GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം എന്ന് JPMorgan പറയുന്നു

സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും പരമ്പരാഗത വരുമാന സ്രോതസ്സുകളെ തടസ്സപ്പെടുത്തുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല വലിയൊരു സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. ജെപിമോർഗന്റെ (JPMorgan) സമീപകാല ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് അനുസരിച്ച്, ഈ മേഖലയുടെ തിരിച്ചുവരവ് മുൻപ് പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ വൈകിയേക്കാം.

'L-ആകൃതിയിലുള്ള' വളർച്ചയുടെയും സ്തംഭിച്ച വരുമാനത്തിന്റെയും കാലഘട്ടം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്, ശരാശരി 2-3% വരുമാന വളർച്ച മാത്രമാണ് ഇതിൽ കാണുന്നത്. ഈ "വളർച്ചാ പ്രതിസന്ധി" (growth funk) ഉടനെ മാറാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ജെപിമോർഗൺ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. ഇത് മേഖല ഒരു പെട്ടെന്നുള്ള തിരിച്ചുവരവിന് പകരം "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) തിരിച്ചുവരവാണ് നേരിടുന്നത് എന്ന് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ഇടക്കാല-ദീർഘകാല പ്രതീക്ഷകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. വൻകിട ഐടി കമ്പനികൾ ചരിത്രപരമായി 7-8% ദീർഘകാല ശരാശരി വളർച്ചയാണ് ലക്ഷ്യമിട്ടിരുന്നതെങ്കിലും, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന പരിധിയിൽ തന്നെ നിൽക്കുമെന്നാണ് ജെപിമോർഗൺ ഇപ്പോൾ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്. മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ആഗോള സാമ്പത്തിക സാഹചര്യത്തിൽ ഈ മേഖല അതിന്റെ പാത കണ്ടെത്താൻ കഷ്ടപ്പെടുകയാണെന്ന് ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റം സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ഇരട്ട തിരിച്ചടി: GenAI ഡിഫ്ലേഷനും ഭൗമരാഷ്ട്രീയപരമായ FUD-ഉം

ജനറേറ്റീവ് എഐ (GenAI)-യുടെ വളർച്ചയും ഭൗമരാഷ്ട്രീയപരമായ അനിശ്ചിതത്വവുമാണ് പ്രധാന വെല്ലുവിളികളായി റിപ്പോർട്ട് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നത്. കമ്പനികൾ നിലവിൽ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) എന്ന അവസ്ഥയിലാണ് പ്രവർത്തിക്കുന്നത്. കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ ചെലവുകൾ AI ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും തിരിച്ചുവിടുന്നതിനാൽ, പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങൾക്ക് ലഭിച്ചിരുന്ന മുൻഗണന കുറയുന്നു.

പ്രധാനമായും, ജെപിമോർഗൺ വിശേഷിപ്പിക്കുന്ന പ്രകാരം ഐടി മേഖല ഇപ്പോൾ AI സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ്. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ സേവനങ്ങളിലും (legacy services) മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും AI വഴി ഉണ്ടാകുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ്, പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തിലൂടെ ഇതുവരെ നികത്തപ്പെട്ടിട്ടില്ല. ചുരുക്കത്തിൽ, AI പഴയ ജോലികൾ കുറഞ്ഞ ചിലവിൽ ചെയ്യാൻ സഹായിക്കുന്നു (ഇത് ലാഭവിഹിതത്തിൽ ഡിഫ്ലേഷനറി സമ്മർദ്ദം ഉണ്ടാക്കുന്നു), എന്നാൽ അതിന് പകരമായി ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ള പുതിയ ജോലികൾ സൃഷ്ടിക്കാൻ ഇതുവരെ സാധിച്ചിട്ടില്ല. ഈ അസന്തുലിതാവസ്ഥ കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും കാലതാമസം വരുത്തിയേക്കാം, ഇതിന്റെ ആഘാതം 2QFY27 വരെ നീണ്ടുനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

കുറഞ്ഞ പ്രവചനങ്ങളും മൂല്യനിർണ്ണയ പരിഷ്കരണങ്ങളും

ഈ തുടർച്ചയായ വെല്ലുവിളികൾ കാരണം, പ്രധാനപ്പെട്ട പല സൂചകങ്ങളിലും ജെപിമോർഗൺ തങ്ങളുടെ പ്രവചനങ്ങൾ കുറച്ചു:

• വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ (Revenue Guidance): സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി, FY27 വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ കുറയുമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങൾ: വൻകിട കമ്പനികൾ (Large-caps) ഇനി മിഡ്-സിംഗിൾ ഡിജിറ്റ് വളർച്ച കൈവരിക്കുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നില്ല; നിലവിലെ കണക്കുകൾ 3-4% പരിസരത്താണ്.
• മൂല്യനിർണ്ണയ കുറവ് (Valuation Cuts): മേഖലയിലുടനീളം പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% വരെ കുറച്ചു.

ഘടനാപരമായ വളർച്ച സ്ഥിരമായി 5%-ൽ താഴെയായി മാറിയ പുതിയ യാഥാർത്ഥ്യത്തെയാണ് നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നതെന്ന് റിപ്പോർട്ട് വാദിക്കുന്നു. ഓഹരി മൂല്യങ്ങൾ ഉയരാൻ, വ്യക്തമായ കാഴ്ചപ്പാടും നിക്ഷേപക വിശ്വാസവും നൽകുന്ന രീതിയിൽ വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാകുന്നത് ഈ മേഖല തെളിയിക്കണമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വൈകിയേക്കാവുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖലയിൽ കാര്യമായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ പ്രതീക്ഷിക്കാനില്ല, ഇത് ദീർഘകാലം നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" വളർച്ചാ ഘട്ടത്തിലേക്ക് നയിക്കും.
• AI-യുടെ സ്വാധീനം: മേഖല ഇപ്പോൾ ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്; പഴയ സേവനങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI പ്രോജക്റ്റുകളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ കൂടുതലാണ്.
• കുറഞ്ഞ പ്രതീക്ഷകൾ: വളർച്ചയുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% എന്ന നിലയിൽ നിന്ന് 3-4% എന്ന പുതിയ യാഥാർത്ഥ്യത്തിലേക്കുള്ള ഘടനാപരമായ മാറ്റം ചൂണ്ടിക്കാട്ടി ജെപിമോർഗൺ മേഖലയിലെ P/E മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% കുറച്ചു.