GenAI và Địa chính trị sẽ kìm hãm sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ, JPMorgan cảnh báo

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ kéo dài khi sự kết hợp giữa những xáo trộn từ AI tạo sinh (generative AI) và sự bất ổn địa chính trị toàn cầu đang tái định hình chi tiêu của doanh nghiệp. Một báo cáo gần đây của JPMorgan cho thấy lĩnh vực này có thể đang bước vào quá trình phục hồi theo "hình chữ L", với khả năng tăng trưởng đáng kể khó có thể quay trở lại trước năm tài chính 2030 (FY30).

Sự trì trệ tăng trưởng và triển vọng "hình chữ L"

Trong ba năm qua, lĩnh vực dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, chật vật để vượt qua mức tăng trưởng doanh thu 2-3%. JPMorgan cảnh báo rằng tình trạng "trì trệ tăng trưởng" này sẽ kéo dài lâu hơn so với dự đoán ban đầu của nhiều nhà phân tích.

Công ty môi giới này đã điều chỉnh giảm các dự báo tăng trưởng trung và dài hạn, cho biết các công ty IT vốn hóa lớn khó có thể quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%. Thay vào đó, ngành này dự kiến sẽ duy trì mức tăng trưởng doanh thu khiêm tốn khoảng 3-4% trong tương lai gần. Sự thay đổi này cho thấy một sự chuyển dịch về cấu trúc trong quỹ đạo của ngành, chuyển từ mở rộng tăng trưởng cao sang một đường cong tăng trưởng phẳng hơn và thận trọng hơn nhiều.

Giai đoạn giảm phát AI và sự lấn át ngân sách

Một trong những trở ngại lớn nhất là sự trỗi dậy của Generative AI. JPMorgan xác định ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Ở giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì thực tế đang làm giảm doanh thu, và những tổn thất này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi các dịch vụ AI mới có giá trị cao.

Hơn nữa, các doanh nghiệp đang phải đối mặt với tình trạng "FUD" (lo sợ, không chắc chắn và nghi ngờ). Khi các công ty chuyển hướng ngân sách công nghệ sang các AI tokens và hạ tầng đám mây, ngân sách cho các dịch vụ IT truyền thống đang bị "lấn át". Sự thay đổi trong ưu tiên chi tiêu này, cùng với sự do dự do những thay đổi công nghệ nhanh chóng, đã dẫn đến sự chậm trễ đáng kể trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng, một điểm yếu có thể kéo dài đến quý 2 năm tài chính 2027 (2QFY27).

Tác động đến định giá và dự báo tương lai

Sự kết hợp giữa sự gián đoạn công nghệ và bất ổn địa chính trị cũng đang tác động đến thị trường chứng khoán. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn lĩnh vực IT. Công ty môi giới này lập luận rằng các mức định giá hiện tại phải được điều chỉnh để phản ánh thực tế mới, nơi tăng trưởng cấu trúc đã hạ nhiệt từ 7-8% xuống dưới 5%.

Báo cáo cũng dự báo một sự điều chỉnh giảm trong hướng dẫn doanh thu cho năm tài chính 2027 (FY27), lưu ý rằng sức mạnh truyền thống thường thấy trong nửa đầu năm tài chính khó có thể xuất hiện trong lần này. Để định giá có sự cải thiện đáng kể, công ty môi giới gợi ý rằng các nhà đầu tư sẽ cần thấy bằng chứng rõ ràng về việc tăng tốc tăng trưởng doanh thu và sự phục hồi niềm tin vào bối cảnh nhu cầu toàn cầu.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Chậm lại tăng trưởng cấu trúc: Các công ty IT vốn hóa lớn của Ấn Độ dự kiến sẽ thấy tăng trưởng trì trệ ở mức 3-4%, một sự sụt giảm đáng kể so với mức trung bình lịch sử 7-8%.
  • Áp lực doanh thu do AI thúc đẩy: Ngành này đang ở giai đoạn "giảm phát AI", nơi những cải thiện về năng suất trong các dịch vụ truyền thống hiện đang vượt xa doanh thu tạo ra từ các dự án mới do AI dẫn dắt.
  • Phục hồi chậm trễ: Do sự chuyển dịch ngân sách sang đám mây và AI, sự phục hồi đáng kể cho lĩnh vực này không được dự báo cho đến năm tài chính 2030 (FY30), tạo ra mô hình tăng trưởng "hình chữ L".