GenAI en geopolitiek zullen de groei van de Indiase IT onder druk zetten, waarschuwt JPMorgan
De Indiase IT-dienstensector staat voor een langdurige periode van stagnatie, doordat de adoptie van generatieve AI en geopolitieke instabiliteit de uitgaven van ondernemingen hervormen. Een recent rapport van JPMorgan suggereert dat de sector moeite kan hebben om haar draai te vinden, waarbij een betekenisvol herstel mogelijk wordt uitgesteld tot het boekjaar 2030 (FY30).
De 'L-vormige' groeival
De afgelopen drie jaar is de Indiase IT-dienstensector gevangen in een cyclus van lage groei, waarbij de omzetgroei schommelde tussen slechts 2% en 3%. JPMorgan waarschuwt dat het groeitraject verschuift naar een "L-vormige" curve, wat betekent dat de vertraging veel hardnekkiger kan zijn dan eerder werd verwacht.
De broker heeft zijn groei-inschattingen voor de middellange en lange termijn aanzienlijk verlaagd. In tegenstelling tot eerdere cycli, waarin grote IT-bedrijven (large-cap) een terugkeer naar hun historische gemiddelde groei van 7-8% konden verwachten, voorspelt JPMorgan nu dat de omzetgroei voor onbepaalde tijd onder de 3-4% zal blijven steken.
AI-deflatie: Het tweesnijdend zwaard
Een cruciale factor in deze vertraging is de huidige positie van de sector in de AI-adoptiecyclus. JPMorgan categoriseert de sector als zijnde in de "deflatie"-fase — de eerste van een driefasenmodel. In deze fase zorgen AI-gestuurde productiviteitswinsten in legacy- en onderhoudsintensieve gebieden er feitelijk voor dat de kosten dalen, maar deze besparingen worden nog niet gecompenseerd door nieuwe, hoogwaardige AI-servicecontracten.
In essentie creëert GenAI weliswaar meer efficiëntie, maar veroorzaakt het ook "AI-deflatie", waarbij de omzet uit nieuwe diensten nog niet opweegt tegen de afnemende waarde van traditioneel onderhoudswerk. Deze onbalans zal de sector naar verwachting nog enkele jaren in een "groeistagnatie" houden.
Geopolitieke FUD en budgetherallocatie
Naast technologie zorgen macro-economische factoren voor een klimaat van "Fear, Uncertainty, and Doubt" (FUD) bij wereldwijde ondernemingen. Geopolitieke spanningen zorgen ervoor dat klanten het tekenen van deals en de opschaling van projecten uitstellen, waarbij JPMorgan voorspelt dat deze zwakte kan doorwerken tot het tweede kwartaal van het boekjaar 2027 (2QFY27).
Bovendien worden bedrijfsbudgetten geheralloceerd. In plaats van traditionele IT-diensten geven bedrijven prioriteit aan uitgaven aan AI-tokens en cloudinfrastructuur. Deze herverdeling van kapitaal zorgt er effectief voor dat de budgetten die voorheen waren gereserveerd voor bredere technologische diensten worden "verdrongen", wat de marges van Indiase IT-reuzen verder onder druk zet.
Impact op waarderingen en prognoses
De pessimistische vooruitzichten hebben directe gevolgen voor de waarderingen op de aandelenmarkt. JPMorgan heeft de koers-winstverhoudingen (P/E-ratio's) in de gehele IT-sector met 10-25% verlaagd. De reden is simpel: de huidige waarderingen zijn moeilijk te rechtvaardigen wanneer de structurele groei is gekelderd van de 7-8% naar minder dan 5%.
De broker verwacht ook een neerwaartse herziening van de omzetprognoses voor het boekjaar 2027 (FY27), waarbij wordt opgemerkt dat de traditionele kracht die gewoonlijk in de eerste helft van het boekjaar wordt gezien, deze keer waarschijnlijk niet zal optreden. Om een herstel van de waarderingen te realiseren, moet de sector versnellende omzetgroei en hersteld klantvertrouwen laten zien.
Belangrijkste conclusies
- Langdurige stagnatie: De Indiase IT-sector zal naar verwachting een "L-vormig" herstel doormaken, waarbij de omzetgroei waarschijnlijk tot ten minste het boekjaar 2030 (FY30) onder de 4% zal blijven.
- AI-deflatoire druk: De sector bevindt zich momenteel in een fase waarin de productiviteitswinsten van GenAI de omzet uit legacy-diensten sneller doen afnemen dan dat nieuwe AI-projecten deze kunnen vervangen.
- Herziening van waarderingen: Vanwege verschuivingen in de structurele groei heeft JPMorgan de sectorbrede P/E-ratio's met 10-25% verlaagd, wat een voorzichtiger vooruitzicht weerspiegelt voor grote IT-bedrijven.