L'IA generativa e la geopolitica metteranno sotto pressione la crescita del settore IT in India, avverte JPMorgan

Il settore dei servizi IT in India sta affrontando un prolungato periodo di stagnazione, poiché l'adozione dell'IA generativa e l'instabilità geopolitica stanno rimodellando la spesa aziendale. Un recente rapporto di JPMorgan suggerisce che il settore potrebbe faticare a ritrovare la propria stabilità, con una ripresa significativa potenzialmente rimandata fino all'FY30.

La trappola della crescita "a forma di L"

Negli ultimi tre anni, l'industria dei servizi IT in India è rimasta intrappolata in un ciclo di bassa crescita, con una crescita dei ricavi che oscilla tra un misero 2% e 3%. JPMorgan avverte che la traiettoria di crescita si sta spostando verso una curva "a forma di L", il che significa che il rallentamento potrebbe essere molto più persistente di quanto previsto in precedenza.

La società di intermediazione ha ridotto significativamente le sue stime di crescita a medio e lungo termine. A differenza dei cicli precedenti, in cui le società IT a grande capitalizzazione potevano aspettarsi un ritorno alla loro crescita media storica del 7-8%, JPMorgan prevede ora che la crescita dei ricavi rimarrà bloccata sotto il 3-4% per il futuro prossimo.

Deflazione dell'IA: un'arma a doppio taglio

Un fattore critico in questo rallentamento è la posizione attuale del settore nel ciclo di adozione dell'IA. JPMorgan classifica il settore nella fase di "Deflazione", la prima di un modello a tre fasi. In questa fase, i guadagni di produttività guidati dall'IA nelle aree legacy e quelle ad alta intensità di manutenzione stanno effettivamente riducendo i costi, ma tali risparmi non sono ancora compensati da nuovi contratti di servizi IA ad alto valore.

In sostanza, mentre la GenAI aumenta l'efficienza, sta creando una "deflazione dell'IA" in cui i ricavi derivanti dai nuovi servizi non compensano ancora la diminuzione del valore del lavoro di manutenzione tradizionale. Si prevede che questo squilibrio manterrà il settore in una fase di stagnazione della crescita per diversi altri anni.

FUD geopolitico e riallocazione del budget

Oltre alla tecnologia, i fattori macroeconomici stanno creando un clima di "Paura, Incertezza e Dubbio" (FUD) tra le imprese globali. Le tensioni geopolitiche stanno spingendo i clienti a ritardare la firma di accordi e le fasi di implementazione, con JPMorgan che prevede che questa debolezza potrebbe protrarsi fino al 2QFY27.

Inoltre, i budget aziendali vengono reindirizzati. Invece dei servizi IT tradizionali, le aziende stanno dando priorità alla spesa per i token dell'IA e l'infrastruttura cloud. Questa riallocazione del capitale sta di fatto "spiazzando" i budget precedentemente riservati a servizi tecnologici più ampi, comprimendo ulteriormente i margini dei giganti dell'IT indiano.

Impatto sulle valutazioni e sulle previsioni

Le prospettive ribassiste hanno implicazioni dirette sulle valutazioni del mercato azionario. JPMorgan ha tagliato i multipli prezzo/utili (P/E) del 10-25% in tutto il settore IT. La logica è semplice: le valutazioni attuali sono difficili da giustificare quando la crescita strutturale è crollata dalla fascia del 7-8% a meno del 5%.

La società di intermediazione prevede anche una revisione al ribasso delle previsioni sui ricavi per l'FY27, osservando che è improbabile che si verifichi questa volta la forza tradizionale che si riscontra tipicamente nella prima metà dell'anno fiscale. Affinché si verifichi un rimbalzo delle valutazioni, il settore deve dimostrare un'accelerazione della crescita dei ricavi e un ripristino della fiducia dei clienti.

Punti chiave

• Stagnazione prolungata: Si prevede che il settore IT indiano vedrà una ripresa "a forma di L", con una crescita dei ricavi che probabilmente rimarrà sotto il 4% fino ad almeno l'FY30.
• Pressione deflattiva dell'IA: Il settore si trova attualmente in una fase in cui i guadagni di produttività della GenAI stanno riducendo i ricavi dei servizi legacy più velocemente di quanto i nuovi progetti di IA riescano a sostituirli.
• Reset delle valutazioni: A causa dei cambiamenti nella crescita strutturale, JPMorgan ha tagliato i multipli P/E dell'intero settore del 10-25%, riflettendo una prospettiva più cauta per le società IT a grande capitalizzazione.