GenAI e geopolitica metteranno sotto pressione la crescita del settore IT indiano, afferma JPMorgan

Il settore dei servizi IT in India sta attraversando un periodo difficile, caratterizzato da entrate stagnanti e significativi cambiamenti tecnologici. Un recente rapporto di JPMorgan suggerisce che la combinazione tra la disruption dell'intelligenza artificiale generativa (GenAI) e l'instabilità geopolitica manterrà probabilmente la crescita compressa per diversi anni.

L'era delle entrate stagnanti e della ripresa "a forma di L"

Negli ultimi tre anni, il settore dei servizi IT indiano ha faticato a superare un tasso di crescita delle entrate del 2-3%. JPMorgan avverte che questo "periodo di stagnazione della crescita" non è un intoppo a breve termine, ma un cambiamento strutturale. La società di intermediazione ha rivisto le proprie prospettive, suggerendo che è improbabile che si verifichi una ripresa significativa prima dell'FY30.

Invece della tradizionale ripresa a "forma di V" vista nei cicli economici precedenti, JPMorgan prevede una curva di crescita "a forma di L". Ciò implica che il settore rimarrà in un periodo di bassa crescita per un periodo prolungato. Di conseguenza, la società ha abbassato le sue stime di crescita a medio e lungo termine, osservando che le società IT a grande capitalizzazione dovrebbero ora attestarsi intorno a una crescita delle entrate del 3-4%, invece di tornare alla loro media storica di lungo periodo del 7-8%.

L'impatto della GenAI e la "deflazione" dei budget

L'ascesa dell'IA generativa sta creando una situazione paradossale per i fornitori di servizi IT. Il settore si trova attualmente in quella che JPMorgan definisce la fase di "deflazione" del suo modello di adozione dell'IA in tre fasi. In questa fase, i guadagni di produttività guidati dall'IA nelle aree legacy e quelle ad alta intensità di manutenzione stanno effettivamente riducendo i flussi di entrate tradizionali. Attualmente, questi guadagni non sono pienamente compensati dai nuovi servizi di IA ad alto valore aggiunto.

Inoltre, le imprese stanno vivendo una fase di "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - paura, incertezza e dubbio). I clienti stanno rivalutando i propri budget tecnologici, dando spesso priorità alla spesa per i token dell'IA e l'infrastruttura cloud. Questo spostamento sta di fatto "spiazzando" i budget per i servizi tecnologici tradizionali, portando a ritardi nella firma degli accordi e a una crescita più lenta dei contratti esistenti.

Incertezza geopolitica e tagli alle valutazioni

Oltre alla tecnologia, i fattori macroeconomici stanno giocando un ruolo decisivo. L'instabilità geopolitica sta causando una continua indecisione da parte dei clienti, che secondo JPMorgan potrebbe influenzare le performance delle entrate fino al 2QFY27. Questa incertezza rende difficile per le aziende IT fornire indicazioni chiare, poiché è improbabile che si manifesti la "solita" forza osservata nella prima metà dell'anno fiscale.

Riflettendo questo scenario cupo, JPMorgan ha adottato misure significative per adeguare i propri modelli finanziari. La società di intermediazione ha tagliato i multipli prezzo/utili (P/E) in tutto il settore del 10-25%. L'argomentazione è semplice: le valutazioni attuali sono difficili da giustificare quando la crescita strutturale è crollata dalla precedente fascia del 7-8% a meno del 5%. Affinché le valutazioni azionarie intraprendano una traiettoria ascendente, il settore deve dimostrare un'accelerazione della crescita delle entrate e una rinnovata fiducia da parte dei clienti.

Punti chiave

• Bassa crescita prolungata: Si prevede che il settore IT vedrà una ripresa "a forma di L", con una crescita che probabilmente rimarrà bloccata tra il 3% e il 4% fino all'FY30.
• Deflazione guidata dall'IA: La GenAI sta attualmente causando una "deflazione" nei servizi legacy, dove i guadagni di produttività erodono le entrate tradizionali più velocemente di quanto i nuovi servizi di IA riescano a sostituirli.
• De-rating delle valutazioni: A causa del cambiamento strutturale nelle prospettive di crescita, JPMorgan ha tagliato i multipli P/E per le aziende IT del 10-25%.