摩根大通：生成式人工智能与地缘政治将给印度 IT 行业增长带来压力
印度 IT 服务行业正进入一个由技术变革和全球动荡所定义的挑战期。摩根大通（JPMorgan）最近的一份报告指出，由于 GenAI 和地缘政治紧张局势正在重塑企业支出，该行业的实质性复苏可能要到 FY30 才会出现。
“L型”增长前景
印度 IT 服务行业一直难以找到增长动力，在过去三年中，其营收增长率一直停滞在 2-3% 的水平。摩根大通警告称，该行业的复苏轨迹正在从传统的 V 型转向更为持久的“L 型”曲线。
由于市场反弹时间存在不确定性，该经纪公司已大幅下调了其中长期增长预期。大型 IT 公司预计在可预见的未来，营收增长将维持在 3-4% 的低位，而无法回归 7-8% 的历史长期平均增长水平。
AI 通缩陷阱
此次增速放缓的一个关键因素是该行业目前在 AI 采用周期中所处的位置。摩根大通认为该行业正处于“通缩”（Deflation）阶段——这是三阶段模型中的第一阶段。在这一阶段，传统及重维护服务中由 AI 驱动的生产力提升实际上正在减少营收，而这些损失尚未被新 AI 相关服务所产生的收入完全抵消。
这种“AI 通缩”正在造成预算挤压。随着企业将传统的 IT 服务预算重新分配到 AI tokens 和云基础设施的支出上，他们正面临“恐惧、不确定性和怀疑”（FUD）。这种转变实际上挤占了历史上驱动印度 IT 营收的传统 IT 服务支出。
地缘政治逆风与合同签署延迟
除了技术因素外，报告还强调地缘政治的不确定性正在加剧客户的犹豫不决。渠道调查显示，合同签署以及现有合同的“爬坡期”（ramp-up period）都出现了显著延迟。
该经纪公司预计这种疲软态势将会持续，并可能延续至 FY27 第二季度。随着企业在全球局势动荡中重新评估其投资优先级，财年上半年通常会出现的强劲势头可能难以实现，从而导致 FY27 营收指引下调。
对市场估值的影响
增长率的结构性转变对投资者情绪和股票估值有着直接影响。由于行业的结构性增长已从 7-8% 的区间降至 5% 以下，摩根大通已将整个行业的市盈率（P/E）倍数下调了 10-25%。
该经纪公司指出，若要实现估值的向上修正，市场需要看到营收增长加速的明确证据——而这一指标目前缺乏可见性和信心。
核心要点
- 增长停滞： 印度 IT 行业预计将维持在低增长阶段（3-4%），而非回归其 7-8% 的历史平均水平。
- AI 悖论： AI 目前处于“通缩”阶段，传统领域的生产力提升在新的 AI 服务能够实现补偿之前，正在蚕食营收。
- 复苏延迟： 由于地缘政治的不确定性和技术预算的转移，行业实质性复苏预计将推迟至 FY30。