GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ, JPMorgan nhận định
Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang bước vào một giai đoạn đầy thách thức, được định nghĩa bởi sự gián đoạn công nghệ và sự bất ổn toàn cầu. Một báo cáo gần đây từ JPMorgan cho thấy sự phục hồi đáng kể của ngành có thể sẽ không diễn ra cho đến năm tài chính 2030 (FY30), khi GenAI và các căng thẳng địa chính trị tái định hình chi tiêu của doanh nghiệp.
Triển vọng tăng trưởng theo "hình chữ L"
Ngành dịch vụ IT Ấn Độ đã gặp khó khăn trong việc tìm kiếm động lực tăng trưởng, vẫn dậm chân tại chỗ với tỷ lệ tăng trưởng doanh thu trì trệ ở mức 2-3% trong ba năm qua. JPMorgan cảnh báo rằng quỹ đạo phục hồi của ngành đang chuyển dịch từ hình chữ V truyền thống sang đường cong "hình chữ L" kéo dài hơn.
Do những bất ổn xoay quanh thời điểm thị trường phục hồi, công ty môi giới này đã hạ đáng kể các ước tính tăng trưởng trung và dài hạn. Thay vì quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%, các công ty IT vốn hóa lớn hiện được dự báo sẽ chỉ dao động quanh mức tăng trưởng doanh thu khiêm tốn 3-4% trong tương lai gần.
Bẫy giảm phát do AI
Một thành phần quan trọng của sự chậm lại này là vị thế hiện tại của ngành trong chu kỳ áp dụng AI. JPMorgan xác định lĩnh vực này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) — giai đoạn đầu tiên trong mô hình ba giai đoạn. Ở giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các dịch vụ truyền thống và dịch vụ tập trung vào bảo trì thực tế đang làm giảm doanh thu, và những tổn thất này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi doanh thu tạo ra từ các dịch vụ mới liên quan đến AI.
Tình trạng "giảm phát AI" này đang tạo ra sự thắt chặt ngân sách. Các doanh nghiệp đang đối mặt với tâm lý "lo sợ, không chắc chắn và nghi ngờ" (FUD) khi họ tái phân bổ ngân sách dịch vụ công nghệ truyền thống sang chi tiêu cho AI tokens và hạ tầng đám mây. Sự chuyển dịch này đang lấn át các khoản chi tiêu dịch vụ IT truyền thống vốn là động lực thúc đẩy doanh thu IT của Ấn Độ trong lịch sử.
Những cơn gió ngược địa chính trị và sự chậm trễ trong việc ký kết hợp đồng
Ngoài yếu tố công nghệ, báo cáo nhấn mạnh rằng sự bất ổn địa chính trị đang thúc đẩy sự do dự của khách hàng. Các kiểm tra kênh (channel checks) cho thấy sự chậm trễ đáng kể trong cả việc ký kết hợp đồng lẫn giai đoạn "triển khai" (ramp-up) của các hợp đồng hiện có.
Công ty môi giới dự báo sự suy yếu này sẽ kéo dài, có khả năng lan sang quý 2 của năm tài chính 2027 (FY27). Khi các doanh nghiệp đánh giá lại các ưu tiên đầu tư trong bối cảnh toàn cầu đầy biến động, sức mạnh thường thấy vào nửa đầu năm tài chính khó có thể xuất hiện, dẫn đến việc hạ dự báo doanh thu cho FY27.
Tác động đến định giá thị trường
Sự thay đổi cấu trúc trong tỷ lệ tăng trưởng có tác động trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư và định giá cổ phiếu. Do tăng trưởng cấu trúc của ngành đã giảm từ mức 7-8% xuống dưới 5%, JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) trên toàn ngành từ 10-25%.
Để định giá có sự điều chỉnh tăng, công ty môi giới lưu ý rằng thị trường cần thấy được bằng chứng rõ ràng về sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc — một chỉ số hiện đang thiếu tính minh bạch và sự tin cậy.
Các điểm chính cần lưu ý
- Tăng trưởng trì trệ: Ngành IT của Ấn Độ dự kiến sẽ duy trì trong giai đoạn tăng trưởng thấp (3-4%) thay vì quay trở lại mức trung bình 7-8% như trước đây.
- Nghịch lý AI: AI hiện đang ở giai đoạn "giảm phát", nơi những cải thiện về năng suất trong các lĩnh vực truyền thống đang "ăn mòn" doanh thu trước khi các dịch vụ AI mới có thể bù đắp được.
- Phục hồi chậm trễ: Do sự bất ổn địa chính trị và sự thay đổi ngân sách công nghệ, sự phục hồi đáng kể của ngành hiện được dự báo sẽ kéo dài đến tận năm tài chính 2030 (FY30).