GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng ngành IT của Ấn Độ, JPMorgan cảnh báo

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn đầy thách thức khi sự kết hợp giữa sự gián đoạn từ AI tạo sinh (generative AI) và sự bất ổn địa chính trị toàn cầu đang kìm hãm sự mở rộng doanh thu. Theo một báo cáo gần đây của JPMorgan, ngành này đang bước vào một giai đoạn tăng trưởng trì trệ kéo dài, với khả năng sự phục hồi đáng kể sẽ bị trì hoãn cho đến năm tài chính 2030 (FY30).

Thực tế tăng trưởng theo "hình chữ L"

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã phải vật lộn để tìm kiếm động lực, vẫn dậm chân tại chỗ với mức tăng trưởng doanh thu chỉ vỏn vẹn 2-3% trong ba năm qua. JPMorgan cảnh báo rằng đường cong tăng trưởng trong ngắn hạn đang ngày càng có hình "chữ L", cho thấy tình trạng "trì trệ tăng trưởng" hiện tại có thể kéo dài lâu hơn nhiều so với dự đoán ban đầu của nhiều nhà phân tích trong ngành.

Công ty môi giới này đã hạ đáng kể kỳ vọng tăng trưởng trung và dài hạn. Trong khi các công ty IT vốn hóa lớn trước đây thường đặt mục tiêu tăng trưởng ở mức một chữ số trung bình (mid-single-digit), JPMorgan hiện dự báo các doanh nghiệp này sẽ chỉ dao động quanh mức tăng trưởng doanh thu khiêm tốn 3-4%. Quan trọng hơn, báo cáo cho thấy ngành này có thể sẽ không quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn là 7-8% trong tương lai gần.

Giai đoạn "Giảm phát" AI

Động lực chính của sự chậm lại này là giai đoạn áp dụng trí tuệ nhân tạo hiện tại. JPMorgan phân loại lĩnh vực này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) — giai đoạn đầu tiên trong mô hình ba giai đoạn. Trong giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các mảng dịch vụ truyền thống và tập trung vào bảo trì thực tế lại đang làm giảm doanh thu, do những lợi ích này chưa được bù đắp đầy đủ bởi sự xuất hiện của các dịch vụ AI mới có giá trị cao.

Hiện tượng này đang tạo ra sự thắt chặt ngân sách đối với các doanh nghiệp. Khách hàng đang phải đối mặt với tâm lý "Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ" (FUD) do những thay đổi công nghệ nhanh chóng. Hệ quả là, ngân sách cho các dịch vụ công nghệ truyền thống đang bị lấn át bởi việc chi tiêu mạnh tay cho AI tokens và hạ tầng đám mây, dẫn đến sự chậm trễ trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng.

Sự bất ổn địa chính trị và việc cắt giảm định giá

Ngoài yếu tố công nghệ, sự thay đổi trong ưu tiên chi tiêu của doanh nghiệp và sự biến động địa chính trị đang khiến khách hàng trở nên do dự. Sự thiếu hụt niềm tin này dự kiến sẽ kéo dài sang quý 2 của năm tài chính 2027 (FY27), làm phức tạp thêm triển vọng doanh thu của các ông lớn ngành IT. JPMorgan dự báo rằng hướng dẫn doanh thu cho FY27 có khả năng sẽ bị hạ thấp, vì sức mạnh thường thấy trong nửa đầu năm tài chính khó có thể xuất hiện trong lần này.

Sự thay đổi cấu trúc trong tăng trưởng này cũng đã kích hoạt việc điều chỉnh giảm định giá thị trường. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn ngành. Công ty môi giới này lập luận rằng các mức định giá hiện tại phản ánh thực tế là tăng trưởng cấu trúc đang bị kẹt dưới mức 5%, so với kỷ nguyên 7-8% trước đây. Để định giá có thể đi theo quỹ đạo đi lên, ngành này phải chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc và khôi phục được niềm tin của khách hàng.

Các điểm chính cần lưu ý

• Phục hồi chậm trễ: Sự phục hồi đáng kể của ngành khó có thể xảy ra trước FY30, với tăng trưởng dự kiến vẫn nằm trong khoảng 3-4% đối với các công ty vốn hóa lớn.
• Sự gián đoạn từ AI: Ngành đang ở trong giai đoạn "giảm phát AI", nơi những cải thiện về năng suất trong các dịch vụ truyền thống hiện đang lấn át doanh thu từ các hợp đồng mới do AI thúc đẩy.
• Tái thiết lập định giá: JPMorgan đã cắt giảm hệ số P/E từ 10-25% do sự chuyển dịch từ mức tăng trưởng lịch sử 7-8% sang một mức trần tăng trưởng cấu trúc mới thấp hơn.