GenAI ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤੀ ਭਾਰਤ ਦੇ IT ਖੇਤਰ ਦੀ ਵਿਕਾਸ ਦਰ 'ਤੇ ਭਾਰ ਪਾ ਸਕਦੇ ਹਨ, JPMorgan ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ

ਭਾਰਤ ਦਾ IT ਸੇਵਾ ਖੇਤਰ ਇੱਕ ਡੂੰਘੇ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਤਬਦੀਲੀ ਦੇ ਦੌਰ ਵਿੱਚੋਂ ਗੁਜ਼ਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨੂੰ ਤਕਨੀਕੀ ਵਿਘਨ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਦੋਹਰਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ। JPMorgan ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਖੋਜ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਉਦਯੋਗ ਨੂੰ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ "L-shaped" ਰਿਕਵਰੀ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਅਤੇ FY30 ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਗਤੀ ਵਾਪਸ ਆਉਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਘੱਟ ਹੈ।

"L-Shaped" ਰਿਕਵਰੀ: ਵਿਕਾਸ ਕਿਉਂ ਰੁਕਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ

ਪਿਛਲੇ ਤਿੰਨ ਸਾਲਾਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤ ਦਾ IT ਸੇਵਾ ਉਦਯੋਗ ਘੱਟ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਚੱਕਰ ਵਿੱਚ ਫਸਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਮਾਲੀਆ ਵਿਕਾਸ (revenue growth) 2% ਅਤੇ 3% ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਰੁਕਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। JPMorgan ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਇਹ "growth funk" ਕੋਈ ਅਸਥਾਈ ਗਿਰਾਵਟ ਨਹੀਂ ਹੈ ਬਲਕਿ ਇੱਕ ਡੂੰਘੀ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸਮੱਸਿਆ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿੱਥੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਸੁਧਾਰ ਦੇਖੇ ਗਏ ਸਨ, ਮੌਜੂਦਾ ਸਥਿਤੀ ਇੱਕ "L-shaped" ਕਰਵ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਵਿਕਾਸ ਇੱਕ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਸਥਿਰ ਰਹੇਗਾ।

ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਨੇ ਆਪਣੀਆਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਨੂੰ ਕਾਫ਼ੀ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਕਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਵੱਡੀਆਂ (large-cap) IT ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਆਪਣੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਔਸਤ ਵਿਕਾਸ ਦਰ 7-8% 'ਤੇ ਵਾਪਸ ਆਉਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਘੱਟ ਹੈ। ਇਸ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਸਮੇਂ ਵਿੱਚ ਮਾਲੀਆ ਵਿਕਾਸ 3-4% 'ਤੇ ਹੀ ਰੁਕਿਆ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਅਤੇ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰ FY30 ਤੱਕ ਦੇਰੀ ਨਾਲ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ।

AI ਡਿਫਲੇਸ਼ਨ ਪੈਰਾਡੌਕਸ (The AI Deflation Paradox)

ਇਸ ਸੁਸਤੀ ਦੇ ਪਿੱਛੇ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਕਾਰਨ Generative AI (GenAI) ਦਾ ਉਭਾਰ ਹੈ। JPMorgan ਉਦਯੋਗ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਤਿੰਨ-ਪੜਾਵੀ AI ਅਪਣਾਉਣ ਦੇ ਮਾਡਲ ਦੇ "Deflation" ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ ਰੱਖਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ, ਪੁਰਾਣੇ (legacy) ਅਤੇ ਰੱਖ-ਰਖਾਅ (maintenance) ਵਾਲੇ ਸੇਵਾ ਖੇਤਰਾਂ ਵਿੱਚ AI-ਅਧਾਰਤ ਉਤਪਾਦਕਤਾ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਰਵਾਇਤੀ ਕੰਟਰੈਕਟਾਂ ਦੀ ਕੀਮਤ ਨੂੰ ਘਟਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਉਤਪਾਦਕਤਾ ਵਿੱਚ ਹੋਏ ਇਸ ਵਾਧੇ ਦੀ ਪੂਰਤੀ ਨਵੀਆਂ, ਉੱਚ-ਮਾਰਜਿਨ ਵਾਲੀਆਂ AI ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੁਆਰਾ ਨਹੀਂ ਕੀਤੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਹ ਇੱਕ "deflationary" ਪ੍ਰਭਾਵ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਆਟੋਮੇਸ਼ਨ ਕਾਰਨ ਮੌਜੂਦਾ ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੀ ਲਾਗਤ ਘਟ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਪਰ ਨਵੇਂ AI ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਤੋਂ ਮਾਲੀਆ ਅਜੇ ਤੱਕ ਨੁਕਸਾਨ ਦੀ ਭਰਪਾਈ ਕਰਨ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੇ ਪੱਧਰ ਤੱਕ ਨਹੀਂ ਪਹੁੰਚਿਆ ਹੈ। ਉਮੀਦ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਅਸੰਤੁਲਨ ਘੱਟੋ-ਘੱਟ ਅਗਲੇ ਦੋ ਸਾਲਾਂ ਤੱਕ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਪੈਦਾ ਕਰੇਗਾ।

ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਅਤੇ ਬਜਟ ਦਾ ਮੁੜ-ਵੰਡ

ਤਕਨਾਲੋਜੀ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਮੈਕਰੋ-ਇਕਨਾਮਿਕ ਮਾਹੌਲ ਵੀ ਇੱਕ ਅਹਿਮ ਭੂਮਿਕਾ ਨਿਭਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ ਕਾਰਨ ਕੰਪਨੀਆਂ ਇਸ ਸਮੇਂ "FUD" (ਡਰ, ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਅਤੇ ਸ਼ੰਕਾ) ਦੇ ਮਾਹੌਲ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਇਸ ਅਸਥਿਰਤਾ ਕਾਰਨ ਗਾਹਕਾਂ ਵਿੱਚ ਵੱਡੀ ਦੁਵਿਧਾ ਪੈਦਾ ਹੋਈ ਹੈ, ਜਿਸ ਦੇ ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ ਡੀਲਾਂ 'ਤੇ ਦਸਤਖਤ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ ਅਤੇ ਮੌਜੂਦਾ ਕੰਟਰੈਕਟਾਂ ਦਾ ਕੰਮ ਹੌਲੀ ਚੱਲ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਖਰਚੇ ਦੀਆਂ ਤਰਜੀਹਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਸਪੱਸ਼ਟ ਦਿਖਾਈ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। IT ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੇ ਬਜਟਾਂ ਨੂੰ "crowded out" ਕੀਤਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਕੰਪਨੀਆਂ ਆਪਣੀ ਪੂੰਜੀ AI tokens ਅਤੇ ਕਲਾਉਡ ਇਨਫਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ ਵੱਲ ਮੋੜ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਫੰਡਾਂ ਦੇ ਇਸ ਮੁੜ-ਵੰਡ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਭਾਵੇਂ ਤਕਨੀਕੀ ਖਰਚਾ ਉੱਚਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਰਵਾਇਤੀ IT ਸੇਵਾਵਾਂ ਤੋਂ ਹਟ ਕੇ ਖਾਸ AI-ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਵੱਲ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਵਿਸ਼ਾਲ ਸੇਵਾ ਖੇਤਰ ਦਬਾਅ ਹੇਠ ਹੈ।

ਵੈਲੂਏਸ਼ਨ ਅਤੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ 'ਤੇ ਪ੍ਰਭਾਵ

ਇਹਨਾਂ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਤਬਦੀਲੀਆਂ ਕਾਰਨ, JPMorgan ਨੇ ਇਸ ਖੇਤਰ ਲਈ ਆਪਣੇ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਨੂੰ ਹੇਠਾਂ ਵੱਲ ਸੋਧਿਆ ਹੈ। ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਨੇ ਪੂਰੇ ਉਦਯੋਗ ਵਿੱਚ price-to-earnings (P/E) ਮਲਟੀਪਲਸ ਨੂੰ 10-25% ਤੱਕ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਦਲੀਲ ਦਿੱਤੀ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਵੈਲੂਏਸ਼ਨ ਇਤਿਹਾਸਕ 7-8% ਦੇ ਦੌਰ ਦੀ ਬਜਾਏ 5% ਤੋਂ ਘੱਟ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਹਕੀਕਤ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਨੂੰ ਉਮੀਦ ਹੈ ਕਿ FY27 ਮਾਲੀਆ ਮਾਰਗਦਰਸ਼ਨ (revenue guidance) ਨੂੰ ਘਟਾਇਆ ਜਾਵੇਗਾ, ਕਿਉਂਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਦੀ ਪਹਿਲੀ ਅੱਧੀ ਸਾਲਾ ਦੌਰਾਨ ਦੇਖੀ ਗਈ ਰਵਾਇਤੀ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਇਸ ਵਾਰ ਹੋਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਘੱਟ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਰੁਕਿਆ ਹੋਇਆ ਵਿਕਾਸ: ਭਾਰਤ ਦੀਆਂ ਪ੍ਰਮੁੱਖ IT ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਦੇ 3-4% ਤੱਕ ਸੀਮਤ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਉਹਨਾਂ ਦੇ ਇਤਿਹਾਸਕ 7-8% ਔਸਤ ਤੋਂ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਗਿਰਾਵਟ ਹੈ।
• AI ਡਿਫਲੇਸ਼ਨਰੀ ਦਬਾਅ: GenAI ਤੋਂ ਹੋਣ ਵਾਲਾ ਉਤਪਾਦਕਤਾ ਵਾਧਾ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਨਵੇਂ AI ਮਾਲੀਏ ਦੁਆਰਾ ਭਰਪਾਈ ਕੀਤੇ ਬਿਨਾਂ ਪੁਰਾਣੀਆਂ ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੀ ਕੀਮਤ ਨੂੰ ਘਟਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।
• ਦੇਰੀ ਨਾਲ ਰਿਕਵਰੀ: ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਅਤੇ ਬਜਟ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਕਾਰਨ, FY30 ਤੱਕ ਉਦਯੋਗ ਵਿੱਚ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰ ਦੀ ਉਮੀਦ ਨਹੀਂ ਹੈ।