GenAI ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤੀ ਭਾਰਤ ਦੇ IT ਵਿਕਾਸ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਪਾਉਣਗੇ, JPMorgan ਨੇ ਦਿੱਤੀ ਚੇਤਾਵਨੀ

ਭਾਰਤ ਦਾ IT ਸੇਵਾ ਖੇਤਰ ਇੱਕ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਦੌਰ ਵਿੱਚੋਂ ਗੁਜ਼ਰ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਜਨਰੇਟਿਵ AI (Generative AI) ਦੀ ਵਿਘਨਕਾਰੀ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਸੁਮੇਲ ਮਾਲੀਆ ਵਾਧੇ ਨੂੰ ਰੋਕ ਰਿਹਾ ਹੈ। JPMorgan ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਅਨੁਸਾਰ, ਉਦਯੋਗ ਮੰਦੀ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਇੱਕ ਲੰਬੇ ਦੌਰ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਵੇਸ਼ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰ ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ FY30 ਤੱਕ ਦੇਰੀ ਨਾਲ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ।

'L-Shaped' ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਅਸਲੀਅਤ

ਭਾਰਤੀ IT ਸੇਵਾ ਉਦਯੋਗ ਨੂੰ ਗਤੀ ਲੱਭਣ ਲਈ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰਨਾ ਪਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਪਿਛਲੇ ਤਿੰਨ ਸਾਲਾਂ ਤੋਂ ਸਿਰਫ਼ 2-3% ਮਾਲੀਆ ਵਿਕਾਸ 'ਤੇ ਰੁਕਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। JPMorgan ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਨੇੜਲੇ ਸਮੇਂ ਦਾ ਵਿਕਾਸ ਕਰਵ (growth curve) ਲਗਾਤਾਰ "L-shaped" ਦਿਖਾਈ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ "ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਮੰਦੀ" (growth funk) ਕਈ ਉਦਯੋਗ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਸ਼ੁਰੂ ਵਿੱਚ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾਏ ਗਏ ਸਮੇਂ ਨਾਲੋਂ ਕਿਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਲੰਬੀ ਚੱਲ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਨੇ ਆਪਣੀਆਂ ਮੱਧਮਾਨ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਵਿਕਾਸ ਉਮੀਦਾਂ ਨੂੰ ਕਾਫ਼ੀ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਵੱਡੀਆਂ (large-cap) IT ਫਰਮਾਂ ਨੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮੱਧ-ਸਿੰਗਲ-ਡਿਜੀਟ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਨਿਸ਼ਾਨਾ ਬਣਾਇਆ ਸੀ, JPMorgan ਹੁਣ ਉਮੀਦ ਕਰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਖਿਡਾਰੀ 3-4% ਦੇ ਮਾਮੂਲੀ ਮਾਲੀਆ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਆਲੇ-ਦੁਆਲੇ ਰਹਿਣਗੇ। ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਗੱਲ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਰਿਪੋਰਟ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਉਦਯੋਗ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਭਵਿੱਖ ਵਿੱਚ ਆਪਣੇ 7-8% ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਔਸਤ 'ਤੇ ਵਾਪਸ ਨਹੀਂ ਪਰ ਸਕਦਾ।

AI 'ਡਿਫਲੇਸ਼ਨ' (Deflation) ਪੜਾਅ

ਇਸ ਸੁਸਤੀ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਆਰਟੀਫੀਸ਼ੀਅਲ ਇੰਟੈਲੀਜੈਂਸ (AI) ਅਪਣਾਉਣ ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਪੜਾਅ ਹੈ। JPMorgan ਇਸ ਖੇਤਰ ਨੂੰ "ਡਿਫਲੇਸ਼ਨ" (Deflation) ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ ਦਰਜ ਕਰਦਾ ਹੈ—ਜੋ ਕਿ ਤਿੰਨ-ਪੜਾਵੀ ਮਾਡਲ ਦਾ ਪਹਿਲਾ ਪੜਾਅ ਹੈ। ਇਸ ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ, ਪੁਰਾਣੇ (legacy) ਅਤੇ ਰੱਖ-ਰਖਾਅ (maintenance) 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਸੇਵਾ ਖੇਤਰਾਂ ਵਿੱਚ AI-ਅਧਾਰਤ ਉਤਪਾਦਕਤਾ ਲਾਭ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਮਾਲੀਏ ਨੂੰ ਘਟਾ ਰਹੇ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਲਾਭ ਅਜੇ ਤੱਕ ਨਵੀਆਂ, ਉੱਚ-ਮੁੱਲ ਵਾਲੀਆਂ AI ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੇ ਉਭਾਰ ਦੁਆਰਾ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਮੁਆਵਜ਼ਾ ਨਹੀਂ ਦਿੱਤਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਇਹ ਘਟਨਾ ਉੱਦਮਾਂ (enterprises) ਲਈ ਬਜਟ ਦੀ ਘਾਟ ਪੈਦਾ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਤੇਜ਼ ਤਕਨੀਕੀ ਤਬਦੀਲੀਆਂ ਕਾਰਨ ਗਾਹਕ "ਡਰ, ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਅਤੇ ਸ਼ੰਕਾ" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ, AI ਟੋਕਨਾਂ ਅਤੇ ਕਲਾਉਡ ਇਨਫਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਖਰਚੇ ਕਾਰਨ ਰਵਾਇਤੀ ਤਕਨੀਕੀ ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੇ ਬਜਟ ਘਟ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਡੀਲਾਂ ਦੇ ਹਸਤਾਖਰ ਕਰਨ ਅਤੇ ਕੰਮ ਸ਼ੁਰੂ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ।

ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਅਤੇ Valuation ਵਿੱਚ ਕਟੌਤੀ

ਤਕਨਾਲੋਜੀ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਉੱਦਮਾਂ ਦੇ ਖਰਚੇ ਦੀਆਂ ਤਬਦੀਲ ਹੋ ਰਹੀਆਂ ਤਰਜੀਹਾਂ ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਸਥਿਰਤਾ ਗਾਹਕਾਂ ਨੂੰ ਦੁਵਿਧਾ ਵਿੱਚ ਰੱਖ ਰਹੀ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਦੀ ਇਸ ਕਮੀ ਦੇ FY27 ਦੀ ਦੂਜੀ ਤਿਮਾਹੀ ਤੱਕ ਜਾਰੀ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜੋ ਪ੍ਰਮੁੱਖ IT ਖਿਡਾਰੀਆਂ ਲਈ ਮਾਲੀਏ ਦੇ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਨੂੰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਬਣਾ ਰਹੀ ਹੈ। JPMorgan ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ ਕਿ FY27 ਮਾਲੀਏ ਦੇ ਮਾਰਗਦਰਸ਼ਨ (revenue guidance) ਨੂੰ ਸ਼ਾਇਦ ਘਟਾਇਆ ਜਾਵੇਗਾ, ਕਿਉਂਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਦੀ ਪਹਿਲੀ ਅੱਧੀ ਸਾਲਮਾਹੀ ਵਿੱਚ ਦੇਖੀ ਜਾਣ ਵਾਲੀ ਆਮ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਇਸ ਵਾਰ ਹੋਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਨਹੀਂ ਹੈ।

ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਇਸ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਤਬਦੀਲੀ ਨੇ ਮਾਰਕੀਟ Valuations ਵਿੱਚ ਹੇਠਾਂ ਵੱਲ ਸੁਧਾਰ ਨੂੰ ਵੀ ਉਤੇਜਿਤ ਕੀਤਾ ਹੈ। JPMorgan ਨੇ ਪੂਰੇ ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ price-to-earnings (P/E) ਮਲਟੀਪਲਸ ਨੂੰ 10-25% ਤੱਕ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਦਾ ਤਰਕ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ Valuations ਉਸ ਅਸਲੀਅਤ ਨੂੰ ਵਧੇਰੇ ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹਨ ਜਿੱਥੇ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਵਿਕਾਸ ਪਿਛਲੇ 7-8% ਦੇ ਯੁੱਗ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ 5% ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਰੁਕਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। Valuations ਵਿੱਚ ਉੱਪਰ ਵੱਲ ਰੁਝਾਨ ਦੇਖਣ ਲਈ, ਉਦਯੋਗ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧ ਰਹੇ ਮਾਲੀਏ ਅਤੇ ਗਾਹਕਾਂ ਦੇ ਮੁੜ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕੀਤੇ ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਦਾ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਕਰਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਦੇਰੀ ਨਾਲ ਸੁਧਾਰ: FY30 ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਉਦਯੋਗ ਵਿੱਚ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਘੱਟ ਹੈ, ਅਤੇ ਵੱਡੀਆਂ (large-cap) ਫਰਮਾਂ ਲਈ ਵਿਕਾਸ 3-4% ਦੀ ਸੀਮਾ ਵਿੱਚ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ।
• AI ਵਿਘਨ: ਉਦਯੋਗ "AI deflation" ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਪੁਰਾਣੀਆਂ ਸੇਵਾਵਾਂ ਵਿੱਚ ਉਤਪਾਦਕਤਾ ਲਾਭ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਨਵੇਂ AI-ਅਧਾਰਤ ਕੰਟਰੈਕਟਾਂ ਤੋਂ ਮਿਲਣ ਵਾਲੇ ਮਾਲੀਏ ਨਾਲੋਂ ਵੱਧ ਹਨ।
• Valuation ਰੀਸੈੱਟ: 7-8% ਦੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਵਿਕਾਸ ਤੋਂ ਨਵੇਂ, ਘੱਟ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਵਿਕਾਸ ਸੀਲਿੰਗ ਵੱਲ ਤਬਦੀਲੀ ਕਾਰਨ JPMorgan ਨੇ P/E ਮਲਟੀਪਲਸ ਨੂੰ 10-25% ਤੱਕ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ।