GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของกลุ่ม IT ในอินเดีย JPMorgan เตือน

ภาคบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทาย เนื่องจากผลกระทบจากการหยุดชะงักของ Generative AI และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลกที่ฉุดรั้งการขยายตัวของรายได้ รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่า อุตสาหกรรมนี้กำลังเข้าสู่ช่วงการเติบโตที่ซบเซาเป็นเวลานาน โดยการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญอาจล่าช้าไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

ความเป็นจริงของการเติบโตแบบ "รูปตัว L"

อุตสาหกรรมบริการ IT ของอินเดียพยายามอย่างหนักที่จะสร้างแรงขับเคลื่อน แต่ยังคงติดหล่มอยู่กับการเติบโตของรายได้เพียง 2-3% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา JPMorgan เตือนว่าเส้นโค้งการเติบโตในระยะสั้นเริ่มมีลักษณะเป็น "รูปตัว L" มากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งบ่งชี้ว่า "ภาวะชะงักงันของการเติบโต" ในปัจจุบันอาจลากยาวกว่าที่นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมหลายคนคาดการณ์ไว้ในตอนแรก

บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าในอดีตบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) จะตั้งเป้าการเติบโตไว้ที่ระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง (mid-single-digit) แต่ปัจจุบัน JPMorgan คาดว่าผู้เล่นเหล่านี้จะเติบโตของรายได้อยู่ที่ระดับเพียง 3-4% เท่านั้น ที่สำคัญ รายงานระบุว่าอุตสาหกรรมอาจไม่สามารถกลับไปสู่ค่าเฉลี่ยการเติบโตระยะยาวที่ 7-8% ได้ในอนาคตอันใกล้นี้

ระยะ "เงินฝืด" ของ AI (AI 'Deflation' Phase)

ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการชะลอตัวนี้คือระยะของการนำปัญญาประดิษฐ์มาใช้งานในปัจจุบัน JPMorgan จัดประเภทภาคส่วนนี้ว่าอยู่ในระยะ "Deflation" (เงินฝืด) ซึ่งเป็นระยะแรกจากโมเดลสามระยะ ในระยะนี้ การเพิ่มขึ้นของผลิตภาพ (productivity) ที่นำโดย AI ในส่วนงานบริการแบบดั้งเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) กลับส่งผลให้รายได้ลดลง เนื่องจากผลกำไรจากการเพิ่มประสิทธิภาพเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากการเกิดขึ้นของบริการ AI ใหม่ๆ ที่มีมูลค่าสูง

ปรากฏการณ์นี้กำลังสร้างสภาวะบีบคั้นด้านงบประมาณสำหรับองค์กรต่างๆ ลูกค้ากำลังเผชิญกับสภาวะ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (Fear, Uncertainty, and Doubt หรือ FUD) เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่รวดเร็ว ส่งผลให้งบประมาณสำหรับบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมถูกเบียดบังโดยการใช้จ่ายอย่างหนักในด้าน AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ นำไปสู่ความล่าช้าในการลงนามในสัญญาและการขยายตัวของโครงการ

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการปรับลดมูลค่า (Valuation Cuts)

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว การเปลี่ยนแปลงลำดับความสำคัญในการใช้จ่ายขององค์กรและความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ ยังทำให้ลูกค้ายังคงลังเล การขาดความเชื่อมั่นนี้คาดว่าจะส่งผลต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27) ซึ่งจะทำให้แนวโน้มรายได้ของผู้เล่นรายใหญ่ในกลุ่ม IT มีความซับซ้อนมากขึ้น JPMorgan คาดการณ์ว่าการคาดการณ์รายได้ (revenue guidance) สำหรับปี FY27 น่าจะถูกปรับลดลง เนื่องจากความแข็งแกร่งตามปกติที่มักเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในครั้งนี้

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของการเติบโตนี้ยังส่งผลให้มีการปรับลดมูลค่าตลาดลงด้วย JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งอุตสาหกรรม โดยบริษัทหลักทรัพย์ให้ความเห็นว่า มูลค่าในปัจจุบันสะท้อนถึงความเป็นจริงที่การเติบโตเชิงโครงสร้างติดหล่มอยู่ต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับยุคก่อนหน้าที่เติบโต 7-8% หากต้องการให้มูลค่ากลับมาเป็นขาขึ้น อุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้นและการฟื้นคืนความเชื่อมั่นของลูกค้า

สรุปประเด็นสำคัญ

• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปี FY30 โดยคาดว่าการเติบโตของบริษัทขนาดใหญ่จะยังคงอยู่ในช่วง 3-4%
• การหยุดชะงักจาก AI: อุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "AI deflation" ซึ่งการเพิ่มขึ้นของผลิตภาพในบริการแบบดั้งเดิมกำลังส่งผลกระทบมากกว่ารายได้ที่มาจากสัญญาใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI
• การปรับฐานมูลค่า: JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E ลง 10-25% เนื่องจากการเปลี่ยนผ่านจากการเติบโตในอดีตที่ 7-8% ไปสู่เพดานการเติบโตเชิงโครงสร้างใหม่ที่ต่ำกว่าเดิม