생성형 AI와 지정학적 리스크로 인한 인도 IT 부문 성장 정체 경고, JPMorgan
생성형 AI의 파괴적 혁신과 글로벌 지정학적 불안정성이 기업 지출 구조를 재편함에 따라, 인도의 IT 서비스 산업이 장기적인 정체기에 직면하고 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 해당 부문은 'L자형' 회복 국면에 진입할 가능성이 있으며, 2030 회계연도(FY30) 이전에는 유의미한 성장이 돌아오기 어려울 것으로 보입니다.
성장 정체와 'L자형' 전망
지난 3년 동안 인도의 IT 서비스 부문은 2~3%의 매출 성장률을 넘어서지 못한 채 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이러한 '성장 침체(growth funk)'가 많은 분석가가 당초 예상했던 것보다 더 오래 지속될 것이라고 경고합니다.
이 증권사는 중장기 성장 전망치를 하향 조정하며, 대형 IT 기업들이 과거 장기 평균 성장률인 78% 수준으로 회복하기는 어려울 것이라고 밝혔습니다. 대신, 향후 당분간 업계의 매출 성장률은 34% 수준의 완만한 성장에 머물 것으로 예상됩니다. 이러한 변화는 업계의 궤적이 고성장 확장 단계에서 훨씬 완만하고 신중한 성장 곡선으로 이동하는 구조적 변화를 시사합니다.
AI 디플레이션 단계와 예산 잠식
가장 큰 역풍 중 하나는 생성형 AI의 등장입니다. JPMorgan은 현재 업계가 3단계 AI 도입 모델 중 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있다고 진단합니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 AI를 통한 생산성 향상이 오히려 매출 감소를 초래하고 있으며, 이러한 손실을 새로운 고부가가치 AI 서비스가 아직 충분히 상쇄하지 못하고 있습니다.
또한, 기업들은 'FUD(공포, 불확실성, 의구심)'에 직면해 있습니다. 기업들이 기술 예산을 AI 토큰과 클라우드 인프라로 전환함에 따라, 기존의 IT 서비스 예산이 '잠식(crowded out)'되고 있습니다. 이러한 지출 우선순위의 변화와 급격한 기술 변화로 인한 의사결정 지연은 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)의 상당한 지연으로 이어졌으며, 이러한 약점은 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 이어질 수 있습니다.
밸류에이션 및 향후 전망에 미치는 영향
기술적 파괴와 지정학적 불확실성의 결합은 주식 시장에도 타격을 주고 있습니다. JPMorgan은 IT 부문 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 이 증권사는 구조적 성장이 78%에서 5% 미만으로 둔화된 새로운 현실을 반영하여 현재의 밸류에이션을 조정해야 한다고 주장합니다.
또한 보고서는 2027 회계연도(FY27) 매출 가이던스의 하향 조정을 예상하며, 통상 회계연도 상반기에 나타나던 전통적인 강세가 이번에는 나타나지 않을 가능성이 높다고 언급했습니다. 밸류에이션이 유의미하게 개선되려면, 매출 성장의 가속화에 대한 명확한 증거와 글로벌 수요 환경에 대한 신뢰 회복이 필요할 것이라고 제언합니다.
핵심 요약
- 구조적 성장 둔화: 인도의 대형 IT 기업들은 과거 평균인 7
8%에서 크게 하락한 34% 수준에서 성장이 정체될 것으로 예상됩니다. - AI로 인한 매출 압박: 업계는 레거시 서비스의 생산성 향상이 새로운 AI 기반 프로젝트에서 발생하는 매출보다 더 빠르게 진행되는 'AI 디플레이션' 단계에 있습니다.
- 회복 지연: 클라우드와 AI로의 예산 이동으로 인해, 해당 부문의 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지는 어려울 것으로 전망되며, 이는 'L자형' 성장 패턴을 형성하게 됩니다.