生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫、JPMorganが指摘
インドのITサービス業界は、技術的な破壊的変化と世界的な不安定さによって定義される、困難な時期に突入している。JPMorganの最新レポートによると、生成AI（GenAI）と地政学的緊張が企業の支出構造を再編しているため、同セクターの本格的な回復はFY30まで実現しない可能性があると示唆している。
「L字型」の成長見通し
インドのITサービスセクターは勢いを見出せずに苦戦しており、過去3年間にわたり2〜3%という停滞した収益成長率に留まっている。JPMorganは、業界の回復軌道が従来のV字型から、より長期化する「L字型」へと移行していると警告している。
市場回復のタイミングを巡る不確実性から、同証券会社は中長期の成長予測を大幅に下方修正した。歴史的な長期平均である7〜8%の成長に戻るのではなく、大型IT企業は当面の間、3〜4%という緩やかな収益成長にとどまると予想されている。
AIデフレの罠
この減速の決定的な要因は、AI導入サイクルにおける業界の現在の立ち位置にある。JPMorganは、同セクターが3段階モデルの最初の段階である「デフレ（Deflation）」フェーズにあると特定している。この段階では、レガシーサービスや保守中心のサービスにおけるAI主導の生産性向上によって、実際には収益が減少しており、これらの損失が新しいAI関連サービスから得られる収益によってまだ完全には相殺されていない状況にある。
この「AIデフレ」は、予算の圧迫を引き起こしている。企業は、従来のテクノロジーサービス予算をAIトークンやクラウドインフラへの支出へと再配分する中で、「恐怖、不確実性、疑念（FUD）」に直面している。このシフトは、歴史的にインドのIT収益を牽引してきた従来のITサービス支出を、事実上、押し出してしまう形となっている。
地政学的な逆風と契約締結の遅延
テクノロジー以外にも、レポートは地政学的な不確実性がクライアントの意思決定の遅れを助長していることを強調している。チャネル調査によると、案件の締結と既存契約の「ランプアップ（立ち上げ）」期間の両方において、大幅な遅延が見られる。
同証券会社はこの弱含みが継続し、FY27の第2四半期まで及ぶ可能性があると予測している。不安定な世界情勢の中で企業が投資の優先順位を再評価しているため、会計年度の上半期に見られる例年のような勢いが現れる可能性は低く、FY27の収益見通しの下方修正につながっている。
市場バリュエーションへの影響
成長率の構造的な変化は、投資家心理と株価バリュエーションに直接的な影響を及ぼす。業界の構造的な成長率が7〜8%の範囲から5%未満に低下したため、JPMorganはセクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げた。
バリュエーションが上方修正されるためには、市場が収益成長の加速を示す明確な証拠を必要としているが、現在のところ、その指標には透明性と信頼性が欠けていると同証券会社は指摘している。
主なポイント
- 成長の停滞: インドのITセクターは、歴史的な平均である7〜8%に戻るのではなく、低成長フェーズ（3〜4%）に留まると予想される。
- AIのパラドックス: AIは現在「デフレ」段階にあり、レガシー領域での生産性向上が、新しいAIサービスが補填する前に収益を食いつぶしている。
- 回復の遅れ: 地政学的な不確実性とテクノロジー予算の変化により、業界の本格的な回復はFY30までずれ込む見通しである。