GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ പരിമിതപ്പെടുത്തും, JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു

സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും പരമ്പരാഗത വരുമാന സ്രോതസ്സുകളെ തടസ്സപ്പെടുത്തുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല കഠിനമായ ചാഞ്ചാട്ടത്തിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്. വ്യവസായം ദീർഘകാലം വളർച്ചയില്ലാത്ത അവസ്ഥ നേരിടാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും FY30-ന് മുമ്പ് കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്നും JPMorgan-ന്റെ സമീപകാല റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

വരുമാന വളർച്ചയ്ക്കായുള്ള പോരാട്ടം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന വ്യവസായം വെറും 2-3% വരുമാന വളർച്ചയിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്. ഈ "വളർച്ചാ പ്രതിസന്ധി" (growth funk) ഒരു താൽക്കാലിക തകർച്ചയല്ല, മറിച്ച് ഒരു ഘടനാപരമായ വെല്ലുവിളിയാണെന്ന് JPMorgan-ന്റെ ഏറ്റവും പുതിയ ഗവേഷണം സൂചിപ്പിക്കുന്നു. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ (large-cap IT firms) അവരുടെ ചരിത്രപരമായ ശരാശരി വളർച്ചയായ 7-8 ശതമാനത്തിലേക്ക് തിരിച്ചെത്തുന്നതിന് പകരം, ഇനി 3-4 ശതമാനം വരുമാന വളർച്ചയിൽ മാത്രം നിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ കുറച്ചു.

ഈ മന്ദഗതി ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) തിരിച്ചുവരവ് സൂചിപ്പിക്കുന്നു, അതായത് കുറഞ്ഞ വളർച്ചയുടെ കാലഘട്ടം മുൻപ് പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ വളരെ ദൈർഘ്യമേറിയതായിരിക്കും.

GenAI 'ഡിഫ്ലേഷൻ' കെണി

Generative AI (GenAI) സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ നിലവിലെ ഘട്ടമാണ് ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയുടെ പ്രധാന കാരണം. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം എന്ന മാതൃകയിൽ വ്യവസായം ഇപ്പോൾ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് JPMorgan വർഗ്ഗീകരിക്കുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള സേവനങ്ങളിലും (legacy services) പരിപാലന മേഖലകളിലും AI കൊണ്ടുവരുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പരമ്പരാഗത സേവനങ്ങളുടെ മൂല്യം കുറയ്ക്കുന്നു.

നിലവിൽ, പുതിയ AI കേന്ദ്രീകൃത സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനം ഈ AI-പ്രേരിത ലാഭനഷ്ടങ്ങളെ പൂർണ്ണമായും നികത്തുന്നില്ല. ഈ AI ഡിഫ്ലേഷനറി ചക്രത്തിന്റെ "രണ്ടാം വർഷം" മാത്രമാണ് വ്യവസായം കടന്നുപോകുന്നത് എന്നതിനാൽ, പഴയ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകളും പുതിയ AI, ക്ലൗഡ് ചെലവുകളും എങ്ങനെ സന്തുലിതമാക്കാം എന്ന് കമ്പനികൾ പുനർമൂല്യനിർണ്ണയം നടത്തുന്നതിനനുസരിച്ച് അടുത്ത രണ്ട് വർഷങ്ങളിൽ കൂടുതൽ വെല്ലുവിളികൾ ഉണ്ടാകുമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ഉപഭോക്താക്കളുടെ മടിയും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, മാക്രോ ഇക്കണോമിക് സാഹചര്യങ്ങളും ഡിമാൻഡ് കുറയ്ക്കുന്നതിൽ നിർണ്ണായക പങ്ക് വഹിക്കുന്നുണ്ട്. മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സാഹചര്യങ്ങൾ മൂലം കമ്പനികൾ നിലവിൽ "FUD" (Fear, Uncertainty, and Doubt - ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) എന്ന അവസ്ഥയിലാണ് പ്രവർത്തിക്കുന്നത്.

JPMorgan-ന്റെ ചാനൽ ചെക്കുകൾ പ്രകാരം, ഈ അനിശ്ചിതത്വം താഴെ പറയുന്നവയ്ക്ക് കാരണമായിട്ടുണ്ട്:

• കരാറുകളിൽ ഒപ്പുവെക്കുന്നതിലും പ്രവർത്തനങ്ങൾ ആരംഭിക്കുന്നതിലും ഉണ്ടാകുന്ന കാലതാമസം.
• വലിയ തോതിലുള്ള സാങ്കേതിക നിക്ഷേപങ്ങളെ സംബന്ധിച്ച ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള മടി.
• പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള ബജറ്റുകൾ AI ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും തിരിച്ചുവിടുന്ന ഒരു "crowding out" പ്രഭാവം.

ഉപഭോക്താക്കളുടെ ചെലവിലുണ്ടാകുന്ന ഈ കുറവ് FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലും തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് റിപ്പോർട്ട് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും വിപണി കാഴ്ചപ്പാടിലും ഉണ്ടാകുന്ന സ്വാധീനം

വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങൾ കുറച്ചതോടെ ഐടി ഓഹരികളെ ഇത് വലിയ രീതിയിൽ ബാധിക്കും. ഈ മേഖലയിലെ price-to-earnings (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു. മുൻ വർഷങ്ങളിൽ കണ്ട 7-8 ശതമാനത്തിന് പകരം ഘടനാപരമായ വളർച്ച 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി നിൽക്കുന്ന പുതിയ യാഥാർത്ഥ്യത്തെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കാനാണ് നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങളിൽ (valuations) തിരുത്തൽ വരുത്തുന്നതെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു. ഓഹരി മൂല്യങ്ങൾ മെച്ചപ്പെടണമെങ്കിൽ, വ്യവസായം വരുമാന വളർച്ച വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും പുതിയ കരാറുകൾ ഉറപ്പാക്കുകയും വേണം.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സ്ഥിരമായ വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങൾ: വലിയ ഇന്ത്യൻ ഐടി കമ്പനികളുടെ വരുമാന വളർച്ച 3-4 ശതമാനത്തിൽ പരിമിതപ്പെടുമെന്നും അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8 ശതമാനം ശരാശരിയിൽ എത്താൻ കഴിയില്ലെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• AI-പ്രേരിത ഡിഫ്ലേഷൻ: വ്യവസായം AI സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ ആദ്യ ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ പഴയ സേവനങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ കൂടുതലാണ്.
• നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും കാരണം, FY30 വരെ വ്യവസായത്തിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.