摩根大通表示：生成式 AI 与地缘政治将给印度 IT 行业增长带来压力
印度庞大的 IT 服务行业正面临一个充满挑战的时期，其特征是营收增长乏力以及技术支出结构发生转变。摩根大通（JPMorgan）最近的一份报告指出，生成式 AI 的颠覆性影响与全球地缘政治的不稳定性相结合，将使增长在未来几年持续承压。
向“L型”增长曲线转变
在过去的三年里，印度 IT 服务业一直难以突破 2-3% 的营收增长率。摩根大通警告称，该行业不会出现快速的“V型”复苏，而是呈现出一种更趋向“L型”的轨迹，实质性的增长可能要到 FY30 才会出现。
该经纪公司大幅下调了其中期和长期增长预期。虽然大型 IT 公司在历史上一直享有 7-8% 的长期平均增长率，但摩根大通现在预计，在可预见的未来，这些企业的营收增长将徘徊在远低于此的 3-4% 区间。这一下调反映了行业增长动态的根本性变化。
AI“通缩”阶段与预算挤占
此次增速放缓的一个关键因素是人工智能采用的当前阶段。摩根大通认为，该行业正处于三阶段 AI 采用模型中的“通缩”（Deflation）阶段。在这一阶段，生成式 AI 在传统业务和重维护领域带来的生产力提升实际上正在侵蚀现有营收，而这些损失尚未完全通过新的 AI 驱动型服务合同得到补偿。
此外，企业客户正经历着“FUD”（恐惧、不确定和怀疑）。随着公司将技术预算重新分配给 AI tokens 和云基础设施，传统的科技服务预算正面临被挤占的局面。这种支出优先级的转变，加之由于 AI 技术快速进步导致客户决策犹豫不决，导致了合同签署和业务规模扩大（ramp-ups）的延迟，这种弱点可能会持续到 FY27 第二季度（2QFY27）。
地缘政治不确定性与估值下调
除了技术因素外，宏观经济的逆风也发挥着重要作用。地缘政治的不稳定性使企业变得谨慎，导致其重新评估投资优先级，并对签署长期合同犹豫不决。
由于这些结构性转变，摩根大通对市场估值采取了保守立场。该经纪公司将整个 IT 行业的市盈率（P/E）倍数下调了 10-25%。其逻辑很明确：当结构性增长已从历史上的 7-8% 水平降至 5% 以下时，当前的估值便难以自圆其说。该经纪公司指出，若要实现 IT 股票的实质性重新评级，投资者需要看到营收增长的切实加速以及项目储备（deal pipelines）可见度的提升。
核心要点
- 增长停滞： 预计印度主要的 IT 企业营收增长将停留在 3-4% 之间，较其历史 7-8% 的平均水平大幅下降。
- AI 的影响： 行业目前处于“AI 通缩”阶段，即生成式 AI 在传统服务领域带来的生产力提升速度，目前超过了新 AI 产品所产生的营收速度。
- 复苏延迟： 由于地缘政治的不确定性以及企业支出向云和 AI 转移，行业实质性的复苏预计将推迟到 FY29 之后，甚至可能要到 FY30。