GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും: JPMorgan

സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതോടെ ഇന്ത്യയുടെ വൻകിട ഐടി സേവന വ്യവസായം ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. സാങ്കേതിക മേഖലയുടെ വളർച്ചാ പാതയിൽ ഘടനാപരമായ മാറ്റം സംഭവിക്കുന്നതായും, FY30 വരെ ഈ മേഖലയ്ക്ക് പഴയ നിലയിലേക്ക് തിരിച്ചുവരാൻ പ്രയാസപ്പെട്ടേക്കാമെന്നും JPMorgan-ന്റെ പുതിയ ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

"L-ആകൃതിയിലുള്ള" വളർച്ചാ കാഴ്ചപ്പാട്

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന വ്യവസായം കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്; വരുമാന വളർച്ച വെറും 2% മുതൽ 3% വരെ മാത്രമാണ്. ഈ "വളർച്ചാ തളർച്ച" (growth funk) തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും, ഇത് സാധാരണയായി കാണാറുള്ള V-ആകൃതിയിലുള്ള തിരിച്ചുവരവിന് പകരം കൂടുതൽ ആശങ്കാജനകമായ "L-ആകൃതിയിലുള്ള" തിരിച്ചുവരവിലേക്ക് മാറുമെന്നും JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ഇടക്കാല-ദീർഘകാല പ്രതീക്ഷകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. വൻകിട ഐടി കമ്പനികൾ ചരിത്രപരമായി 7-8% വളർച്ചാ നിരക്ക് ആസ്വദിച്ചിരുന്നെങ്കിലും, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4 ശതമാനത്തിന് താഴെ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് JPMorgan ഇപ്പോൾ പ്രവചിക്കുന്നത്. തൽഫലമായി, കുറഞ്ഞത് FY30 വരെ അർത്ഥവത്തായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.

GenAI 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടം

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയ്ക്ക് പിന്നിലെ പ്രധാന കാരണങ്ങളിലൊന്ന് ജനറേറ്റീവ് എഐയുടെ (GenAI) വിപ്ലവകരമായ സ്വഭാവമാണ്. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം എന്ന മാതൃകയിലെ ആദ്യ ഘട്ടമായ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ് നിലവിൽ ഈ വ്യവസായം എന്നാണ് JPMorgan പറയുന്നത്.

ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ളതും പരിപാലനത്തിന് (maintenance) കൂടുതൽ പ്രാധാന്യമുള്ളതുമായ സേവന മേഖലകളിൽ AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് ഉപഭോക്താക്കളുടെ ചെലവ് കുറയ്ക്കുന്നു. എന്നാൽ, പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനം ഈ കുറവിനെ ഇനിയും നികത്തിയിട്ടില്ല. ചുരുക്കത്തിൽ, AI കാര്യക്ഷമതയിലൂടെ ഉപഭോക്താക്കൾ ലാഭിക്കുന്ന പണം, പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങൾക്കായി മുൻപ് നീക്കിവെച്ചിരുന്ന ബജറ്റുകളെ കുറയ്ക്കുന്നു. ഇത് ഐടി സേവനദാതാക്കൾക്ക് വരുമാന വർദ്ധനവിനു പകരം വില കുറയുന്ന അവസ്ഥയുണ്ടാക്കുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് മുൻകരുതലും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ആഗോള കോർപ്പറേറ്റ് സ്ഥാപനങ്ങൾക്കിടയിലെ "FUD" (ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) എന്ന അന്തരീക്ഷത്തെക്കുറിച്ചും റിപ്പോർട്ട് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത ഉപഭോക്താക്കളെ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കുന്നതിൽ നിന്ന് പിന്നോട്ട് വലിക്കുന്നു, ഇത് കരാറുകളിൽ ഒപ്പുവെക്കുന്നതിനും നിലവിലുള്ള കരാറുകൾ വിപുലീകരിക്കുന്നതിനും (ramp-up) വലിയ കാലതാമസമുണ്ടാക്കുന്നു.

കോർപ്പറേറ്റ് സ്ഥാപനങ്ങൾ തങ്ങളുടെ നിക്ഷേപ മുൻഗണനകൾ പുനർനിർണ്ണയിക്കുകയാണ്; പലപ്പോഴും വിപുലമായ സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളിൽ നിന്ന് പണം മാറ്റി പ്രത്യേക AI ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും മാറ്റുന്നു. ഉപഭോക്താക്കളുടെ ചെലവിലുണ്ടായ ഈ കുറവും തീരുമാനങ്ങളിലെ അനിശ്ചിതത്വവും FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലും തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും ഇത് തിരിച്ചുവരവിനെ കൂടുതൽ വൈകിപ്പിക്കുമെന്നും JPMorgan-ന്റെ ചാനൽ ചെക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും പ്രവചനങ്ങളിലും ഉണ്ടാകുന്ന ആഘാതം

ഈ ഘടനാപരമായ വെല്ലുവിളികൾ കാരണം, ഐടി മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ കുറയ്ക്കുന്ന ശക്തമായ നടപടി JPMorgan സ്വീകരിച്ചിട്ടുണ്ട്. ചരിത്രപരമായ 7-8% വളർച്ചാ കാലഘട്ടത്തേക്കാൾ, നിലവിലെ 5 ശതമാനത്തിൽ താഴെയുള്ള ഘടനാപരമായ വളർച്ചയുടെ യാഥാർത്ഥ്യത്തോട് പുതിയ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ കൂടുതൽ യോജിക്കുന്നുവെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു.

കൂടാതെ, സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടിക്കൊണ്ട്, ബ്രോക്കറേജ് ഒന്നാം പാദത്തിലെ വരുമാന വളർച്ചാ കണക്കുകൾ കുറച്ചിട്ടുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ: ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖല സാവധാനത്തിലുള്ള, "L-ആകൃതിയിലുള്ള" തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു; FY30-ന് മുമ്പ് അർത്ഥവത്തായ വളർച്ച ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ല.
• AI വൈരുദ്ധ്യം: GenAI നിലവിൽ ഒരു 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ പഴയ സേവനങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് പുതിയ വരുമാനം ഉണ്ടാക്കുന്നതിന് പകരം വരുമാനം കുറയാൻ കാരണമാകുന്നു.
• പ്രതീക്ഷകൾ കുറച്ചു: JPMorgan മേഖലയിലെ P/E മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറയ്ക്കുകയും ദീർഘകാല വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങൾ 7-8 ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 4 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറയ്ക്കുകയും ചെയ്തു.