JPMorgan "GenAI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박을 가할 것"
기술적 변화와 글로벌 불안정성이 기존 수익원을 교란함에 따라 인도의 IT 서비스 산업이 정체라는 도전적인 시기를 맞이하고 있습니다. 최근 JPMorgan의 연구 보고서에 따르면, 이 부문의 회복은 이전에 예상했던 것보다 훨씬 더 늦어질 수 있습니다.
'L자형' 성장과 수익 정체의 시대
지난 3년 동안 인도의 IT 서비스 산업은 평균 수익 성장률이 2~3%에 불과한 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이러한 "성장 침체(growth funk)"가 조만간 해소될 가능성이 낮다고 경고하며, 업계가 빠른 반등보다는 "L자형" 회복에 직면해 있음을 시사했습니다.
해당 증권사는 중장기 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 과거 대형 IT 기업들이 장기 평균 성장률 목표를 78%로 잡았던 것과 달리, JPMorgan은 당분간 수익 성장률이 34% 수준의 완만한 수치에 머물 것으로 예상합니다. 이러한 구조적 변화는 변화하는 글로벌 경제 환경 속에서 업계가 입지를 다지는 데 어려움을 겪고 있음을 나타냅니다.
이중고: GenAI 디플레이션과 지정학적 FUD
보고서는 두 가지 주요 역풍으로 생성형 AI(GenAI)의 부상과 지정학적 불확실성을 꼽았습니다. 기업들은 현재 "FUD"(공포, 불확실성, 의구심) 상태에서 운영되고 있습니다. 기업들이 지출을 AI 토큰과 클라우드 인프라로 재편함에 따라, 예산 변화로 인해 기존의 전통적인 기술 서비스가 "밀려나는(crowded out)" 현상이 발생하고 있습니다.
결정적으로, 업계는 현재 JPMorgan이 AI 도입의 "디플레이션(Deflation)" 단계라고 부르는 시기에 처해 있습니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 분야에서 AI로 인해 발생하는 생산성 향상이 새로운 AI 기반 서비스에서 발생하는 수익으로 아직 상쇄되지 않고 있습니다. 본질적으로 AI는 기존 업무의 비용을 낮추고 있지만(마진에 디플레이션 압박을 가함), 이를 보완할 만큼 충분한 고부가가치 신규 업무를 아직 창출하지 못하고 있습니다. 이러한 불균형은 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)의 지연을 초래할 것으로 예상되며, 그 영향은 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 이어질 가능성이 높습니다.
전망치 하향 및 밸류에이션 조정
이러한 지속적인 역풍으로 인해 JPMorgan은 여러 주요 지표에 대한 전망을 하향 조정했습니다:
- 매출 가이던스: 해당 증권사는 회계연도 상반기에 나타나는 전형적인 강세가 실현될 가능성이 낮다고 언급하며, 2027 회계연도(FY27) 매출 가이던스가 하향 조정될 것으로 예상합니다.
- 성장 전망: 대형주들이 더 이상 한 자릿수 중반의 성장률을 기록할 것으로 기대되지 않으며, 현재 추정치는 3~4%에 집중되어 있습니다.
- 밸류에이션 삭감: 업계 전반에 걸쳐 주가수익비율(P/E) 배수가 10~25% 삭감되었습니다.
보고서는 현재의 밸류에이션이 구조적 성장이 영구적으로 5% 미만으로 떨어진 새로운 현실을 반영하고 있다고 주장합니다. 주가 밸류에이션이 상승 궤도에 오르기 위해서는 업계가 명확한 가시성과 투자자 신뢰를 제공할 수 있는 가속화된 매출 성장을 입증해야 한다고 JPMorgan은 지적했습니다.
핵심 요약
- 회복 지연: 인도 IT 부문의 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지는 기대하기 어려우며, 이로 인해 장기적인 "L자형" 성장 곡선이 나타날 것입니다.
- AI의 영향: 업계는 레거시 서비스에서의 생산성 향상이 새로운 AI 프로젝트에서 발생하는 수익을 앞지르는 "AI 디플레이션" 단계에 있습니다.
- 기대치 하향: JPMorgan은 성장의 구조적 변화(과거 7
8%의 고점에서 34%라는 새로운 현실로 변화)를 근거로 업계 P/E 배수를 10~25% 삭감했습니다.