GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം എന്ന് JPMorgan പറയുന്നു

സാങ്കേതിക വിപ്ലവങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും കാരണം ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല ഒരു വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞ കാലഘട്ടത്തിലേക്ക് പ്രവേശിക്കുകയാണ്. GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനാൽ, ഈ മേഖലയിൽ അർത്ഥവത്തായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ ഉണ്ടാകില്ലെന്ന് JPMorgan-ന്റെ സമീപകാല റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

'L-ആകൃതിയിലുള്ള' വളർച്ചാ സാധ്യതകൾ

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖല 2-3% എന്ന നിശ്ചലമായ വരുമാന വളർച്ചാ നിരക്കിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്. വ്യവസായത്തിന്റെ തിരിച്ചുവരവ് പരമ്പരാഗതമായ V-ആകൃതിയിൽ നിന്ന് കൂടുതൽ നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന "L-ആകൃതിയിലുള്ള" പാതയിലേക്ക് മാറുന്നതായി JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

വിപണിയിലെ തിരിച്ചുവരവ് എപ്പോൾ ഉണ്ടാകുമെന്നതിനെക്കുറിച്ചുള്ള അനിശ്ചിതത്വം കാരണം, ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. ചരിത്രപരമായ 7-8% വളർച്ചാ ശരാശരിയിലേക്ക് മടങ്ങുന്നതിന് പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ 3-4% എന്ന മിതമായ വരുമാന വളർച്ചയിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

AI ഡിഫ്ലേഷൻ കെണി (The AI Deflation Trap)

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയുടെ ഒരു പ്രധാന കാരണം AI സ്വീകരിക്കുന്ന ഘട്ടത്തിലെ വ്യവസായത്തിന്റെ നിലവിലെ സ്ഥാനമാണ്. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള മാതൃകയിൽ ആദ്യ ഘട്ടമായ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ് ഈ മേഖലയെന്ന് JPMorgan തിരിച്ചറിയുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, നിലവിലുള്ള സേവനങ്ങളിലും (legacy services) മെയിന്റനൻസ് സേവനങ്ങളിലും AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് വരുമാനം കുറയാൻ കാരണമാകുന്നു; പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനം ഈ നഷ്ടം പരിഹരിക്കാൻ ഇതുവരെ പര്യാപ്തമായിട്ടില്ല.

ഈ "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ബജറ്റുകളിൽ സമ്മർദ്ദം സൃഷ്ടിക്കുന്നു. പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റ് AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനുമായി മാറ്റിവെക്കേണ്ടി വരുന്നതിനാൽ കമ്പനികൾ "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (FUD) നേരിടുന്നു. ഈ മാറ്റം, ചരിത്രപരമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി വരുമാനത്തെ നയിച്ചിരുന്ന പരമ്പരാഗത ഐടി സേവന ചെലവുകളെ ഇല്ലാതാക്കുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ വെല്ലുവിളികളും കരാറുകളിൽ ഉണ്ടാകുന്ന കാലതാമസവും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വം ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനങ്ങൾ വൈകിപ്പിക്കുന്നതായും റിപ്പോർട്ട് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. കരാറുകളിൽ ഒപ്പുവെക്കുന്നതിലും നിലവിലുള്ള കരാറുകളുടെ പ്രവർത്തനക്ഷമത വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിലും (ramp-up period) വലിയ കാലതാമസം നേരിടുന്നതായി ചാനൽ ചെക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ഈ തളർച്ച FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലും തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ആഗോള സാഹചര്യത്തിൽ കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ നിക്ഷേപ മുൻഗണനകൾ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനാൽ, സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ല. ഇത് FY27-ലെ വരുമാന ലക്ഷ്യങ്ങൾ കുറയ്ക്കാൻ കാരണമാകും.

വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലുള്ള സ്വാധീനം

വളർച്ചാ നിരക്കിലുണ്ടായ ഘടനാപരമായ മാറ്റം നിക്ഷേപകരുടെ താൽപ്പര്യത്തെയും ഓഹരി മൂല്യത്തെയും നേരിട്ട് ബാധിക്കും. വ്യവസായത്തിന്റെ വളർച്ചാ നിരക്ക് 7-8 ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറഞ്ഞതിനാൽ, ഈ മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു.

ഓഹരി മൂല്യങ്ങളിൽ പുരോഗതി ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാകുന്നതിന്റെ വ്യക്തമായ തെളിവുകൾ വിപണി കാണണമെന്നും, എന്നാൽ നിലവിൽ അത്തരമൊരു സൂചനയോ വിശ്വാസ്യതയോ ഇല്ലെന്നും ബ്രോക്കറേജ് നിരീക്ഷിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• നിശ്ചലമായ വളർച്ച: ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖല അതിന്റെ ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരിയിലേക്ക് മടങ്ങുന്നതിന് പകരം കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ഘട്ടത്തിൽ (3-4%) തുടരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• AI വൈരുദ്ധ്യം: AI നിലവിൽ ഒരു "ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്; പുതിയ AI സേവനങ്ങൾ വരുമാനം നികത്തുന്നതിന് മുമ്പ്, നിലവിലുള്ള മേഖലകളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് വരുമാനത്തെ കുറയ്ക്കുന്നു.
• വൈകിയ തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും സാങ്കേതിക ബജറ്റുകളിലെ മാറ്റങ്ങളും കാരണം, വ്യവസായത്തിന്റെ അർത്ഥവത്തായ തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ നീണ്ടുനിൽക്കുമെന്ന് പ്രവചിക്കപ്പെടുന്നു.