GenAI và Địa chính trị gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan
Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với giai đoạn trì trệ kéo dài khi những thay đổi về công nghệ và sự bất ổn toàn cầu đang tái định hình chi tiêu của doanh nghiệp. Một báo cáo nghiên cứu gần đây từ JPMorgan cho thấy lĩnh vực này có thể sẽ phải chật vật để tìm thấy lộ trình phục hồi đáng kể cho đến năm tài chính 2030 (FY30).
Quỹ đạo tăng trưởng "hình chữ L"
Ngành dịch vụ IT Ấn Độ đang rơi vào cái bẫy tăng trưởng thấp, với mức tăng trưởng doanh thu chỉ dao động trong khoảng 2% đến 3% trong ba năm qua. JPMorgan cảnh báo rằng ngành này sẽ không có sự phục hồi nhanh chóng theo hình chữ V; thay vào đó, đường cong tăng trưởng có vẻ đang theo "hình chữ L".
Công ty môi giới này đã hạ đáng kể các ước tính tăng trưởng trung và dài hạn. Trong khi các công ty IT vốn hóa lớn trước đây thường đạt mức tăng trưởng trung bình dài hạn là 7-8%, JPMorgan hiện dự báo rằng mức tăng trưởng sẽ vẫn dậm chân ở mức dưới 3-4% trong tương lai gần. Báo cáo cho thấy một sự phục hồi đáng kể khó có thể diễn ra trước năm tài chính 2030.
GenAI: Con dao hai lưỡi của sự giảm phát
Động lực chính dẫn đến sự chậm lại này là giai đoạn áp dụng Trí tuệ nhân tạo tạo sinh (GenAI) hiện tại. JPMorgan phân loại ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Ở giai đoạn này, những lợi ích về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì thực tế đang làm giảm doanh thu, vì những lợi ích này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi việc bán các dịch vụ mới dựa trên AI.
Sự "giảm phát AI" này đang lấn át các ngân sách dịch vụ công nghệ truyền thống một cách hiệu quả. Các doanh nghiệp đang ngày càng chuyển hướng nguồn vốn của họ sang các token AI và hạ tầng đám mây, để lại rất ít không gian cho các hợp đồng thuê ngoài IT truyền thống. Sự chuyển dịch này đã dẫn đến việc chậm trễ trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng khi khách hàng phải thích nghi với những thay đổi nhanh chóng trong bối cảnh công nghệ.
Sự bất ổn địa chính trị và sự thận trọng về ngân sách
Bên cạnh yếu tố công nghệ, sự bất ổn địa chính trị toàn cầu đang tạo ra một bầu không khí "Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ" (FUD) trong lòng các khách hàng doanh nghiệp. Sự bất ổn này khiến các doanh nghiệp phải đánh giá lại ngân sách công nghệ và các ưu tiên đầu tư, dẫn đến tình trạng tiếp tục do dự.
Các kiểm tra kênh phân phối cho thấy sự suy yếu về nhu cầu này có khả năng sẽ kéo dài sang quý 2 của năm tài chính 2027 (FY27). Sự kết hợp giữa việc thay đổi ưu tiên của doanh nghiệp và sự biến động địa chính trị đồng nghĩa với việc sức mạnh thường thấy vào nửa đầu năm trong ngành IT khó có thể xuất hiện trong các chu kỳ tới.
Tác động đến định giá và triển vọng thị trường
Do những thay đổi mang tính cấu trúc này, JPMorgan đã giữ quan điểm bi quan về định giá của ngành. Công ty môi giới này đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn ngành. Lý do rất đơn giản: các mức định giá hiện tại khó có thể được duy trì khi tăng trưởng cấu trúc đã giảm mạnh từ mức 7-8% trước đây xuống dưới 5%.
Để ngành này có thể được định giá lại, công ty môi giới lưu ý rằng các nhà đầu tư sẽ cần thấy sự tăng tốc rõ rệt trong tăng trưởng doanh thu—một chỉ số hiện đang thiếu tính minh bạch và sự tin cậy.
Các điểm chính cần lưu ý
- Trì trệ kéo dài: Ngành IT của Ấn Độ dự kiến sẽ có sự phục hồi theo "hình chữ L", với mức tăng trưởng có khả năng vẫn dưới 4% cho đến FY30.
- Áp lực giảm phát AI: GenAI hiện đang gây ra sự giảm phát trong các dịch vụ truyền thống, khi các lợi ích về năng suất vượt xa doanh thu tạo ra từ các hợp đồng AI mới.
- Rủi ro giảm định giá: JPMorgan đã cắt giảm hệ số P/E từ 10-25% do sự chuyển dịch từ mức tăng trưởng lịch sử 7-8% sang một thực tế tăng trưởng cấu trúc mới thấp hơn.