra những trở ngại trong ít nhất hai năm tới.
Bất ổn địa chính trị và tái phân bổ ngân sách
Bên cạnh yếu tố công nghệ, môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu cũng đang đóng một vai trò quan trọng. Các doanh nghiệp hiện đang hoạt động trong tâm thế "FUD" (Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ) do những căng thẳng địa chính trị. Sự bất ổn này đã dẫn đến sự do dự đáng kể của khách hàng, gây ra sự chậm trễ trong việc ký kết hợp đồng và làm chậm quá trình triển khai các hợp đồng hiện có.
Hơn nữa, sự thay đổi trong ưu tiên chi tiêu đang trở nên rõ rệt. Ngân sách cho dịch vụ IT đang bị "lấn át" khi các doanh nghiệp chuyển hướng vốn sang các token AI và hạ tầng đám mây. Việc tái phân bổ nguồn vốn này có nghĩa là mặc dù chi tiêu cho công nghệ vẫn ở mức cao, nhưng nó đang chuyển dịch từ các dịch vụ IT truyền thống sang các khoản đầu tư tập trung cụ thể vào AI, khiến lĩnh vực dịch vụ rộng lớn hơn phải chịu áp lực.
Tác động đến định giá và dự báo
Do những thay đổi cấu trúc này, JPMorgan đã điều chỉnh giảm triển vọng đối với lĩnh vực này. Công ty môi giới đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn ngành, lập luận rằng các mức định giá hiện tại phản ánh thực tế tăng trưởng dưới 5% thay vì kỷ nguyên 7-8% như trước đây. Ngoài ra, công ty môi giới dự kiến hướng dẫn doanh thu cho năm tài chính 2027 (FY27) sẽ bị hạ thấp, vì sức mạnh truyền thống thường thấy trong nửa đầu năm tài chính khó có thể xuất hiện trong lần này.
Các điểm chính cần lưu ý
- Tăng trưởng đình trệ: Các ông lớn IT của Ấn Độ dự kiến sẽ có mức tăng trưởng bị giới hạn ở mức 3-4%, giảm đáng kể so với mức trung bình lịch sử 7-8%.
- Áp lực giảm phát do AI: Những cải thiện về năng suất từ GenAI hiện đang làm giảm giá trị của các dịch vụ truyền thống mà chưa được bù đắp bởi doanh thu từ AI mới.
- Phục hồi chậm trễ: Do sự bất ổn địa chính trị và sự thay đổi ngân sách, một sự phục hồi đáng kể của ngành được dự báo là sẽ không xảy ra cho đến năm tài chính 2030 (FY30).