GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost sektora IT w Indiach, twierdzi JPMorgan

Indyjski sektor usług IT przechodzi przez trudny okres charakteryzujący się stagnacją przychodów i znacznymi zmianami technologicznymi. Niedawny raport JPMorgan sugeruje, że połączenie zakłóceń wywołanych przez generatywną sztuczną inteligencję (GenAI) oraz niestabilności geopolitycznej prawdopodobnie utrzyma zahamowany wzrost przez kilka lat.

Era stagnacji przychodów i „odbicia w kształcie litery L”

Przez ostatnie trzy lata indyjski sektor usług IT zmagał się z trudnościami w przekroczeniu 2-3% tempa wzrostu przychodów. JPMorgan ostrzega, że ta „stagnacja wzrostu” nie jest krótkotrwałym błędem, lecz zmianą strukturalną. Dom maklerski zrewidował swoje prognozy, sugerując, że znaczące ożywienie prawdopodobnie nie nastąpi przed FY30.

Zamiast tradycyjnego ożywienia w kształcie litery V, obserwowanego w poprzednich cyklach biznesowych, JPMorgan spodziewa się krzywej wzrostu w kształcie litery L. Oznacza to, że branża pozostanie w okresie niskiego wzrostu przez dłuższy czas. W rezultacie dom maklerski obniżył swoje prognozy wzrostu w średnim i długim terminie, zauważając, że od dużych firm IT oczekuje się teraz wzrostu przychodów na poziomie około 3-4%, zamiast powrotu do ich historycznej średniej długoterminowej wynoszącej 7-8%.

Wpływ GenAI i budżetowa „deflacja”

Rozwój generatywnej sztucznej inteligencji tworzy paradoksalną sytuację dla dostawców usług IT. Branża znajduje się obecnie w fazie, którą JPMorgan nazywa fazą „deflacji” w swoim trzystopniowym modelu wdrażania AI. Na tym etapie wzrost wydajności napędzany przez AI w obszarach opartych na starszych technologiach (legacy) i utrzymaniu systemów (maintenance) w rzeczywistości redukuje tradycyjne strumienie przychodów. Obecnie zyski te nie są w pełni kompensowane przez nowe, wysokomarżowe usługi oparte na AI.

Co więcej, przedsiębiorstwa doświadczają zjawiska „FUD” (strach, niepewność i wątpliwość). Klienci ponownie oceniają swoje budżety technologiczne, często priorytetyzując wydatki na tokeny AI i infrastrukturę chmurową. To przesunięcie skutecznie „wypiera” budżety na tradycyjne usługi technologiczne, co prowadzi do opóźnień w podpisywaniu umów i wolniejszego wdrażania istniejących kontraktów.

Niepewność geopolityczna i obniżki wycen

Poza technologią, kluczową rolę odgrywają czynniki makroekonomiczne. Niestabilność geopolityczna powoduje ciągłą niepewność wśród klientów, co według JPMorgan może wpływać na wyniki przychodowe aż do 2QFY27. Ta niepewność utrudnia firmom IT przedstawianie jasnych prognoz, ponieważ „zwykle” obserwowana siła w pierwszej połowie roku fiskalnego prawdopodobnie nie wystąpi.

Odzwierciedlając tę pesymistyczną perspektywę, JPMorgan podjął znaczące kroki w celu dostosowania swoich modeli finansowych. Dom maklerski obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) w całym sektorze o 10-25%. Argument jest prosty: obecne wyceny trudno uzasadnić, gdy wzrost strukturalny spadł z poprzedniego przedziału 7-8% do poziomu poniżej 5%. Aby wyceny akcji zaczęły rosnąć, branża musi wykazać przyspieszający wzrost przychodów i odzyskanie zaufania klientów.

Kluczowe wnioski

• Przedłużony niski wzrost: Oczekuje się, że sektor IT przejdzie przez ożywienie w kształcie litery L, a wzrost prawdopodobnie pozostanie na poziomie 3-4% aż do FY30.
• Deflacja napędzana przez AI: GenAI powoduje obecnie „deflację” w usługach legacy, gdzie wzrost wydajności uszczupla tradycyjne przychody szybciej, niż nowe usługi AI są w stanie je zastąpić.
• Obniżenie wycen (De-rating): Ze względu na strukturalną zmianę perspektyw wzrostu, JPMorgan obniżył wskaźniki P/E dla firm IT o 10-25%.