GenAI và Địa chính trị gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn đầy thách thức, đặc trưng bởi sự tăng trưởng doanh thu trì trệ và những chuyển dịch công nghệ đáng kể. Một báo cáo nghiên cứu gần đây từ JPMorgan cho thấy lĩnh vực này có thể phải vật lộn với một thời kỳ phục hồi kéo dài do ảnh hưởng mang tính đột phá của Generative AI và sự bất ổn địa chính trị toàn cầu.

Sự phục hồi "hình chữ L" và tăng trưởng trì trệ

Ngành dịch vụ IT Ấn Độ đang bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, với mức tăng trưởng doanh thu chỉ đạt 2-3% trong ba năm qua. JPMorgan đã cảnh báo rằng ngành này hiện đang phải đối mặt với một "sự kết hợp chưa từng có" giữa chu kỳ kinh doanh và những trở ngại về công nghệ.

Thay vì một sự phục hồi hình chữ V truyền thống, công ty môi giới này hiện dự báo một đường cong tăng trưởng "hình chữ L". Báo cáo cho thấy một sự phục hồi đáng kể khó có thể diễn ra trước năm tài chính 2030 (FY30), do các doanh nghiệp vẫn còn thận trọng trong việc đánh giá lại ngân sách công nghệ và các ưu tiên đầu tư trong một bối cảnh toàn cầu đầy bất ổn.

GenAI: Lực lượng gây giảm phát

Một trong những rào cản đáng kể nhất được xác định là tác động của Generative AI (GenAI). Ngành này hiện đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) — giai đoạn đầu tiên trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Ở giai đoạn này, những lợi ích về năng suất do AI mang lại trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi doanh thu tạo ra từ các dịch vụ mới dựa trên AI.

Điều này tạo ra hiện tượng "giảm phát AI", nơi chi phí cho các dịch vụ truyền thống giảm xuống do tự động hóa, nhưng các dòng doanh thu mới vẫn chưa đủ lớn để bù đắp cho những tổn thất này. Hơn nữa, sự do dự của khách hàng đang gia tăng khi các doanh nghiệp phải vật lộn với tâm lý "FUD" (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ), thường chuyển hướng ngân sách từ các dịch vụ công nghệ truyền thống sang các token AI và hạ tầng đám mây.

Hạ dự báo tăng trưởng và cắt giảm định giá

Do những thay đổi về cấu trúc này, JPMorgan đã hạ đáng kể các ước tính tăng trưởng trung và dài hạn cho lĩnh vực này. Công ty môi giới này không còn kỳ vọng các công ty IT vốn hóa lớn sẽ quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%. Thay vào đó, họ dự báo tăng trưởng doanh thu sẽ chỉ dao động ở mức khiêm tốn 3-4% trong tương lai gần.

Tác động của triển vọng này còn lan rộng đến định giá thị trường. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn ngành. Lý do rất rõ ràng: các mức định giá hiện tại đang được định giá lại để phản ánh thực tế tăng trưởng cấu trúc đang bị kẹt ở mức dưới 5%, so với mức 7-8% trong các chu kỳ trước đó.

Những trở ngại kéo dài đến hết FY27

Sự bất ổn dự kiến sẽ kéo dài sang ngắn hạn, với các kiểm tra kênh cho thấy sự chậm trễ trong việc ký kết hợp đồng và triển khai dự án. Công ty môi giới dự báo hướng dẫn doanh thu cho năm tài chính 2027 (FY27) sẽ thấp hơn bình thường, vì sức mạnh điển hình thường thấy trong nửa đầu năm tài chính khó có thể xuất hiện trong lần này. Để định giá có bất kỳ sự chuyển biến đi lên nào, ngành này sẽ cần chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc và khả năng hiển thị rõ ràng hơn trong danh mục dịch vụ sắp tới.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Tăng trưởng trì trệ: Ngành IT dự kiến sẽ có mức tăng trưởng doanh thu giảm xuống còn 3-4%, một sự sụt giảm đáng kể so với mức trung bình lịch sử 7-8%.
  • Sự gián đoạn của AI: Ngành này đang ở giai đoạn "giảm phát AI", nơi các lợi ích về năng suất trong các tác vụ truyền thống đang vượt xa doanh thu từ các dịch vụ AI mới.
  • Phục hồi chậm trễ: Sự phục hồi đáng kể cho các công ty IT vốn hóa lớn hiện được dự báo sẽ kéo dài qua FY29, và có thể đến FY30.