GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും, JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു

ജനറേറ്റീവ് AI-യുടെ തടസ്സങ്ങളും ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും വരുമാന വളർച്ചയെ തടയുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞ ഒരു കാലഘട്ടം നേരിടുകയാണ്. JPMorgan-ന്റെ സമീപകാല റിപ്പോർട്ട് അനുസരിച്ച്, ഈ വ്യവസായം ദീർഘകാലത്തെ മന്ദഗതിയിലുള്ള വളർച്ചയുടെ ഘട്ടത്തിലേക്ക് പ്രവേശിക്കുകയാണ്, അർത്ഥവത്തായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് സാമ്പത്തിക വർഷം 2030 (FY30) വരെ വൈകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

'L-ആകൃതിയിലുള്ള' വളർച്ചയുടെ യാഥാർത്ഥ്യം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി വെറും 2-3% വരുമാന വളർച്ചയിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുന്ന ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന വ്യവസായത്തിന് മുന്നേറ്റം കണ്ടെത്താൻ പ്രയാസപ്പെടുകയാണ്. അടുത്ത കാലത്തെ വളർച്ചാ ഗ്രാഫ് കൂടുതൽ "L-ആകൃതിയിലുള്ളതായി" മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുകയാണെന്ന് JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. ഇത് നിലവിലെ "വളർച്ചാ പ്രതിസന്ധി" പല വ്യവസായ വിശകലകരും ആദ്യം പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ കാലം നീണ്ടുനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ പ്രതീക്ഷകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. വൻകിട ഐടി കമ്പനികൾ ചരിത്രപരമായി മിഡ്-സിംഗിൾ ഡിജിറ്റ് (mid-single-digit) വളർച്ചയാണ് ലക്ഷ്യമിട്ടിരുന്നതെങ്കിലും, ഈ കമ്പനികൾ ഇനി 3-4% എന്ന വിനീതമായ വരുമാന വളർച്ചയിൽ തന്നെ നിൽക്കുമെന്നാണ് JPMorgan ഇപ്പോൾ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്. ഏറ്റവും പ്രധാനമായി, വരും കാലങ്ങളിൽ ഈ വ്യവസായം അതിന്റെ 7-8% എന്ന ദീർഘകാല ശരാശരി വളർച്ചയിലേക്ക് തിരിച്ചെത്തില്ലെന്നും റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

AI 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടം

ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (AI) സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ നിലവിലെ ഘട്ടമാണ് ഈ മന്ദതയുടെ പ്രധാന കാരണം. JPMorgan ഈ മേഖലയെ മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള മാതൃകയിലെ ആദ്യ ഘട്ടമായ "Deflation" (ഡിഫ്ലേഷൻ) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് തരംതിരിക്കുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ളതും (legacy) പരിപാലനത്തിന് (maintenance) പ്രാധാന്യമുള്ളതുമായ സേവന മേഖലകളിൽ AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് യഥാർത്ഥത്തിൽ വരുമാനം കുറയ്ക്കാൻ കാരണമാകുന്നു. കാരണം, പുതിയതും ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ളതുമായ AI സേവനങ്ങളുടെ വരവ് ഈ നഷ്ടം ഇനിയും പൂർണ്ണമായി നികത്തിയിട്ടില്ല.

ഈ പ്രതിഭാസം സംരംഭകരുടെ ബജറ്റിൽ സമ്മർദ്ദം സൃഷ്ടിക്കുന്നു. വേഗത്തിലുള്ള സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങൾ കാരണം ഉപഭോക്താക്കൾ "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) നേരിടുന്നു. തൽഫലമായി, AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനുമുള്ള കനത്ത ചെലവുകൾ കാരണം പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റുകൾ കുറയുന്നു, ഇത് കരാറുകളിൽ ഒപ്പുവെക്കുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും കാലതാമസം വരുത്തുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, സംരംഭങ്ങളുടെ ചെലവഴിക്കുന്ന മുൻഗണനകളിലെ മാറ്റവും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും ഉപഭോക്താക്കളെ തീരുമാനമെടുക്കാൻ പ്രയാസപ്പെടുത്തുന്നു. ഈ ആത്മവിശ്വാസക്കുറവ് സാമ്പത്തിക വർഷം 2027-ന്റെ (FY27) രണ്ടാം പാദത്തിലും തുടരുമെന്നും ഇത് പ്രധാന ഐടി കമ്പനികളുടെ വരുമാന സാധ്യതകളെ സങ്കീർണ്ണമാക്കുമെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലാത്തതിനാൽ, FY27-ലെ വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ (revenue guidance) കുറയാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് JPMorgan പ്രവചിക്കുന്നു.

വളർച്ചയിലെ ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റം വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ (market valuations) കുറവുണ്ടാക്കാൻ കാരണമായിട്ടുണ്ട്. JPMorgan ഈ മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ കുറച്ചു. മുൻപത്തെ 7-8% വളർച്ചാ കാലഘട്ടത്തെ അപേക്ഷിച്ച്, ഘടനാപരമായ വളർച്ച 5%-ന് താഴെ നിൽക്കുന്ന ഒരു യാഥാർത്ഥ്യമാണ് നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നതെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു. മൂല്യനിർണ്ണയം ഉയരാൻ, വ്യവസായം വേഗത്തിലുള്ള വരുമാന വളർച്ചയും ഉപഭോക്താക്കളുടെ പുനഃസ്ഥാപിക്കപ്പെട്ട ആത്മവിശ്വാസവും പ്രകടിപ്പിക്കേണ്ടതുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വൈകിയ തിരിച്ചുവരവ്: സാമ്പത്തിക വർഷം 2030 (FY30) ന് മുമ്പ് വ്യവസായത്തിന്റെ അർത്ഥവത്തായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല, വൻകിട കമ്പനികളുടെ വളർച്ച 3-4% പരിധിയിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.
• AI തടസ്സങ്ങൾ: വ്യവസായം ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്, ഇവിടെ പഴയ സേവനങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത കരാറുകളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ കൂടുതലായി നിലനിൽക്കുന്നു.
• മൂല്യനിർണ്ണയ പുനഃക്രമീകരണം: ചരിത്രപരമായ 7-8% വളർച്ചയിൽ നിന്ന് കുറഞ്ഞ ഘടനാപരമായ വളർച്ചാ പരിധിയിലേക്ക് മാറിയതിനാൽ JPMorgan P/E മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറച്ചു.