GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും, JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു

ജനറേറ്റീവ് AI-യും ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും പരമ്പരാഗത ചെലവഴിക്കുന്ന രീതികളെ തടസ്സപ്പെടുത്തുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യയുടെ വൻ ഐടി സേവന മേഖല ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. JPMorgan-ന്റെ പുതിയ ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്, ഈ വ്യവസായം FY30 വരെ അതിന്റെ പാത കണ്ടെത്താൻ ബുദ്ധിമുട്ടနိုင်ുമെന്നും, വളർച്ചയുടെ കാഴ്ചപ്പാട് വേഗത്തിലുള്ള തിരിച്ചുവരവിൽ നിന്ന് ജാഗ്രതയോടെയുള്ള ഒരു "L-shaped" പാതയിലേക്ക് മാറുമെന്നുമാണ്.

'L-Shaped' വളർച്ചയുടെ യാഥാർത്ഥ്യം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി, ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന വ്യവസായം 2% മുതൽ 3% വരെ വരുമാന വളർച്ചയിൽ സ്തംഭിച്ചുകൊണ്ട് കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്. ഈ "growth funk" പല വിശകലന വിദഗ്ധരും നേരത്തെ പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ കാലം നിലനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

വലിയ ഐടി കമ്പനികൾക്ക് അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരി വളർച്ച കൈവരിക്കാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി, ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ ഗണ്യമായി പരിഷ്കരിച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന നേരിയ നിരക്കിൽ തന്നെ തുടരുമെന്ന് റിപ്പോർട്ട് പ്രവചിക്കുന്നു. മുൻ പതിറ്റാണ്ടുകളിൽ കണ്ട വേഗത്തിലുള്ള വിപുലീകരണത്തിന് പകരം കൂടുതൽ മന്ദഗതിയിലുള്ള സാഹചര്യം നിലവിൽ വന്നതിലൂടെ വ്യവസായത്തിൽ ഒരു ഘടനാപരമായ മാറ്റം സംഭവിക്കുന്നു എന്നാണ് ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

AI 'Deflation' ഘട്ടവും ബജറ്റ് മാറ്റങ്ങളും

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയുടെ പ്രധാന കാരണം വ്യവസായം AI സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ ആദ്യ ഘട്ടമായ "Deflation" ഘട്ടത്തിലേക്ക് മാറുന്നതാണ്. JPMorgan-ന്റെ അഭിപ്രായത്തിൽ, ജനറേറ്റീവ് AI പഴയ രീതിയിലുള്ള (legacy) സേവനങ്ങളിലും മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും വലിയ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനം ഈ നേട്ടങ്ങളെ പൂർണ്ണമായും നികത്തുന്നില്ല.

കൂടാതെ, കമ്പനികളുടെ ചെലവഴിക്കുന്ന രീതിയിലും മാറ്റം വരുന്നുണ്ട്. സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും കാരണം ഉപഭോക്താക്കൾക്കിടയിൽ "Fear, Uncertainty, and Doubt" (FUD) നിലനിൽക്കുന്നു. ഇത് ഒരു "crowding out" പ്രഭാവത്തിന് കാരണമായിട്ടുണ്ട്; അതായത്, പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റുകൾ AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനുമായി മാറ്റിവെക്കപ്പെടുന്നു. ഇതിന്റെ ഫലമായി, ഉപഭോക്താക്കൾ അവരുടെ ദീർഘകാല സാങ്കേതിക പദ്ധതികളിൽ തീരുമാനമെടുക്കാൻ വൈകുന്നത് മൂലം കരാറുകളിൽ വലിയ കാലതാമസം നേരിടുന്നതായി ചാനൽ പരിശോധനകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രവചനങ്ങളിലും മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങളിലും കുറവ് വരുത്തുന്നു

ഈ ജാഗ്രതയോടെയുള്ള കാഴ്ചപ്പാട് കാരണം മേഖലയിലുടനീളം നിരവധി കുറവുകൾ വരുത്താൻ JPMorgan നിർബന്ധിതരായി. ബ്രോക്കറേജ് ഒന്നാം പാദത്തിലെ വരുമാന വളർച്ചാ കണക്കുകൾ മൊത്തത്തിൽ കുറയ്ക്കുകയും, സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ പ്രതീക്ഷിച്ച വളർച്ച ഉണ്ടാകാത്തതിനാൽ FY27 വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ (revenue guidance) കുറയാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് പ്രവചിക്കുകയും ചെയ്തു.

വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും (market valuations) ഇതിന്റെ ആഘാതം അനുഭവപ്പെടുന്നുണ്ട്. മേഖലയിലുടനീളം price-to-earnings (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു. നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ പുതിയ യാഥാർത്ഥ്യത്തെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കണമെന്നാണ് ഇതിന് കാരണം: മുൻ വർഷങ്ങളിൽ കണ്ട 7-8% വളർച്ചയ്ക്ക് പകരം ഇപ്പോൾ ഘടനാപരമായ വളർച്ച 5%-ൽ താഴെയായി നിൽക്കുന്നു. ഓഹരി മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ ഉയർച്ച ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വ്യവസായം കൂടുതൽ വ്യക്തതയോടെയും ഉപഭോക്താക്കളുടെ വിശ്വാസത്തോടെയും വരുമാന വളർച്ച വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നത് തെളിയിക്കണമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സ്തംഭിച്ച വളർച്ചാ കാഴ്ചപ്പാട്: ഇന്ത്യയിലെ വലിയ ഐടി കമ്പനികളുടെ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന നിലയിൽ നിൽക്കുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്, ഇത് അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരിയേക്കാൾ വളരെ കുറവാണ്.
• AI മൂലനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവ് (AI-Induced Deflation): നിലവിൽ വ്യവസായം ഒരു "AI deflation" ഘട്ടത്തിലാണ്; അതായത് പഴയ സംവിധാനങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ കൂടുതലായിരിക്കുകയാണ്.
• വൈകിയേതാവുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും കമ്പനികളുടെ ബജറ്റിലെ മാറ്റങ്ങളും കാരണം, FY30 വരെ വ്യവസായത്തിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.