生成AIと地政学リスクがインドのIT成長を圧迫、JPMorganが警告
生成AIの導入と地政学的な不安定さが企業の支出構造を再編するなか、インドのITサービス部門は長期的な停滞期に直面している。JPMorganの最新レポートによると、同業界は足場を固めるのに苦戦する可能性があり、本格的な回復は2030年度（FY30）まで遅れる可能性がある。
「L字型」成長の罠
過去3年間、インドのITサービス業界は低成長サイクルに陥っており、収益成長率はわずか2%から3%の間を推移している。JPMorganは、成長軌道が「L字型」へと移行しており、この減速は以前の予想よりもはるかに長期化する可能性があると警告している。
同証券会社は、中長期の成長予測を大幅に下方修正した。大型IT企業が過去の平均成長率である7〜8%への回帰を期待できた以前のサイクルとは異なり、JPMorganは、当面の間、収益成長率は3〜4%を下回る水準で停滞すると予測している。
AIデフレ：諸刃の剣
この減速の決定的な要因は、AI導入サイクルにおける業界の現在の立ち位置にある。JPMorganは、同セクターを3段階モデルの最初の段階である「デフレ（Deflation）」フェーズに分類している。このフェーズでは、レガシーシステムや保守業務中心の領域におけるAI主導の生産性向上が、実際にはコスト削減をもたらしているが、その削減分を補うほどの高付加価値な新しいAIサービス契約がまだ成立していない。
本質的に、生成AIは効率性を高める一方で、新しいサービスから得られる収益が従来の保守業務の価値減少をまだ補填できていない「AIデフレ」を引き起こしている。この不均衡により、業界は今後数年間にわたって「成長の停滞（growth funk）」状態が続くと予想される。
地政学的なFUDと予算の再配分
テクノロジー以外にも、マクロ経済的な要因がグローバル企業の間で「恐怖、不確実性、疑念（FUD）」の空気を醸成している。地政学的な緊張により、クライアントは契約締結や事業拡大のタイミングを遅らせており、JPMorganは、この弱含みが2027年度第2四半期（2QFY27）まで続く可能性があると予測している。
さらに、企業の予算配分が変更されている。従来のITサービスに代わり、企業はAIトークンやクラウドインフラへの支出を優先している。このような資本の再配分は、以前は広範なテクノロジーサービスに割り当てられていた予算を事実上「クラウドアウト（押し出し）」しており、インドのIT大手企業の利益率をさらに圧迫している。
バリュエーションと予測への影響
この弱気な見通しは、株式市場のバリュエーションに直接的な影響を及ぼす。JPMorganは、ITセクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げた。その理由は単純だ。構造的な成長率が7〜8%の範囲から5%未満へと急落した現状では、現在のバリュエーションを正当化することが困難だからである。
また、同証券会社は2027年度（FY27）の収益ガイダンスの下方修正も予想しており、通常、会計年度の上半期に見られる力強さが今回は実現する可能性は低いと指摘している。バリュエーションの反発が起こるためには、業界が収益成長の加速とクライアントの信頼回復を示す必要がある。
主なポイント
- 長期的な停滞: インドのITセクターは「L字型」の回復を辿ると予想され、収益成長率は少なくとも2030年度（FY30）まで4%を下回る可能性が高い。
- AIデフレ圧力: 業界は現在、生成AIによる生産性向上が、新しいAIプロジェクトによる補填を上回る速さでレガシーサービスの収益を減少させているフェーズにある。
- バリュエーションのリセット: 構造的な成長の変化により、JPMorganはセクター全体のP/E倍率を10〜25%引き下げており、これは大型IT企業に対するより慎重な見通しを反映している。