生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を停滞させるとJPMorganが警告
生成AIによる混乱と世界的な地政学的不安定さが企業の支出構造を再編していることで、インドのITサービス業界は長期的な停滞期に直面しています。JPMorganの最新レポートによると、同セクターは「L字型」の回復局面に入っている可能性があり、2030年度（FY30）以前に意味のある成長が戻ることは難しいと示唆されています。
成長の停滞と「L字型」の見通し
過去3年間、インドのITサービスセクターは低成長サイクルに陥っており、売上成長率2〜3%の壁を突破できずにいます。JPMorganは、この「成長の停滞（growth funk）」が、多くのアナリストが当初予想していたよりも長く続く可能性があると警告しています。
同証券会社は、中長期的な成長予測を下方修正しており、大型IT企業が過去の長期平均である7〜8%の成長率に戻る可能性は低いと述べています。その代わりに、業界は当面の間、3〜4%程度の緩やかな売上成長にとどまると予想されています。この変化は、業界の軌道が「高成長による拡大」から、より平坦で慎重な成長曲線へと移行するという構造的な変化を示唆しています。
AIデフレ局面と予算の圧迫
最も大きな逆風の一つは、生成AIの台頭です。JPMorganは、業界が3段階のAI導入モデルにおける「デフレ（Deflation）」段階にあると特定しています。この段階では、レガシーシステムや保守業務中心の領域におけるAI主導の生産性向上が、実際には売上を減少させており、これらの損失が新しい高付加価値のAIサービスによってまだ十分に補填されていない状態にあります。
さらに、企業は「FUD」（恐れ、不確実性、疑念）に直面しています。企業がテクノロジー予算をAIトークンやクラウドインフラへとシフトさせるにつれ、従来のITサービス予算が「押し出される（crowded out）」形となっています。こうした支出優先順位の変化と、急速な技術変化による意思決定の遅れが重なり、案件の成約や立ち上げの大幅な遅延を招いており、この弱点は2027年度第2四半期（2QFY27）まで続く可能性があります。
バリュエーションと将来予測への影響
技術的な混乱と地政学的な不確実性の組み合わせは、株式市場にも影響を及ぼしています。JPMorganは、ITセクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げました。同証券会社は、構造的な成長率が7〜8%から5%未満へと鈍化したという新たな現実を反映させるために、現在のバリュエーションを調整する必要があると主張しています。
また、同レポートは2027年度（FY27）の売上ガイダンスの下方修正も予想しており、例年、年度上半期に見られる力強さが今回は実現する可能性は低いと指摘しています。バリュエーションが意味のある改善を見せるためには、売上成長の加速を示す明確な証拠と、世界的な需要環境に対する信頼の回復を投資家が確認する必要があると、同証券会社は示唆しています。
主なポイント
- 構造的な成長鈍化: インドの大型IT企業は、過去の平均である7〜8%から大幅に低下し、3〜4%で成長が停滞すると予想されています。
- AI主導の収益圧力: 業界は「AIデフレ」の段階にあり、レガシーサービスにおける生産性向上が、新しいAI主導のプロジェクトから生み出される収益を上回っている状態にあります。
- 回復の遅れ: クラウドやAIへの予算シフトにより、同セクターの本格的な回復は2030年度（FY30）まで見込まれず、「L字型」の成長パターンを描くことになります。