生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫：JPMorgan
技術的な変化と世界的な不安定さが企業の支出構造を再編する中、インドのITサービス業界は長期的な停滞期に直面しています。JPMorganの最新のリサーチレポートによると、同セクターが意味のある回復への道を模索するのは、2030年度（FY30）まで困難である可能性が示唆されています。
「L字型」の成長軌道
インドのITサービスセクターは低成長の罠に陥っており、過去3年間の収益拡大率はわずか2%から3%の間で推移しています。JPMorganは、業界が迅速な「V字回復」を見込める状況にはなく、むしろ成長曲線は「L字型」になると警告しています。
同証券会社は、中長期的な成長予測を大幅に下方修正しました。大型IT企業は歴史的に7〜8%の長期平均成長率を享受してきましたが、JPMorganは、当面の間、成長率は3〜4%を下回る水準で停滞すると予測しています。レポートは、2030年度以前に意味のある回復が実現する可能性は低いとしています。
生成AI：デフレの諸刃の剣
この減速の主な要因は、生成AI（GenAI）導入の現在の段階にあります。JPMorganは、業界を3段階のAI導入モデルにおける「デフレ（Deflation）」フェーズにあると分類しています。この段階では、レガシーシステムや保守中心の領域におけるAI主導の生産性向上が、実際には収益を減少させています。これは、これらの生産性向上が、新しいAI主導型サービスの販売によってまだ十分に補填されていないためです。
この「AIデフレ」は、従来のテクノロジーサービス予算を事実上圧迫しています。企業は資本をAIトークンやクラウドインフラへとますます振り向けており、従来のITアウトソーシング契約に割く余裕がほとんどなくなっています。この変化により、クライアントが急速な技術変化に対応しようとする中で、契約締結やプロジェクトの立ち上げ（ランプアップ）の遅れが生じています。
地政学的な不確実性と予算への慎重姿勢
テクノロジー以外にも、世界的な地政学的不安定さが企業クライアントの間に「恐怖、不確実性、疑念（FUD）」の風潮を生み出しています。この不確実性により、企業はテクノロジー予算や投資の優先順位を再評価せざるを得なくなり、意思決定の停滞が続いています。
チャネル調査によると、この需要の弱さは2027年度（FY27）の第2四半期まで続く可能性があります。企業の優先順位の変化と地政学的な変動が組み合わさることで、ITセクターで通常見られる上半期の好調さが、今後のサイクルでは実現しにくいことを意味しています。
バリュエーションと市場見通しへの影響
これらの構造的な変化により、JPMorganはセクターのバリュエーションに対して弱気な姿勢をとっています。同証券会社は、セクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げました。その理由は単純です。構造的な成長率が従来の7〜8%から5%未満へと急落している現状では、現在のバリュエーションを正当化することが困難だからです。
セクターのバリュエーションが再評価（リレーティング）されるためには、収益成長の明確な加速が必要であると同証券会社は指摘しています。しかし、その指標については現在、透明性も確信も欠けている状況です。
主なポイント
- 長期的な停滞: インドのITセクターは「L字型」の回復を辿ると予想され、成長率は2030年度（FY30）まで4%を下回る可能性があります。
- AIによるデフレ圧力: 生成AIは現在、レガシーサービスにおいてデフレを引き起こしています。これは、生産性の向上が新しいAI契約から得られる収益を上回っているためです。
- バリュエーションの下落: 従来の7〜8%の成長から、より低い新たな構造的成長へと変化したため、JPMorganはP/E倍率を10〜25%引き下げました。