GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng ngành IT của Ấn Độ, JPMorgan cảnh báo

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ kéo dài khi việc áp dụng AI tạo sinh (generative AI) và sự bất ổn địa chính trị đang tái định hình chi tiêu của doanh nghiệp. Một báo cáo gần đây của JPMorgan cho thấy ngành này có thể sẽ gặp khó khăn để tìm lại đà tăng trưởng, với khả năng sự phục hồi đáng kể sẽ bị trì hoãn cho đến năm tài chính 2030 (FY30).

Bẫy tăng trưởng "hình chữ L"

Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, với mức tăng trưởng doanh thu chỉ dao động trong khoảng 2% đến 3%. JPMorgan cảnh báo rằng quỹ đạo tăng trưởng đang chuyển dịch sang đường cong "hình chữ L", nghĩa là sự chậm lại có thể kéo dài hơn nhiều so với dự kiến trước đó.

Công ty môi giới này đã hạ đáng kể các ước tính tăng trưởng trung và dài hạn. Khác với các chu kỳ trước đây khi các công ty IT vốn hóa lớn có thể kỳ vọng quay trở lại mức tăng trưởng trung bình lịch sử là 7-8%, JPMorgan hiện dự báo rằng tăng trưởng doanh thu sẽ vẫn dậm chân tại chỗ ở mức dưới 3-4% trong tương lai gần.

Giảm phát do AI: Con dao hai lưỡi

Một yếu tố then chốt trong sự chậm lại này là vị thế hiện tại của ngành trong chu kỳ áp dụng AI. JPMorgan phân loại lĩnh vực này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) — giai đoạn đầu tiên trong mô hình ba giai đoạn. Trong giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì thực tế đang làm giảm chi phí, nhưng những khoản tiết kiệm này vẫn chưa được bù đắp bởi các hợp đồng dịch vụ AI mới có giá trị cao.

Về bản chất, trong khi GenAI làm tăng hiệu quả, nó lại tạo ra tình trạng "giảm phát do AI", nơi doanh thu thu được từ các dịch vụ mới vẫn chưa đủ để bù đắp cho giá trị đang sụt giảm của các công việc bảo trì truyền thống. Sự mất cân bằng này được dự báo sẽ khiến ngành rơi vào tình trạng "trì trệ tăng trưởng" trong vài năm tới.

Tâm lý FUD địa chính trị và Tái phân bổ ngân sách

Bên cạnh công nghệ, các yếu tố kinh tế vĩ mô đang tạo ra một bầu không khí "Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ" (FUD) trong các doanh nghiệp toàn cầu. Những căng thẳng địa chính trị đang khiến khách hàng trì hoãn việc ký kết và triển khai các hợp đồng, và JPMorgan dự báo sự suy yếu này có thể kéo dài đến quý 2 năm tài chính 2027 (2QFY27).

Hơn nữa, ngân sách của các doanh nghiệp đang được chuyển hướng. Thay vì các dịch vụ IT truyền thống, các công ty đang ưu tiên chi tiêu cho AI tokens và hạ tầng đám mây. Việc tái phân bổ vốn này đang thực sự "lấn át" các ngân sách vốn được dành cho các dịch vụ công nghệ rộng hơn, từ đó gây áp lực thêm lên biên lợi nhuận của các gã khổng lồ IT Ấn Độ.

Tác động đến Định giá và Dự báo

Triển vọng tiêu cực này có tác động trực tiếp đến định giá thị trường chứng khoán. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn ngành IT. Lý do rất đơn giản: các mức định giá hiện tại khó có thể được duy trì khi tăng trưởng cấu trúc đã giảm mạnh từ mức 7-8% xuống dưới 5%.

Công ty môi giới này cũng dự báo sẽ có sự điều chỉnh giảm trong hướng dẫn doanh thu cho năm tài chính 2027 (FY27), lưu ý rằng sức mạnh truyền thống thường thấy trong nửa đầu năm tài chính khó có khả năng xuất hiện trong lần này. Để có sự phục hồi về định giá, ngành này phải chứng minh được sự tăng tốc trong tăng trưởng doanh thu và khôi phục được niềm tin của khách hàng.

Các điểm chính cần lưu ý

• Trì trệ kéo dài: Ngành IT của Ấn Độ dự kiến sẽ có sự phục hồi "hình chữ L", với tăng trưởng doanh thu có khả năng vẫn ở mức dưới 4% cho đến ít nhất là FY30.
• Áp lực giảm phát do AI: Ngành này hiện đang ở giai đoạn mà những cải thiện về năng suất nhờ GenAI đang làm giảm doanh thu dịch vụ truyền thống nhanh hơn mức mà các dự án AI mới có thể thay thế.
• Tái thiết lập định giá: Do những thay đổi về tăng trưởng cấu trúc, JPMorgan đã cắt giảm hệ số P/E toàn ngành từ 10-25%, phản ánh triển vọng thận trọng hơn đối với các công ty IT vốn hóa lớn.