摩根大通表示：生成式 AI 与地缘政治将给印度 IT 行业增长带来压力
由于技术变革和全球局势动荡破坏了传统的收入来源，印度 IT 服务业正面临一个充满挑战的停滞期。根据摩根大通（JPMorgan）最近的一份研究报告，该行业的复苏可能比此前预期的要遥远得多。
“L型”增长与收入停滞时代
在过去的三年里，印度 IT 服务业一直陷入低增长周期，平均收入增长仅为 2-3%。摩根大通警告称，这种“增长低迷”状态短期内不太可能打破，这表明该行业面临的是“L型”复苏，而非快速反弹。
该经纪公司显著下调了其中长期预期。虽然大型 IT 公司历史上的长期平均增长目标为 7-8%，但摩根大通现在预计，在可预见的未来，收入增长将维持在 3-4% 左右的低位。这种结构性转变表明，在不断变化的全球经济格局中，该行业正努力寻找立足点。
双重打击：生成式 AI 通缩与地缘政治 FUD
报告指出了两个主要的阻力：生成式 AI (GenAI) 的兴起和地缘政治的不确定性。企业目前正处于“FUD”（恐惧、不确定和怀疑）状态。随着公司将支出转向 AI tokens 和云基础设施，预算的转移正导致传统的科技服务被“挤出”。
至关重要的是，该行业目前正处于摩根大通所称的 AI 应用“通缩”阶段。在这一阶段，AI 在传统及重维护领域带来的生产力提升，尚未被来自新型 AI 驱动服务的收入所抵消。本质上，AI 正在降低旧任务的成本（从而对利润率造成通缩压力），但尚未创造出足够多的高价值新工作来予以补偿。这种失衡预计会导致合同签署和业务规模扩大（ramp-ups）的延迟，其影响可能会持续到 2QFY27。
下调预测与估值修正
由于这些持续存在的阻力，摩根大通下调了多个关键指标的预期：
- 营收指引： 该经纪公司预计 FY27 营收指引将会下调，并指出财年上半年通常会出现的强劲势头不太可能实现。
- 增长预测： 大型企业的增长率预计不再能达到中个位数，目前的估算集中在 3-4% 左右。
- 估值下调： 全行业的市盈率 (P/E) 倍数已被削减了 10-25%。
报告认为，当前的估值反映了一个新的现实，即结构性增长已永久性跌破 5%。该经纪公司指出，若要使股票估值呈现上升趋势，该行业必须展示出加速的收入增长，从而提供清晰的可预见性和投资者信心。
核心要点
- 复苏延迟： 印度 IT 行业预计要到 FY30 才会出现实质性复苏，这将导致一个漫长的“L型”增长曲线。
- AI 影响： 行业正处于“AI 通缩”阶段，传统服务的生产力提升目前超过了新 AI 项目所产生的收入。
- 预期下调： 摩根大通将该行业的市盈率倍数下调了 10-25%，理由是增长结构已从历史高位的 7-8% 转向 3-4% 的新现实。