GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും: JPMorgan

സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതോടെ ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. സാമ്പത്തിക വർഷം 2030 (FY30) വരെ ഈ മേഖലയ്ക്ക് അർത്ഥവത്തായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് കണ്ടെത്താൻ പ്രയാസപ്പെട്ടേക്കാം എന്ന് JPMorgan-ന്റെ സമീപകാല ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

'L-ആകൃതിയിലുള്ള' വളർച്ചാ പാത

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി വരുമാന വളർച്ച വെറും 2% നും 3% നും ഇടയിൽ നിൽക്കുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖല കുറഞ്ഞ വളർച്ചയുടെ കെണിയിൽ അകപ്പെട്ടിരിക്കുകയാണ്. വ്യവസായം വേഗത്തിലുള്ള ഒരു 'V-ആകൃതിയിലുള്ള' തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കേണ്ടതില്ലെന്നും പകരം വളർച്ചാ curva "L-ആകൃതിയിലുള്ളതായി" കാണപ്പെടുന്നുവെന്നും JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. മുൻകാലങ്ങളിൽ വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ 7-8% ശരാശരി ദീർഘകാല വളർച്ച ആസ്വദിച്ചിരുന്നെങ്കിലും, വരും കാലങ്ങളിൽ വളർച്ച 3-4 ശതമാനത്തിന് താഴെ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് JPMorgan ഇപ്പോൾ പ്രവചിക്കുന്നത്. 2030 സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന് മുമ്പ് അർത്ഥവത്തായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

GenAI: ഡിഫ്ലേഷന്റെ ഇരുതലവാൾ

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയുടെ പ്രധാന കാരണം Generative AI (GenAI) സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ നിലവിലെ ഘട്ടമാണ്. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം എന്ന മാതൃകയിൽ വ്യവസായം ഇപ്പോൾ "Deflation" (ഡിഫ്ലേഷൻ) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് JPMorgan വർഗ്ഗീകരിക്കുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള സേവനങ്ങളിലും (legacy services) പരിപാലന മേഖലകളിലും AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് യഥാർത്ഥത്തിൽ വരുമാനം കുറയ്ക്കുന്നു; കാരണം പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവനങ്ങളുടെ വിൽപനയിലൂടെ ഈ നഷ്ടം ഇതുവരെ പൂർണ്ണമായി നികത്താൻ സാധിച്ചിട്ടില്ല.

ഈ "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റുകളെ ഫലപ്രദമായി ബാധിക്കുന്നു. കോർപ്പറേറ്റ് സ്ഥാപനങ്ങൾ തങ്ങളുടെ മൂലധനം AI ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും കൂടുതൽ തിരിച്ചുവിടുന്നതിനാൽ, പരമ്പരാഗത ഐടി ഔട്ട്‌സോഴ്‌സിംഗ് കരാറുകൾക്കായി വളരെ കുറഞ്ഞ ഇടം മാത്രമേ അവശേഷിക്കുന്നുള്ളൂ. സാങ്കേതിക മേഖലയിലെ ദ്രുതഗതിയിലുള്ള മാറ്റങ്ങൾക്കിടയിൽ ഇടപാടുകൾ ഒപ്പിടുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും ഇത് കാലതാമസമുണ്ടാക്കുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് നിയന്ത്രണങ്ങളും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത കോർപ്പറേറ്റ് ഉപഭോക്താക്കൾക്കിടയിൽ "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) എന്ന സാഹചര്യം സൃഷ്ടിക്കുന്നു. ഈ അനിശ്ചിതത്വം ബിസിനസ്സുകൾ തങ്ങളുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകളും നിക്ഷേപ മുൻഗണനകളും പുനർമൂല്യനിർണ്ണയം ചെയ്യാൻ പ്രേരിപ്പിക്കുകയും ഇത് തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കുന്നതിൽ കാലതാമസമുണ്ടാക്കുകയും ചെയ്യുന്നു.

ഡിമാൻഡിലെ ഈ കുറവ് FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലും തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ചാനൽ പരിശോധനകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. കോർപ്പറേറ്റ് മുൻഗണനകളിലെ മാറ്റവും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും ചേരുമ്പോൾ, ഐടി മേഖലയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള ആദ്യ പകുതിയിലെ കരുത്ത് വരാൻ സാധ്യതയില്ല.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും വിപണി കാഴ്ചപ്പാടിലുമുള്ള സ്വാധീനം

ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങൾ കാരണം, മേഖലയുടെ മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ (valuations) JPMorgan നിഷേധാത്മകമായ (bearish) നിലപാടാണ് സ്വീകരിച്ചിരിക്കുന്നത്. ബ്രോക്കറേജ് ഈ മേഖലയിലെ price-to-earnings (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറച്ചു. ഇതിന്റെ കാരണം ലളിതമാണ്: ഘടനാപരമായ വളർച്ച മുൻപത്തെ 7-8% പരിധിയിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറഞ്ഞ സാഹചര്യത്തിൽ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ ന്യായീകരിക്കാൻ പ്രയാസമാണ്.

ഈ മേഖലയിൽ മൂല്യനിർണ്ണയ പുനർക്രമീകരണം (valuation rerating) ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വരുമാന വളർച്ചയിൽ വ്യക്തമായ വേഗത നിക്ഷേപകർക്ക് കാണാൻ കഴിയണം—നിലവിൽ ഈ കാര്യത്തിൽ വ്യക്തതയോ വിശ്വാസ്യതയോ ഇല്ലെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ: ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയിൽ "L-ആകൃതിയിലുള്ള" തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു, വളർച്ച FY30 വരെ 4 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.
• AI ഡിഫ്ലേഷൻ സമ്മർദ്ദം: പുതിയ AI കരാറുകളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് കാരണം, GenAI നിലവിൽ പഴയ സേവനങ്ങളിൽ ഡിഫ്ലേഷൻ ഉണ്ടാക്കുന്നു.
• മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ ഇടിവ്: മുൻപത്തെ 7-8% വളർച്ചയിൽ നിന്ന് പുതിയതും കുറഞ്ഞതുമായ ഘടനാപരമായ വളർച്ചയിലേക്ക് മാറിയതിനാൽ JPMorgan P/E മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറച്ചു.