GenAI e geopolitica metteranno sotto pressione la crescita del settore IT indiano: JPMorgan

Il settore dei servizi IT in India sta affrontando un periodo di stagnazione prolungata, mentre i cambiamenti tecnologici e l'instabilità globale stanno rimodellando la spesa aziendale. Un recente rapporto di ricerca di JPMorgan suggerisce che il settore potrebbe faticare a trovare un percorso di ripresa significativo fino all'anno fiscale 2030 (FY30).

La traiettoria di crescita "a forma di L"

Il settore dei servizi IT indiano è rimasto intrappolato in una trappola di bassa crescita, con un'espansione dei ricavi che oscilla tra il 2% e il 3% negli ultimi tre anni. JPMorgan avverte che il settore non sta andando incontro a una rapida ripresa "a forma di V"; al contrario, la curva di crescita sembra essere "a forma di L".

La società di intermediazione ha ridotto significativamente le sue stime di crescita a medio e lungo termine. Mentre le società IT a grande capitalizzazione hanno storicamente goduto di una crescita media a lungo termine del 7-8%, JPMorgan prevede ora che la crescita rimarrà bloccata sotto il 3-4% nel prossimo futuro prevedibile. Il rapporto suggerisce che è improbabile che si concretizzi una ripresa significativa prima dell'anno fiscale 2030.

GenAI: l'arma a doppio taglio della deflazione

Uno dei principali fattori di questo rallentamento è l'attuale fase di adozione dell'IA generativa (GenAI). JPMorgan classifica il settore nella fase di "deflazione" di un modello di adozione dell'IA in tre fasi. In questa fase, i guadagni di produttività guidati dall'IA nelle aree legacy e quelle ad alta intensità di manutenzione stanno effettivamente riducendo i ricavi, poiché tali guadagni non sono ancora pienamente compensati dalla vendita di nuovi servizi basati sull'IA.

Questa "deflazione dell'IA" sta di fatto comprimendo i budget per i servizi tecnologici tradizionali. Le aziende stanno reindirizzando sempre più i propri capitali verso i token dell'IA e l'infrastruttura cloud, lasciando poco spazio ai tradizionali contratti di outsourcing IT. Questo cambiamento ha portato a ritardi nella firma degli accordi e nelle fasi di implementazione (ramp-up), mentre i clienti affrontano i rapidi cambiamenti nel panorama tecnologico.

Incertezza geopolitica e cautela di bilancio

Oltre alla tecnologia, l'instabilità geopolitica globale sta creando un clima di "paura, incertezza e dubbio" (FUD - Fear, Uncertainty, and Doubt) tra i clienti aziendali. Questa incertezza sta spingendo le imprese a rivalutare i propri budget tecnologici e le priorità di investimento, portando a una continua indecisione.

I controlli sui canali di vendita indicano che questa debolezza della domanda probabilmente si protrarrà fino al secondo trimestre dell'anno fiscale 2027 (FY27). La combinazione tra il cambiamento delle priorità aziendali e la volatilità geopolitica significa che la consueta forza della prima metà dell'anno, tipica del settore IT, difficilmente si concretizzerà nei prossimi cicli.

Impatto sulle valutazioni e prospettive di mercato

A causa di questi cambiamenti strutturali, JPMorgan ha assunto una posizione ribassista (bearish) sulle valutazioni del settore. La società di intermediazione ha tagliato i multipli prezzo/utili (P/E) del 10-25% in tutto il settore. La logica è semplice: le valutazioni attuali sono difficili da giustificare quando la crescita strutturale è crollata dal precedente intervallo del 7-8% a meno del 5%.

Affinché il settore possa vedere un ricalcolo delle valutazioni (rerating), la società osserva che gli investitori avranno bisogno di vedere una chiara accelerazione della crescita dei ricavi, una metrica che attualmente manca di visibilità e fiducia.

Punti chiave

• Stagnazione prolungata: Si prevede che il settore IT indiano vedrà una ripresa "a forma di L", con una crescita che potrebbe rimanere sotto il 4% fino all'anno fiscale 2030 (FY30).
• Pressione deflattiva dell'IA: La GenAI sta attualmente causando deflazione nei servizi legacy, poiché i guadagni di produttività superano i ricavi generati dai nuovi contratti legati all'IA.
• Ribasso delle valutazioni: JPMorgan ha tagliato i multipli P/E del 10-25% a causa del passaggio dalla crescita storica del 7-8% a una nuova e inferiore realtà di crescita strutturale.